Es ist immer schwer zu beurteilen, wie ein aktiver Manager in komplexen Aktienmärkten Renditen generiert. High-Conviction-Strategien können in Bezug auf die Renditequellen mehr Transparenz bieten – und konstantere Aktienrenditen.

Heutzutage liegt der Reiz passiver Anlagen u.a. in Marktinnovationen. Die Renditequellen traditioneller aktiver Portfolios lagen oft in einer Grauzone (Abbildung). Anleger konnten nicht immer ausmachen, inwieweit der Markt, der Einfluss des Exposures oder die Kompetenz des jeweiligen Managers für dessen Renditen verantwortlich waren.

Über Indexfonds und Smart-Beta-Lösungen haben Anleger heutzutage Zugang zu zwei recht günstigen Komponenten von Aktienrenditen: umfassendes Markt-Exposure und Faktor-Exposure. Diese Low-Conviction-Optionen sind jedoch eventuell mit Opportunitätskosten verbunden. Da die Renditen sämtlicher Anlagekategorien in den kommenden Jahren wahrscheinlich deutlich geringer ausfallen werden als in den vergangenen drei Jahrzehnten , könnte der Verzicht auf Renditen aus der Titelauswahl zugunsten scheinbar simpler passiver Lösungen unseres Erachtens dazu führen dass Anleger weit hinter ihren Zielen zurückbleiben.

Die richtigen Fragen stellen

High-Conviction-Aktienstrategien bieten eine andere Herangehensweise. Wie das obige Diagramm auf der rechten Seite zeigt, erlauben High-Conviction-Aktien Anlegern eine Komplettnutzung des Aktienmarkts und verdeutlichen zudem die Größe jenes Renditeanteils einer Strategie, der tatsächlich den Researcherkenntnissen oder anderen Überzeugungen eines Managers entspringt.

Dieses Muster kann Anlegern dabei helfen, Portfoliomanagern die richtigen Fragen hinsichtlich deren Kompetenz- und Überzeugungsquelle zu stellen. Auch kann es Anlegern zu mehr Durchblick über die Entwicklung des Portfolios unter verschiedenen Bedingungen verhelfen. Mehr zu diesem Thema in einem späteren Blog.

Überzeugungen nehmen viele Formen an

Überzeugungen gehen weit über einen hohen aktiven Anteil oder eine geringe Anzahl von Titeln hinaus. Sowohl Ein aktiver Anteil als auch konzentrierte Portfolios sind wesentliche Merkmale von Anlagen mit hoher Überzeugung. Jedoch haben sie keine Aussagekraft über die Kompetenz eines Managers . Von der Benchmark abweichende oder mit wenigen Titeln bestückte Portfolios können große, sich schlecht entwickelnde Positionen umfassen und die absoluten sowie relativen Renditen mindern.

Unsere Definition von kompetenten High-Conviction-Anlagen ist viel weiter gefasst. High-Conviction-Portfolios erfordern in erster Linie eine klare Anlagephilosophie auf der Grundlage starker Research-Fähigkeiten. So kann verhindert werden, dass ein Portfoliomanager willkürlich übermäßige Positionen aufbaut. Zweitens ist ein disziplinierter Prozess unerlässlich. Und drittens muss ein High-Conviction-Portfolio wesentlich von der Benchmark abweichen.

Aus diesem Blickwinkel betrachtet kann Überzeugung viele Formen annehmen. Beispielsweise kann sie in Gestalt eines Emerging-Market-Aktienmanagers mit einer klaren Wachstumsphilosophie auftreten. Selbst defensivere, auf Aktien mit hoher Dividendenrendite oder niedriger Volatilität konzentrierte Portfolios können als High-Conviction-Strategien betrachtet werden, wenn sie eine klare konsistente Philosophie umsetzen. All diese Ansätze können Überzeugungen widerspiegeln und in diversifizierten Portfolios mit hohem aktivem Anteil oder konzentrierten Portfolios aus wenigen unterschiedlichen Titeln zum Einsatz kommen.

Unser Research zeigt, dass verschiedene US-amerikanische High-Conviction-Aktienmanager im Vergleich zum S&P 500 Index sowie zu passiven Faktor-Indizes eine solide Erfolgsbilanz aufweisen und im Laufe der Zeit starke risikobereinigte Renditent erzielt haben. Aus unserer Sicht können mit High-Conviction-Aktien unterschiedliche Ziele verfolgt werden: von der Reduzierung des Abwärtsrisikos über die Ertragsgenerierung bis hin zum besseren Nutznießen steigender Märkte (Abbildung).

Heutzutage sehen sich Aktienanleger unzähligen Möglichkeiten, aber auch einem großen Dilemma, gegenüber. Soll ich meine Aktienallokation nach und nach in passive Lösungen umschichten? Wie kann ich adäquat für eine längere Phase relativ geringer Renditen in allen Anlagekategorien vorsorgen und dennoch meine langfristigen Ziele erreichen?

Die von Ihnen ausgewählten Portfolios entscheiden über den Mehrwert einer Aktienallokation. Mit einer durchdachten Auswahl von High-Conviction-Strategien lässt sich in aktiv verwaltete Portfolios investiertes Geld unseres Erachtens effektiv – und adäquat – für die jeweiligen Anlegerziele einsetzen.

Die hier geäußerten Einschätzungen und Meinungen sind weder Analysen noch dienen sie als Investmentberatung oder Anlageempfehlung. Sie geben nicht notwendigerweise die Ansichten aller Portfoliomanagementteams von AB wieder.