Systematisches Investieren in Anleihen erfordert spezielle Fähigkeiten und Ressourcen. Hat Ihr Manager das Zeug dazu?
Anleger finden zunehmend Gefallen an systematischen Prozessen an den Anleihemärkten. Bei diesem neuen Ansatz steuert ein dynamischer Multifaktor-Prozess die Anlageentscheidungen, wobei prädiktive Faktoren mit nachweislicher Verbindung zu Zusatzerträgen genutzt werden.
Ein quantitativer und KI-gesteuerter Entscheidungsprozess stuft jede Anleihe auf dem Markt basierend auf ihrer Übereinstimmung mit diesen prädiktiven Faktoren ein, mit dem Ziel, durch eine fundementale Titelauswahl einen Zusatzertrag (Alpha) zu erzielen. Das steht im Gegensatz zu traditionellen aktiven Anleihen-Ansätzen, die meist Duration und Bonität (Beta) sowie Sektorgewichtungen priorisieren.
Die Vorteile: Systematisches Investieren in festverzinsliche Wertpapiere stellt einen anderen und ergänzenden Ansatz zum traditionellen aktiven Anleiheninvestment dar. Es schafft das Potenzial für attraktive, beständige aktive Erträge und hat in unserer Analyse sowohl geringe Korrelationen mit traditionellen aktiven Anleihen-Ansätzen als auch eine niedrigere Volatilität bewiesen.
Die potenziellen Fallstricke: Systematisches Anleiheninvestment erfordert Spezialkenntnisse und Ressourcen, die schwer zu erlangen sind. Unserer Ansicht nach sind die wichtigsten Erfolgsfaktoren beim systematischen Investieren in Anleihen: reichlich vorhandene, zuverlässige Daten, Fähigkeiten im Faktormanagement sowie modernste Liquiditätsanalyse- und Handelstools. Es kann viele Jahre dauern, diese Fähigkeiten zu entwickeln.
In einem derart hochspezialisierten Bereich ist eine umsichtige Managerselektion entscheidend. Wir sind der Meinung, dass es sieben Fragen gibt, die Anleger ihrem potenziellen Investmentmanager stellen sollten.
Steuert Ihr Prozess die Faktoren dynamisch? Wie viele Faktoren werden einbezogen?
Da die Auswahl prädiktiver Faktoren die Performance systematischer Anlagen bestimmt und sich die Wirksamkeit der Faktoren im Laufe der Zeit ändert, müssen Investmentmanager ihr Können im Faktormanagement unter Beweis stellen.
Wir stellen fest, dass systematische Strategien, die ein dynamisch gewichtetes und breites Spektrum an Faktoren nutzen, so positioniert sind, dass sie bessere Ergebnisse liefern als jene, die sich auf weniger Faktoren stützen und statische Faktorgewichtungen verwenden.
Haben Sie die Liquiditätsanalyse in Ihren Anlageprozess eingebettet?
Systematische Manager, die Anleihentransaktionen erfolgreich und schnell ausführen können, haben einen erheblichen Vorteil.
Im Vergleich zum Aktienhandel ist der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren weitaus problematischer: manueller, weniger transparent und weniger liquide. Das ist ein Problem, insbesondere für Aktienmanager, die versuchen, auf Anleiheinvestments umzusteigen.
Folglich ist es wichtig, die Liquidität gleich zu Beginn zu bewerten. Fortgeschrittene systematische Ansätze integrieren ein Machbarkeits-Scoring, um mit hoher Wahrscheinlichkeit genau die Anleihen zu beschaffen, die ihr Modell zum Kauf auswählt.
Wie umfangreich sind Ihre Daten?
Umfassende, saubere Daten, die sorgfältig zusammengestellt wurden und eine langjährige Historie abdecken, sind die Grundlage für ein robustes systematisches Investieren. Hüten Sie sich vor Managern, die nur über kurze Datenhistorien verfügen und/oder Datensätze von geringerer Qualität eingekauft haben.
Wie integrieren Sie KI in Ihren Prozess?
Fondsmanager können auf vielen Ebenen eines systematischen Prozesses Mehrwert durch maschinelle Lernverfahren schaffen. KI-Erweiterungen reichen von Zeitersparnis und Effizienzsteigerungen (Identifizierung von Kursmustern, um fehlende Daten schnell und zuverlässig zu ergänzen) bis hin zu qualitativen Fortschritten (Verbesserung der Analysen über mehrere Bewertungsfaktoren hinweg, um neue Signale zu finden und bestehende Signale effektiver zu machen). Manager, die die Leistungsfähigkeit von KI nicht nutzen, werden schnell ins Hintertreffen geraten.
Ist Ihr Investmentansatz ausschließlich quantitativ?
Wir glauben, dass die Integration von quantitativen Experten in ein breiteres Anleihen-Team, das fundamentale, aktive Anleihenexperten wie Portfoliomanager und Händler umfasst, große Vorteile bringen kann. Diese umfassendere Erfahrung kann die Ausführung verbessern und so die Transaktionskosten senken, sowie eine breitere Perspektive, praktische Erkenntnisse und Plausibilitätsprüfungen bieten, um bei der Bewertung von Faktoren und der Feinabstimmung von Modellen zu helfen. Das Team kann auch Risiken und Chancen aufzeigen, die zuvor vielleicht noch keinem Backtesting unterzogen wurden, wie etwa die Vorteile, den Neuemissionsmarkt in einen systematischen Prozess einzubeziehen.
Schafft Ihr Prozess eine Blackbox?
Systematische Anleihenstrategien sind ein aktiver Ansatz, der von der Entdeckung, Auswahl und Überwachung prädiktiver Faktoren abhängt und menschlichen Input erfordert. Während ein Modell die Faktorgewichtungen bestimmt und beim Backtesting der Daten maßgeblich ist, ist die menschliche Beteiligung beim Testen der Faktoren und bei der Entscheidung, neue Faktoren hinzuzufügen und andere zu entfernen, von entscheidender Bedeutung.
Ihr Manager sollte nicht nur ein Verständnis für Faktoren demonstrieren, sondern auch die Fähigkeit, neue Faktoren zu identifizieren, die Faktorperformance zu bewerten und den Faktormix des Portfolios anzupassen, wenn sich die Bedingungen ändern.
Wie würden Sie Ihre Ergebnisse beschreiben?
Anleger sollten erwarten, dass robuste systematische Ansätze ein geringeres Bonitätsrisiko aufweisen als traditionelle aktive Produkte, da ihr Fokus stärker auf der Titelauswahl liegt und sie Sektor- und Bonitätsrisiken rigoroser kontrollieren. Aus den gleichen Gründen erwarten wir, dass starke systematische Manager auch eine bessere Aufwärts- und ein geringere Abwärts-Partizipation bei hohen Information Ratios aufweisen.
Die Beurteilung eines sehr unterschiedlichen Anlageprozesses erfordert einen maßgeschneiderten Bewertungsansatz. Unserer Ansicht nach kann es sich jedoch durchaus lohnen, Zeit und Ressourcen zu investieren, um einen systematischen Anleihen-Prozess zu verstehen. Wir sind der Meinung, dass dieser Ansatz eine überzeugende Chance für Anleiheninvestoren darstellen kann, da er das Potenzial bietet, sowohl beständiges Alpha zu generieren als auch die Diversifizierung zu verbessern, indem traditionellen, aktiven Anleihenportfolios andere Ertragsquellen hinzugefügt werden.
Weitere Informationen finden Sie in unserem Weißbuch Systematic Fixed-Income Investing Comes of Age (in englsicher Sprache).
