Schwellenländeraktien bieten mehr als Chips und Speicher

Das Chancenspektrum in den Schwellenländern ist weitaus größer, als die KI-gesteuerte Rallye vermuten lässt.

Schwellenländeraktien (EM-Aktien) haben enorm vom weltweiten KI-Investitionsboom profitiert. Die allgemeinen Marktgewinne zeigen jedoch, dass sich die Führung in den Schwellenländern auf eine Handvoll Mega-Cap-Technologieaktien konzentriert hat. Unserer Ansicht nach ist die heutige EM-Benchmark weitaus weniger diversifiziert, als viele Anleger annehmen, was Chancen eröffnet, nach differenzierten Ertragsquellen zu suchen.

Nach einer längeren Phase der Fehlerträge haben EM-Aktien seit Anfang 2025 starke Zuwächse erzielt. Die Erträge wurden von einer kleinen Anzahl großer Unternehmen in Taiwan und Südkorea beflügelt, die sich im Epizentrum der KI-Lieferkette befinden. Diese Unternehmen decken die Bereiche Speicher, Halbleiterfertigung, Packaging und Testing, Energiesysteme, Kühltechnologien, Netzwerke und KI-Serverinfrastruktur ab. Die robuste Nachfrage von Hyperskalierern – großen Cloud-Service- und Infrastrukturanbietern – hat bei diesen asiatischen KI-Schwergewichten ein außergewöhnliches Gewinnwachstum und Gewinnrevisionen nach oben angetrieben.

Marktkonzentration spiegelt US-Trends wider

Infolgedessen zählten EM-Aktien im ersten Halbjahr 2026 zu den Anlageklassen mit der besten Wertentwicklung. Allerdings sind die EM-Erträge zunehmend von einer kleinen Anzahl von Unternehmen abhängig geworden. Tatsächlich repräsentieren die 10 größten Unternehmen nach Marktkapitalisierung rund 40 % des MSCI Emerging Markets Index (Abbildung), während nur drei Aktien – Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung und SK Hynix – fast ein Drittel des Index ausmachen. Allein im zweiten Quartal waren diese drei Aktien für mehr als 60 % des Indexertrags verantwortlich. Dieses Maß an Konzentration dürfte Anlegern bekannt vorkommen, die sich in den letzten Jahren an stark konzentrierten US-Aktienmärkten bewegt haben.

Wie ihre Pendants in den Industrieländern haben sich diese KI-Größen ihre Führungspositionen verdient. Insbesondere die Chiphersteller in Korea und Taiwan verzeichneten weltweit einige der stärksten Gewinnrevisionen, unterstützt durch ein robustes Exportwachstum und eine anhaltende Nachfrage nach KI-bezogener Hardware.

Das Konzentrationsrisiko verbirgt sich im Offensichtlichen

Aber eine gesunde Geschäftsdynamik beseitigt nicht die Anfälligkeit, die durch eine hohe Marktkonzentration entsteht, insbesondere bei passiven Allokationen. Wenn sich die Marktführerschaft verengt, sind passive Portfolios an optimistische Annahmen gebunden, die einer kleinen Anzahl von Unternehmen zugeschrieben werden. Jegliche Nachfrageverschiebungen, eine Verlangsamung der KI-Investitionsausgaben oder Unterbrechungen der Lieferkette können unverhältnismäßig große Auswirkungen auf die Erträge haben. Mit anderen Worten glauben wir, dass Anleger möglicherweise mehr Risiken eingehen, als ihnen bewusst ist, insbesondere in den Schwellenländern, wo viele benchmarknahe passive Strategien oft mit Diversifizierung in Verbindung gebracht werden. Da KI im Mittelpunkt steht, bieten selbst die heutigen Schwellenländer-Benchmarks nur eine begrenzte Marktbreite.

Sicherlich haben KI-getriebene Aktien ihren Platz in einem Anlageportfolio. Wir glauben jedoch, dass Anleger es vermeiden sollten, ihre Portfolios von den größten Namen dominieren zu lassen, und stattdessen nach weniger bekannten Wegbereitern und Profiteuren suchen sollten, die wir als „Hintertür“-KI-Aktien bezeichnen. Das Technologie-Ökosystem Asiens bietet eine besonders vielfältige Palette dieser Möglichkeiten, die Unternehmen aus den Bereichen Speicher und Halbleiter bis hin zu Leiterplatten, elektronischen Bauteilen und Kühlsystemen umfasst. Jedes davon hat seine eigene Angebots-Nachfrage-Dynamik, Wettbewerbsstruktur und seinen eigenen Branchenzyklus. Für aktive Anleger mit tiefgreifenden lokalen Research-Fähigkeiten schafft diese Vielfalt Gelegenheiten, sich flexibel entlang der KI-Wertschöpfungskette zu bewegen – und ihr Engagement entsprechend der Entwicklung von Bewertungen, Fundamentaldaten und individuellen Produktzyklen anzupassen, anstatt sich auf eine einzige Ausprägung des KI-Themas zu verlassen.

Schwellenländer haben mehr zu bieten als KI

Glücklicherweise reicht das Spektrum der Möglichkeiten weit über KI hinaus. Während KI-bezogene Unternehmen für Schlagzeilen gesorgt haben, stellen sie nur eine Facette des Anlageuniversums der Schwellenländer dar. Jenseits der KI sehen wir Chancen bei Industriezulieferern, bei Unternehmen, die Verbesserungen in der Unternehmensführung umsetzen, sowie bei lokal ausgerichteten Unternehmen, die besser vor globaler Volatilität geschützt sind (Abbildung).

In China beispielsweise sind die wirtschaftlichen Bedingungen uneinheitlich, aber in Bereichen, die mit industrieller Modernisierung, technologischen Upgrades und fortschrittlicher Fertigung verbunden sind, haben sich attraktive Chancen ergeben. Anleger unterscheiden zunehmend zwischen chinesischen Exporteuren, die eine widerstandsfähige Nachfrage verzeichnen, und Unternehmen, die enger an den inländischen Konsum und die Investitionstrends gebunden sind. Dennoch könnten verbesserte Gewinne, gepaart mit einem Anti-Involutions-Programm zur Wachstumsförderung, als wichtige Wachstumstreiber in China dienen – insbesondere für übersehene Substanzaktien.

Anderswo in Asien profitiert Vietnam von der Neuausrichtung der globalen Lieferketten, da multinationale Unternehmen ihre Produktionsstandorte diversifizieren. Und Südkorea leitet dringend benötigte Unternehmensführungs-Reformen ein, die Aktionärswerte freigesetzt und die Kapitaldisziplin verbessert haben. Andere asiatische Märkte wie Indien bieten Chancen, die losgelöst vom KI-Narrativ sind und stärker von einer robusten Binnennachfrage, steigenden Einkommen und einer wachsenden Mittelschicht getrieben werden.

Die Bedeutung der geografischen Diversifikation

Über Asien hinaus sehen wir Chancen in Lateinamerika, Mittel- und Osteuropa, dem Nahen Osten und Afrika. Viele dieser Regionen sind reich an natürlichen Ressourcen und dürften von unterstützenden Rohstoff-Fundamentaldaten profitieren. Gleichzeitig nutzen einige Schwellenländer auch kostengünstige erneuerbare Energien, um die Energiesicherheit zu verbessern – was die Schwellenländer als Wachstumsmotor der Energiewende positioniert.

Reshoring könnte den Schwellenländern ebenfalls zugutekommen. In Mitteleuropa profitieren Länder wie Polen, Tschechien, Ungarn und Rumänien von den wachsenden Trends des Nearshoring und Friendshoring, die es westeuropäischen Herstellern ermöglichen, ihre Betriebe in nahegelegenen, geopolitisch verbündeten Märkten anzusiedeln.

Sowohl lateinamerikanische als auch mitteleuropäische Märkte weisen verhältnismäßig wenige Technologieunternehmen an ihren Aktienmärkten auf (Abbildung). Infolgedessen bieten ihre Ertragsmuster Diversifikationsvorteile gegenüber anderen EM-Regionen und Industrieländern.

Der KI-Trend wird noch einige Zeit im Mittelpunkt stehen und Anleger können es sich nicht leisten, ihn zu ignorieren. Dennoch glauben wir, dass Schwellenländer nicht ausschließlich durch dieses eindimensionale Prisma betrachtet werden sollten. In der weiten Landschaft der Schwellenländer schöpft das Aktienertragspotenzial aus Ländern in unterschiedlichen Entwicklungsstadien mit vielfältigen Rahmenbedingungen und Wachstumspfaden. Genau diese Art von Vielfalt kann unserer Meinung nach dazu beitragen, die Volatilität zu verringern und die Wachstumsaussichten über längere Zeithorizonte zu verbessern – insbesondere, wenn der KI-Trend ins Straucheln gerät. Die Chip- und Speichergiganten mögen zwar die heutigen Erträge antreiben, aber ein umfassenderer Blick auf die Schwellenländer könnte dabei helfen, die Gewinner von morgen zu bestimmen.