금리 인하는 여러 가지 지표와 변수를 감안하여 이뤄집니다. 자산 배분을 민첩하게 대처하는 것은 이 시기에 투자자의 적응력을 높일 수 있습니다.

대부분의 세계 경제에서 인플레이션이 지속적으로 약화되고 있지만, 통화 정책 완화가 본격적으로 시작되기까지는 시간이 다소 걸릴 수 있습니다. 하지만 금리는 이미 정점에 도달했을 가능성이 높으며, 이제는 금리 인하가 언제 시작될지가 관건입니다.

어떤 경제적 배경 하에 금리인하가 되는지도 중요합니다. 통화 정책 완화는 경기 침체 또는 성장이라는 두 가지 상황 모두에서 발생할 수 있으며, 최근 수십 년 동안 미국을 중심으로 두 가지 상황이 거의 동일한 빈도로 발생했습니다. 예를 들어, 1990년 이후 7차례의 연방준비제도(Federal Reserve) 완화 사이클 중에서 4번은 경기 침체와 관련이 있었고, 3번은 비교적 건강한 경제와 연관되어 있었습니다. (하단그래프)

이번에는 어떤 결과를 맞이하게 될까요? 2023년에는 경기 침체 전망이 지배적이었지만, 최근에는 2024년의 전망이 성장 둔화로 전환되었습니다. 컨센서스 기대가 반드시 실현되는 것은 아니지만, 금리 인하기의 기본 경제 체제는 자산 유형별 성과 패턴에 큰 영향을 미쳤습니다. 우리는 멀티에셋 투자자들이 양쪽 시나리오에 모두 적응할 준비가 되어 있어야 한다고 생각합니다.

경기 침체기의 금리 인하 동안 더 많은 자산 유형이 어려움을 겪음

AB의 조사에 따르면, 경기 침체기의 금리 인하 기간에는 일부 자산이 좋은 성과를 거두기도 했지만 대부분은 어려운 시기를 보냈습니다. 위험 조정 수익률의 일반적인 척도인 샤프 비율(Sharpe ratio)을 기준으로 하면, 주식은 첫 번째 금리 인하 전후 6개월 동안 고전했습니다. 반면 글로벌 국채는 첫 번째 인하기 되기 6개월 전과 첫 달의 일시적인 어려움을 제외하고는 효과적인 성과가 있었습니다. 그럼에도 불구하고 주식의 부진으로 60/40 포트폴리오 전략은 성과가 저조했습니다. (하단그래프 중 상단)

현 시점에서 가장 가능성이 높은 시나리오인 경기 침체가 없는 상황에서 금리 인하는 높은 투자 성과에 기여했습니다. 원자재를 제외하고 성장하는 경제에서의 완화 사이클은 역사적으로 첫 번째 금리 인하 전후 12개월 동안 대부분의 자산 클래스를 상승시켰습니다. (상단그래프 중 하단)

특정한 환경에서는 헤지펀드나 추세 추종 전략과 같은 다변화 자산이 더 뛰어난 성과를 보이기도 합니다. 추세 추종 전략은 경기 침체기에 포트폴리오를 보호하도록 설계되었기 때문에 역사적으로 불황기에 더 나은 성과를 거두었습니다. 헤지펀드는 다른 자산과 상관관계가 가장 적고 일반적으로 스트레스가 없는 시장에서 더 나은 성과를 거두기 때문에 경기 침체와 무관한 금리 인하 기간 동안 더 나은 성과를 거두었습니다. 우리는 이러한 행동 및 다른 대체 자산 사이의 낮은 상관관계가 분산 투자 전략의 리스크 대비 수익률을 높일 수 있었다고 생각합니다.

멀티에셋 접근법으로 다양한 경제 상황에 대응하기

2023년에는 인플레이션, 금리 및 통화 정책의 극심한 변동으로 대부분의 자산 유형이 롤러코스터를 탔습니다. 최근 데이터에 따르면 시장과 경제는 계속해서 정상화되고 있으며, 역사적으로 금리가 최고점에 도달하면 투자 환경이 비교적 빠르게 개선되는 경향이 있었습니다.

최근 채권은 금리가 하락하고 가격이 상승하면서 반등했지만, 여전히 투자할만한 여지가 있다고 봅니다. 다만 금리 불확실성을 감안하여 투자자들은 듀레이션을 추가적으로 높일 때 신중해야 합니다. 또한 우리는 주식과 같은 위험 자산에 대한 전망도 긍정적으로 보고 있습니다. 2023년에는 매그니피센트7을 중심으로 좁은 범위에서 시장이 급등했지만, 인플레이션이 하락하면서 이런 수혜의 범위가 더 넓어질 것으로 예상합니다.

큰 그림에서 볼 때 2024년에는 성장 둔화가 예상되지만, 이는 절대적인 것이 아닙니다. 따라서 멀티에셋 투자자들은 고금리의 장기화와 몇 가지 돌발 변수가 여전히 존재하는 시장의 변동적인 상황에 대응할 수 있는 민첩한 대처가 필요합니다. 금리가 정점을 찍은 이후 두 가지 경제 환경에서 자산의 개별 성과를 고려한다면, 적극적인 분산 투자는 어떤 시나리오가 전개되더라도 수익을 향상시킬 수 있는 잠재력을 제공한다고 생각합니다.

상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.