L'investimento obbligazionario sistematico richiede competenze e risorse specialistiche. Il vostro gestore è davvero all’altezza?
Gli investitori guardano con crescente favore ai processi sistematici nei mercati obbligazionari. In questo nuovo approccio, un processo multifattoriale dinamico guida le decisioni di investimento, utilizzando fattori predittivi con legami dimostrabili con la sovraperformance.
Un processo decisionale quantitativo e guidato dall'IA classifica ciascuna obbligazione sul mercato in base al suo allineamento con questi fattori predittivi, mirando a generare sovraperformance (alfa) attraverso una selezione bottom-up di titoli. Ciò contrasta con i tradizionali approcci attivi a reddito fisso, che privilegiano principalmente la duration, l'esposizione al mercato del credito (beta) e le inclinazioni settoriali.
I vantaggi: l'investimento sistematico a reddito fisso rappresenta un approccio diverso e complementare al tradizionale investimento obbligazionario attivo. Secondo la nostra analisi, offre il potenziale di generare rendimenti attivi interessanti e costanti, oltre ad aver dimostrato una bassa correlazione con gli approcci obbligazionari attivi tradizionali e una minore volatilità.
Le potenziali criticità: gli investimenti sistematici a reddito fisso richiedono competenze specialistiche e risorse difficili da acquisire. A nostro avviso, i fattori chiave di successo negli investimenti obbligazionari sistematici sono: dati abbondanti e affidabili, competenze nella gestione dei fattori e strumenti di trading e di analisi della liquidità all'avanguardia. Queste capacità possono richiedere molti anni per essere sviluppate.
In un'area così altamente specializzata, un'oculata selezione del gestore è fondamentale. Riteniamo che gli investitori dovrebbero porre sette domande ai potenziali gestori.
Il vostro processo gestisce i fattori in modo dinamico? E quanti fattori utilizza?
Poiché la scelta dei fattori predittivi guida la performance degli investimenti sistematici, e poiché l'efficacia dei fattori cambia nel tempo, i gestori devono dimostrare competenza nella gestione dei fattori.
A nostro avviso, le strategie sistematiche che utilizzano un’ampia gamma di fattori ponderati dinamicamente sono meglio posizionate per ottenere risultati superiori rispetto a quelle che impiegano un numero ridotto di fattori con pesi statici.
L'analisi della liquidità è stata integrata nel processo di investimento?
I gestori sistematici che riescono a eseguire transazioni obbligazionarie con successo e in tempi rapidi hanno un vantaggio significativo.
Rispetto al trading azionario, il reddito fisso è molto più problematico: più manuale, meno trasparente e meno liquido. Questo è un problema, soprattutto per i gestori azionari che tentano di passare agli investimenti obbligazionari.
Di conseguenza, è importante valutare la liquidità fin dall'inizio. Gli approcci sistematici avanzati incorporano il punteggio di fattibilità, per aiutare a reperire con un alto grado di probabilità le esatte obbligazioni che il loro modello seleziona per l'acquisto.
Quanto è ampia la base di dati?
Dati abbondanti e puliti, raccolti rigorosamente e che coprono molti anni di storia, sono la base di un solido investimento sistematico. Attenzione ai gestori che hanno serie storiche di dati brevi e/o che hanno acquistato set di dati di qualità inferiore.
Come integrate l'IA nel vostro processo?
I gestori possono aggiungere valore con tecniche di machine learning a molti livelli di un processo sistematico. I miglioramenti dell'IA spaziano dal risparmio di tempo e dall'aumento dell'efficienza (identificazione dei pattern di prezzo per imputare i dati mancanti in modo rapido e affidabile) ai progressi qualitativi (miglioramento dell'analisi attraverso molteplici fattori di valutazione per aiutare a trovare nuovi segnali e rendere più efficaci quelli esistenti). I gestori che non sfruttano la potenza dell'IA rimarranno rapidamente indietro.
Il vostro approccio di investimento è esclusivamente quantitativo?
Riteniamo che l'integrazione di esperti quantitativi all'interno di un team più ampio dedicato al reddito fisso, che includa professionisti delle obbligazioni a gestione attiva fondamentale come gestori di portafoglio e trader, possa apportare grandi vantaggi. Questa esperienza più ampia può migliorare l'esecuzione, riducendo così i costi di transazione, e fornire una prospettiva più ampia, spunti pratici e verifiche di coerenza per aiutare a valutare i fattori e perfezionare i modelli. Il team può anche evidenziare rischi e opportunità che potrebbero non essere stati precedentemente sottoposti a backtest, come i vantaggi di incorporare il mercato delle nuove emissioni in un processo sistematico.
Il vostro processo crea una scatola nera?
L’investimento obbligazionario sistematico è un approccio attivo che si basa sull’individuazione, selezione e monitoraggio di fattori predittivi e richiede un contributo umano continuo. Sebbene un modello determini i pesi dei fattori e sia determinante per il backtest dei dati, il coinvolgimento umano è cruciale nel testare i fattori e nel decidere di aggiungerne di nuovi e rimuoverne altri.
Il vostro gestore dovrebbe dimostrare non solo di comprendere i fattori, ma anche di saperne identificare di nuovi, di valutarne le performance e di modificare il mix di fattori del portafoglio al mutare delle condizioni.
Come descrivereste i vostri risultati?
Gli investitori dovrebbero aspettarsi che gli approcci sistematici più solidi presentino un rischio di credito inferiore rispetto ai prodotti attivi tradizionali, poiché sono maggiormente focalizzati sulla selezione dei titoli e controllano con maggiore rigore i rischi settoriali e di credito. Per gli stessi motivi, ci aspettiamo che i migliori gestori sistematici mostrino anche una migliore partecipazione ai rialzi e una minore partecipazione ai ribassi, accompagnate da elevati information ratio.
Valutare un processo di investimento molto diverso richiede un approccio di valutazione su misura ma, a nostro avviso, dedicare tempo e risorse alla comprensione di un processo sistematico a reddito fisso può valerne decisamente la pena. Riteniamo che questo approccio possa offrire un'opportunità molto interessante per gli investitori obbligazionari, grazie al suo potenziale sia di generare alfa costante, sia di migliorare la diversificazione introducendo flussi di rendimento diversi nei portafogli attivi tradizionali a reddito fisso.
Per ulteriori informazioni, leggete il nostro white paper, L'investimento sistematico a reddito fisso raggiunge la maturità.
