Der amerikanische Gesundheitssektor ist politisch immer ein heißes Eisen, und die Volatilität dürfte angesichts der im November anstehenden US-Präsidentschaftswahl steigen. Dennoch können Anleger gute Chancen in diesem Bereich finden; Unternehmen mit robusten langfristigen Geschäftstreibern, die gegenüber politischem Getöse recht immun sind.

Aufgrund wahlrelevanter Sorgen stehen US-Gesundheitsaktien schon jetzt unter Druck. Zwar lag der mediane Ertrag der Unternehmen im vergangenen Jahr bei 27 % (alle Zahlen auf US-Dollar-Basis), jedoch waren das 3,7 Prozentpunkte weniger als der amerikanische Gesamtmarkt, und das trotz stark positiver Gewinnrevisionen (Abbildung).

Die aktuellen Bewertungen preisen politische Ängste ein. Der US-Gesundheitssektor handelte Ende 2019 zu einem Voraus-Kurs-Gewinnverhältnis von 16,1, was einem Abschlag von 1 % gegenüber dem S&P 500 entspricht (siehe Darstellung). Dieses Niveau ordnet sich zwischen den beiden letzten Sohlenpunkten ein, die ebenfalls durch politische Sorgen ausgelöst wurden (staatliche Versicherungspläne der Clinton- respektive Obama-Regierung). Zugleich weisen einige Gesundheitsunternehmen unserer Ansicht nach eine hohe Profitabilität und ein attraktives Wachstumspotenzial auf.

Was also sollten Anleger tun? Eine pauschale Meidung des Sektors ginge auf Kosten von erheblichen Chancen mit hohem langfristigen Potenzial. Aber Gesundheitspositionen könnten Anleger in diesem Jahr auch einer Achterbahnfahrt aussetzen.

Widerstandsfähige Gesundheitsthemen identifizieren

Wir glauben, dass es gute Möglichkeiten gibt, mit Zuversicht in US-Gesundheitsaktien zu investieren – selbst in einem Wahljahr. Der Schlüssel ist, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die in einem positiven Umfeld operieren. Mit anderen Worten: Unternehmen zu finden, die Produkte oder Dienstleistungen liefern, die für die Kunden vorteilhaft sind, die Effizienz des gesamten Gesundheitssystems verbessern und deren Produktion rentabel ist. Einige attraktive Bereiche:

  • Gen-Sequenzierung – Die Medizinbranche macht rasche Fortschritte bei der Nutzung genetischer Daten. Werkzeuge, die Gene isolieren und analysieren, werden für eine wachsende Zahl von Forschungs-, Verbraucher- und klinischen Anwendungen eingesetzt. Es ist unwahrscheinlich, dass die langfristige Nachfrage durch irgendein politisches Szenario nachhaltig beeinträchtigt wird. Illumina, der Marktführer für Gen-Sequenzierungen, hat einen Wettbewerbsvorteil, der sich unserer Meinung nach langfristig verteidigen lässt.

  • Tiergesundheit – Unternehmen, die Produkte für Haus- und Nutztiere liefern, sind Teil des Gesundheitssektors, aber ihre Unternehmen sind nicht wirklich den gleichen politischen Risiken ausgesetzt. Zoetis ist ein typisches Beispiel. Im Jahr 2015 stürzten die Aktien des Unternehmens zusammen mit denen der Pharmaindustrie ab, nachdem Hillary Clinton ihre Absicht getwittert hatte, im Falle ihrer Wahl Preiskontrollen für verschreibungspflichtige Medikamente einzuführen. Dabei ist Zoetis weitgehend immun gegen die Debatte um die Arzneimittelpreise. Und das Unternehmen verfügt über ein solides Geschäftsmodell, das sich auf die Verbesserung der Profitabilität durch Senkung der Herstellungskosten konzentriert und gleichzeitig Forschung und Entwicklung vorantreibt, was das Ertragspotenzial hebt.

  • Technologischer Fortschritt – Die digitale Revolution gestaltet das Gesundheitswesen neu. Unternehmen, die zur Verbesserung der Produktivität und zur Digitalisierung von Daten aus klinischen Studien beitragen, können einen großen Unterschied machen. Veeva Systems ist ein Softwareunternehmen im Gesundheitswesen, das genau das tut. Und angesichts der starken Regulierung der Branche verfügt Veeva Systems über einen Schutzwall, der vor potenziellen Herausforderern schützt.

  • Breit aufgestellte Gesundheitsdienstleister – Das mag angesichts der Vorschläge für eine Versicherungsreform riskant erscheinen. Wir glauben jedoch, dass die Pläne nicht durchführbar sind, da sie wahrscheinlich zu Arbeitsplatzverlusten führen und die Qualität der Versorgung beeinträchtigen würden. Derweil haben einige Gesundheitskonzerne widerstandsfähige Geschäftsmodelle. Die UnitedHealth Group (UNH) beispielsweise, die Versicherungen anbietet, verfügt über ein breit gefächertes Angebot an Produkten und Dienstleistungen. Das Unternehmen hat seine Profitabilität seit den letzten beiden Wahlen deutlich verbessert, und die datenbasierten Beiträge von UNH zu längerfristigen Lösungen, die die Effizienz des US-Gesundheitssystems verbessern könnten, machen das Unternehmen unserer Ansicht nach relativ widerstandsfähig gegen politischen Druck.

Das sind nur einige Beispiele für Gesundheitssegmente, die aus unserer Sicht ein langfristiges Stehvermögen aufweisen. Medizinische Geräte, Roboterchirurgie und Biotechnologie sind weitere Bereiche, in denen sich unserer Meinung nach Chancen im Gesundheitswesen finden lassen, wenn man sich auf Geschäftsmodelle konzentriert, anstatt zu versuchen, wissenschaftliche Durchbrüche vorherzusagen.

Natürlich werden selbst Unternehmen, die relativ immun gegen die Politik sind, wahrscheinlich zusammen mit dem Sektor eine Volatilität der Aktienkurse erleben, je näher die Wahlen rücken. Viele Unternehmen im Gesundheitswesen haben jedoch zugrunde liegende Geschäftstätigkeiten, die einfach nicht von politischen Themen beeinflusst werden. Aktive Manager können deshalb die Volatilität ausnutzen, um sich in Unternehmen einzukaufen, die die Wahlen überstehen und als langfristige Gewinner hervorgehen können.

Vinay Thapar ist Portfoliomanager und Senior Research Analyst für US Growth Equities und International Healthcare bei AllianceBernstein (AB).

Frank Caruso ist Chief Investment Officer of US Growth Equities bei AllianceBernstein (AB).

In diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Analysen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar, spiegeln nicht unbedingt die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider und können von Zeit zu Zeit überarbeitet werden.

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