US-Hochzinsanleihen: Warum kürzer klüger sein könnte

04. Juni 2025
2 min read
Will Smith, CFA| Director—US High Yield
AJ Rivers, CFA, FRM, CAIA| Head—US Retail Fixed Income Business Development

Möchten Sie die Volatilität reduzieren, ohne das Ertragspotenzial zu beeinträchtigen? Ziehen Sie US-Hochzinsanleihen mit kurzer Laufzeit in Betracht.

Politische Unsicherheit und gemischte konjunkturelle Signale sorgen weiterhin für Aufregung an den US-Finanzmärkten und sorgen für erhöhte Volatilität. Auch wenn der Anstieg der Volatilität einige Anleger in US-Hochzinsanleihen verunsichern könnte, glauben wir, dass der Sektor weiterhin Chancen bietet – und dass Anleger durch die Fokussierung auf Anleihen mit kürzeren Laufzeiten in der Lage sein könnten, die Portfoliovolatilität zu reduzieren, ohne das Einkommenspotenzial zu opfern.

Höhere Ausschüttungen bei geringerer Volatilität: Eine starke Mischung

Selbst in normalen Zeiten kann eine kurzfristige Hochzinsstrategie hohe Renditen bieten, wenn auch kürzere Anleihen weniger abwerfen als längerfristige Papiere. Heute bedeuten flachere Treasury- und Spread-Kurven jedoch, dass Hochzinsanleihen mit kurzer Laufzeit mehr abwerfen als mittel- und langfristige Anleihen (Abbildung). Das ist eine deutliche Abkehr von historischen Normen.

Heute rentieren kürzere US-Hochzinsanleihen höher als längere Anleihen
Bloomberg US Corporate High Yield Index (Prozent)
Heute rentieren kürzere US-Hochzinsanleihen höher als längere Anleihen

Die aktuelle Analyse ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Stand: 30. April 2025
Quelle: Bloomberg und AllianceBernstein (AB)

Darüber hinaus sind die Renditen im Vergleich zu den historischen Niveaus der letzten anderthalb Jahrzehnte weitgehend hoch. Heute übertrifft der Yield-to-Worst– ein zuverlässiger Indikator für die Fünf-Jahres-Vorwärts-Erträge – viele 10-Jahres-Aktienertragsprognosen. Höhere Renditen bieten einen Puffer gegen Marktvolatilität, wie wir im April gesehen haben, als sich die Spreads von Hochzinsanleihen aufgrund von Zollbedenken um rund 60 % ausweiteten, der Sektor jedoch besser abschnitt als der Aktienmarkt.

US-Hochzinsanleihen mit kurzer Laufzeit weisen zudem ein attraktiveres Risikoprofil auf als längerfristige Hochzinsanleihen, da sie weniger anfällig für Spread-Veränderungen sind. Anleger haben auch einen besseren Einblick in kurzfristige finanzielle Risiken, so dass sie kurzfristige Anleihen, die ausfallen könnten, leichter vermeiden können. In der Regel würde man erwarten, im Gegenzug für diese Vorteile Ertrag zu opfern. Doch aktuell werden Anleger in kuzen Hochzinsanleihen tatsächlich dafür belohnt, weniger Risiken einzugehen.

Kurze Laufzeiten weisen weniger Abwärtspotenzial auf

Hochzinsanleihen mit kurzer Laufzeit können in Zeiten hoher Marktvolatilität ihre Stärken unter Beweis stellen. Während früherer Korrekturen an den Aktienmärkten erzielten kurzfristige US-Hochzinsanleihen im Durchschnitt rund drei Viertel des Drawdowns traditioneller Hochzinsanleihen und weniger als die Hälfte des Drawdowns von Aktien (Abbildung).

Kürzere Hochzinsanleihen haben bei Korrekturen weniger Abwärtspotenzial erfasst
Durchschnittliche Erträge bei großen Aktienkorrekturen, September 2000 bis April 2025 (in Prozent)
Kürzere Hochzinsanleihen haben bei Korrekturen weniger Abwärtspotenzial erfasst

Historische Analysen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
US-Hochzinsanleihen mit kurzer Laufzeit, dargestellt durch den Bloomberg US High Yield 1–5 Year Cash Pay 2% Index. US-Hochzinsanleihen dargestellt durch den Bloomberg US Corporate High Yield Index, Aktien durch den S&P 500
Korrekturen: Dotcom-Blase (1. September 2000 – 9. Oktober 2002), Globale Finanzkrise (9. Oktober 2007 – 9. März 2009), Rohstoffkrise (17. Juli 2015 – 11. Februar 2016), COVID-19 (19. Februar 2020 – 20. März 2020), Zinserhöhungszyklus 2022 (3. Januar 2022 – 12. Oktober 2022) und Zollstreit (18. Februar 2025 – 8. April 2025)
Stand: 30. April 2025
Quelle: Bloomberg, S&P und AB

Unsere Analyse deutet auch darauf hin, dass Hochzinsanleihen mit kurzer Laufzeit den größten Teil des Aufwärtspotenzials des breiteren Hochzinsmarktes in einem risikofreudigen Umfeld mitnehmen, was auf bessere potenzielle risikobereinigte Ergebnisse über vollständige Marktzyklen hindeutet.

Auf die Titelselektion kommt es an

Natürlich müssen Anleger beim Kapitaleinsatz nach wie vor mit Bedacht vorgehen, da eine erhöhte Volatilität zu einer Streuung unter den Emittenten führen kann. Zölle können einigen Unternehmen zugutekommen, andere jedoch benachteiligen, und eine Verlangsamung des Wachstums ist besonders problematisch bei zyklischen Wertpapieren und Anleihen mit CCC-Rating, was die Bedeutung eines aktiven Managements unterstreicht.

Derzeit sehen wir die besten Chancen bei nicht-zyklischen Wertpapieren und Hochzinsanleihen mit einem Rating von B und höher. Unserer Ansicht nach sind diese Emissionen besser gegen Konjunkturschocks geschützt als Emissionen mit CCC-Rating, die ein deutlich höheres Ausfallrisiko bergen. Tatsächlich hat ein Portfolio von Anleihen mit kurzer Laufzeit mit BB- und B-Rating in der Vergangenheit eine geringere Volatilität aufwies als BBB-Anleihen mit Investment-Grade-Rating.

Aus all diesen Gründen sind wir der Ansicht, dass US-Hochzinsanleihen mit kurzen Laufzeiten eine günstige Gelegenheit für Anleger darstellen, die Volatilität einzudämmen und gleichzeitig attraktives Einkommenspotenzial zu nutzen.

Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Recherchen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar und spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider. Die Einschätzungen können sich im Laufe der Zeit ändern.