Angesichts von mittlerweile 15 Billionen US-Dollar an Anleihen weltweit, die negative Renditen bieten, war die Herausforderung für Einkommensinvestoren noch nie so groß wie heute. Wie können Anleger attraktive Renditen finden, ihre Risiken diversifizieren und dennoch die Chance auf Kapitalwachstum wahren? In diesem Interview erklärt Portfoliomanagerin Karen Watkin, wie der Multi-Asset-Einkommensansatz von AllianceBernstein (AB) einen Weg finden kann.

Q1. Frau Watkin, warum bieten Multi-Asset-Lösungen Ihrer Meinung nach bessere Optionen für einkommensorientierte Anleger?

Karen Watkin (KW): Für viele Anleger sind stabile Einkommensquellen eine ihrer wichtigsten Investitionsschwerpunkte. Aber die Jagd nach Einkommen ist nach fast einem Jahrzehnt mit niedrigen Zinsen schwieriger und riskanter geworden. Bei der Bewertung, welche Anlagen die beste Einnahmequelle darstellen, sollten sich Anleger darüber im Klaren sein, dass eine Multi-Asset-Lösung die Fähigkeit besitzt, sowohl ein stabiles Einkommen als auch das Potenzial für Kapitalwachstum zu liefern, indem sie viele verschiedene Arten von Anlagechancen nutzt. Das bedeutet, dass Anleger das Wachstumspotenzial nicht verpassen müssen und bei diversifizierten Einkommensquellen das Risiko im Auge behalten können.

Q2. Was können Anleger hinsichtlich der Erträge vom Fonds erwarten?

KW: Unser Ziel ist es, ein hohes und stabiles Niveau an laufenden Erträgen in Verbindung mit potenziellem Kapitalwachstum zu erreichen. Unser Anlageziel ist es, einen Gesamtertrag von Cash plus 5 % zu erzielen, wobei der größte Teil der Erträge aus den hochverzinslichen Anlagen innerhalb des Portfolios stammt und die Volatilität in einer Bandbreite von 6 bis 8 % verbleiben soll. Wir tun das durch Fokussierung auf die Identifizierung der besten Risikopositionen in den jeweiligen Anlageklassen, um ein ausgewogenes Verhältnis von Einkommen, Wachstum und Stabilität zu gewährleisten. Da sich das Wachstum in den USA und China 2019 jedoch verlangsamt hat, könnten die Zinserwartungen bereits in den Markt eingepreist sein. Das bedeutet, dass Aktien von Unternehmen mit echtem Wachstum und soliden Bilanzen – wie wir sie in unserem Portfolio anvisieren – ihre Bewertungen ausbauen könnten.

Q3. Wie wurde der Fonds konzipiert, und warum?

KW: Bei AllianceBernstein haben wir viel Zeit und Research in die Schaffung einer Multi-Asset-Lösung investiert, die dem Anleger Breite, Tiefe und Flexibilität bietet. In der Praxis bedeutet das, dass unsere Portfoliomanager von der Freiheit profitieren, wirklich uneingeschränkt zu investieren und aus einer Vielzahl von Vermögenswerten auf der ganzen Welt die besten Anlagechancen auszuwählen. Das AB All Market Income Portfolio (der Fonds) wurde mit Blick auf maximale Flexibilität konzipiert. Wir können sowohl in traditionelle Einkommensquellen wie Hochzinsanleihen, Schwellenländeranleihen, Investment-Grade-Unternehmensanleihen und Dividendenaktien investieren als auch in nicht-traditionelle Quellen wie Real Estate Investment Trusts (REITs, Immobilienaktien), Aktienoptionen und Währungen.

Q4. Wie konstruieren Sie das Portfolio? Können Sie ein Beispiel aus der Praxis nennen?

KW: Wir beginnen mit der Konstruktion des Portfolios auf der Grundlage einer gründlichen Analyse und dem Aufbau einer strategischen Vermögensaufteilung. Im Mittelpunkt dieses Prozesses steht das Verständnis, wie sich einkommensstarke Anlageklassen sowohl isoliert als auch als Teil eines Gesamtportfolios verhalten, wobei wir stets den Bedarf an stabilem Einkommen mit dem Potenzial für Kapitalwachstum und Risikominderung ausbalancieren. Anschließend wählen wir unsere Investments aus einer Vielzahl von Anlageklassen aus und kombinieren langfristige Ertragsbringer wie Aktien mit traditionellen und differenzierten Einkommensquellen wie Hochzinsanleihen, Schwellenländeranleihen, Energy Master Limited Partnerships (MLPs) oder Optionsstrategien. Bei der Entwicklung einer Strategie, die sich auf die Generierung hohen Einkommens konzentriert, ist es wichtig, die spezifischen Risiken zu verstehen, die mit der Anlage in hochverzinsliche Anlageklassen verbunden sind, und Ertragsquellen zu finden, die diese ergänzen können. So kann es beispielsweise bei Investments in Hochzinsanleihen vorteilhaft sein, einen Teil des damit verbundenen Risikos zu diversifizieren, indem Aktienstrategien mit komplementären Merkmalen, also mit weniger Fremdkapital, soliden Bilanzen und stabilen Gewinnen, einbezogen werden.

Q5. Die Volatilität stieg in der ersten Jahreshälfte 2019 erst an und sank dann, nur um im August mit voller Wucht zurückzukehren. Wie kann Multi-Asset-Investment den Anlegern dabei helfen, sich in diesen unsicheren Märkten zu behaupten?

KW: Die Anleger werden sich in Zukunft an unruhigere Kapitalmärkte gewöhnen müssen, da sich die Volatilität nach vielen Jahren mit ungewöhnlich niedrigen Schwankungen wieder normalisiert. Konjunkturelle und politische Sorgen dürften sich noch einige Zeit auf die Märkte auswirken, einschließlich unvorhersehbarer Handelsspannungen und einer veränderten Geldpolitik. In diesem Umfeld glauben wir, dass ein wirklich diversifizierter und vor allem flexibler Multi-Asset-Ansatz der Schlüssel zur Erzielung von Anlageeinkommen inmitten schwieriger Marktbedingungen sein wird.

Q6. Wie haben Sie den Fonds für diese Herausforderungen positioniert?

KW: Wir haben den Fonds mit Umsicht positioniert, um einem volatileren Marktumfeld im Jahr 2019 standzuhalten. Wir haben unsere Aktienanlagen auf Unternehmen mit solideren Bilanzen, mehr Stabilität und weniger Marktrisiken ausgerichtet. Gleichzeitig haben wir unser Engagement in Bereichen, die am empfindlichsten auf Handelsrisiken reagieren, taktisch reduziert, wie etwa in Schwellenländern. Zugleich haben wir unser Engagement in weniger sensiblen Anlageklassen, wie etwa globalen Immobilien, erhöht. Positiver anzumerken ist, dass die Stärke der US-Verbraucher dazu beitragen sollte, die Märkte zu stützen, und wir bevorzugen US-Finanzwerte sowohl wegen ihrer Widerstandsfähigkeit gegen Handelsspannungen als auch wegen ihres Potenzials, von einer steileren Zinskurve zu profitieren, die sich aus einer Zinssenkung durch die US-Notenbank Fed ergibt.

Q7. Was sind die wichtigsten Chancen und Risiken für das restliche Jahr?

KW: Die Märkte stehen vor der wirklichen Spätphase des Konjunkturzyklus. Die Anleger müssen darauf vorbereitet sein, dass sich das globale Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Risiken steigen, und zwar vor dem Hintergrund einer erhöhten Volatilität. Positiv ist, dass wir trotz der jüngsten Belastungen der Märkte durch Handelsspannungen und globale Wachstumsprobleme keine Rezession erwarten und glauben, dass die Fed bei Bedarf unterstützend eingreifen wird (wie kürzlich bei der Zinssenkung im Juli). Auch die chinesische Wirtschaft sollte in der zweiten Jahreshälfte 2019 auf die Konjunkturprogramme reagieren, was den Welthandel und das Wirtschaftswachstum unterstützen würde.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine gut diversifizierte Positionierung ratsam ist, jedoch mit der Flexibilität, Chancen zu nutzen, wenn sie sich bieten. Trotz der Risiken, denen die Märkte ausgesetzt sind, gibt es nach wie vor viele spannende Anlagemöglichkeiten. Und wir glauben, dass das AB All Market Income Portfolio mit seiner flexiblen, dynamischen Vermögensaufteilung und der Fähigkeit, eine Kombination aus stabilem Einkommen und Kapitalwachstum zu generieren, bestens für deren Nutzung positioniert ist.