Nachweis ausstehend: Kann KI dauerhaftes Wachstum bringen?

29. Juni 2026

4 min read

KI-Ausgaben steigern das Wachstum jetzt, aber die Produktivität muss es weiter vorantreiben.

Die Ausgaben für KI-Infrastruktur treiben Rekordkapitalbeschaffungen am Aktienmarkt an und haben die Erwartungen an das langfristige BIP-Wachstum in den USA erhöht. Aber was wird mit dem Wachstum passieren, wenn der KI-Investitionsschub seinen Höhepunkt erreicht hat? Die derzeit erhöhten Renditen langlaufender Anleihen deuten darauf hin, dass der Markt erwartet, dass KI-bedingte Produktivitätsgewinne auf längere Sicht ein schnelleres Wachstum unterstützen werden. Aber werden sie das? Für uns ist das wahrscheinliche Ausmaß solcher Gewinne unklar.

Obwohl sie sich noch im Anfangsstadium befindet, hat die KI-Revolution durch Investitionsausgaben (Capex) im Zusammenhang mit dem Aufbau der KI-Infrastruktur bereits einen erheblichen Beitrag zum Wirtschaftswachstum geleistet. In den USA haben diese sowohl in US-Dollar als auch als Anteil am BIP geboomt (Abbildung).

KI-bezogene Investitionen haben geboomt

KI-bezogene Investitionen: Computer, Anlagen und Software

Die KI-bezogenen Investitionen steigen stetig von etwa 800 Mrd. USD im Jahr 2016 auf ~2 Bio. USD bis 2026, während der Anteil am BIP von ~4 % auf ~8 % klettert.

Vergangene und aktuelle Analysen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
KI-bezogene Investitionen werden durch reale private Anlageinvestitionen in Computer, Peripheriegeräte sowie Informationsverarbeitungsgeräte und -software approximiert.
Bis zum 30. März 2026
Quelle: Bloomberg und AB

Das Volumen der Investitionsausgaben wird voraussichtlich noch einige Jahre hoch bleiben, aber es gibt Anzeichen dafür, dass die Wachstumsrate ihren Höhepunkt erreicht haben könnte. Dies hat Auswirkungen auf den Beitrag der KI zum BIP-Wachstum

Das Wachstum der Investitionsausgaben ist der wichtigste Trend, den es zu beobachten gilt

Die fünf großen Hyperscaler – Amazon, Google, Meta, Microsoft und Oracle – sind für einen Großteil der Investitionsausgaben verantwortlich und liefern einen Hinweis auf den branchenweiten Trend (Abbildung).

Capex-Wachstumsrate der „Big Five“-Hyperscaler wird sich voraussichtlich verlangsamen

Investitionsausgaben: Amazon, Google, Meta, Microsoft und Oracle

Das Capex-Volumen steigt stark von ~$100 Mrd. im Jahr 2021 auf ~$1,6 Bio. bis 2030E, während das Wachstum im Jahr 2024 auf fast 90 % hochschnellt und sich dann auf ~10 % verlangsamt.

Historische Analysen und aktuelle Prognosen sind keine Garantie für künftige Ergebnisse.
2026 bis 2030 sind AB-Schätzungen.
Stand: 31. Mai 2026
Quelle: Unternehmensberichte und AB

Ihre gemeinsamen Investitionen sind von weniger als 100 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf schätzungsweise 768 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 explodiert und werden voraussichtlich fast 1,6 Billionen US-Dollar im Jahr 2030 erreichen. Zu den Abwärtsrisiken für diese Zahlen zählen die physischen Grenzen bei der Beschaffung von Grundstücken, Strom, Arbeitskräften und Wasser zur Versorgung der Rechenzentren. Steigende Inputkosten bei einer Reihe von KI-bezogener Hardware – wie Grafikprozessoren, Hauptprozessoren und dynamischem Direktzugriffsspeicher – bedrohen die Rendite von KI-Investitionen und die Nachhaltigkeit des Zyklus.

Und es bestehen potenzielle Finanzierungsherausforderungen. Bisher haben die Hyperscaler ihr Wachstum hauptsächlich intern finanziert. Sie werden wahrscheinlich weiterhin enorme Cashflows generieren, aber die Liquidität reicht über 2027 hinaus möglicherweise nicht aus, um das erforderliche Volumen an Investitionsausgaben zu finanzieren.

Allerdings wird erwartet, dass physische Engpässe den Boom eher verlangsamen und verlängern anstatt ihn zu stoppen, und die Hyperscaler werden ihre Investitionsausgaben wahrscheinlich zunehmend über die Fremd- und Eigenkapitalmärkte finanzieren. Es gibt auch Aufwärtsrisiken bei den Zahlen: KI-Unternehmen neigen dazu, ihre Ausgaben zu unterschätzen (die Pläne für Investitionsausgaben wurden zwischen Mai 2025 und Mai 2026 um 131 % nach oben korrigiert), und ein führender Tech-CEO hat erklärt, dass die Ausgaben im Jahr 2030 bis zu 4 Billionen US-Dollar betragen könnten.

Aber aus unserer Sicht ist der entscheidende Trend, den es im Hinblick auf die Auswirkungen auf das langfristige BIP-Wachstum zu beobachten gilt, die Wachstumsrate der KI-Investitionsausgaben. Dies ist von einem Höchststand von 85 % im Jahr 2024 auf geschätzte 76 % im Jahr 2026 gesunken und wird voraussichtlich bis 2030 weiter sinken.

Noch keine Antworten zum KI-Produktivitätsschub

Da die Wachstumsrate der KI-Investitionsausgaben sinkt, wird auch ihr Beitrag zur Veränderung des BIP sinken. Wenn wir davon ausgehen, dass es im Jahr 2026 1,5 Prozentpunkte des Wachstums ausmacht, wird sich dieser Anteil auf Basis der obigen Prognosen zwischen 2026 und 2030 in etwa halbieren (Abbildung).

KI-bezogene Investitionsausgaben dürften künftig weniger zum BIP-Wachstum beitragen

Beitrag von KI-bezogenen Investitionen zur Veränderung des BIP (Prozentpunkte)

Der Beitrag der KI-bezogenen Investitionsausgaben zum BIP steigt bis 2026–27 auf ~1,4 Prozentpunkte und sinkt dann stetig auf ~0,6 Prozentpunkte bis 2030E.

Historische Analysen und aktuelle Prognosen sind keine Garantie für künftige Ergebnisse.
KI-bezogene Investitionen werden durch reale private Anlageinvestitionen in Computer, Peripheriegeräte sowie Informationsverarbeitungsgeräte und -software angenähert. Die Jahre 2026 bis 2030 sind AB-Schätzungen.
Stand: 30. März 2026
Quelle: Bloomberg und AB

Dies ist die Lücke, die die KI-bezogene Produktivität schließen muss, damit der Beitrag der KI zum BIP-Wachstum konstant bleibt. Aber ob das möglich ist, bleibt abzuwarten. Während sich die Produktivität in den USA in den letzten Jahren verbessert hat, deuten Untersuchungen der Federal Reserve Bank of San Francisco darauf hin, dass die Zuwächse größtenteils arbeitsbezogen und nicht gesamtwirtschaftlich waren und hinter den enormen technologiegetriebenen Zuwächsen der 1990er Jahre zurückbleiben.

Außerdem wird die Wirtschaft auch nach 2030, wenn der Gegenwind durch das sinkende Wachstum der KI-Investitionsausgaben nachlässt, weiterhin mit abwärtsgerichteten Kräften wie dem Klimawandel, geopolitischen Risiken und so weiter konfrontiert sein. Wird KI-bezogene Produktivität dies kompensieren? In der Tat, welche Auswirkungen wird KI generell auf das Wachstum haben? Forscher gehen in ihren Schätzungen deutlich auseinander (Abbildung).

Forschungsstudien gehen bei der Vorhersage der Auswirkungen von KI weit auseinander

Prognostizierter Anstieg des jährlichen Arbeitsproduktivitätswachstums über einen 10-Jahres-Horizont aufgrund von KI (Prozentpunkte)

Die Bandbreite der Schätzungen für KI-bedingte Produktivitätsgewinne variiert je nach Studie stark, von fast null bis zu über 3 Prozentpunkten.

Aktuelle Analysen garantieren keine zukünftigen Ergebnisse.
Wenn die Quelle eine Bandbreite von Schätzungen als Hauptergebnis präsentiert, werden die unteren und oberen Grenzen hellblau gekennzeichnet. In Fällen, in denen Prognosen für die Gesamtfaktorproduktivität getroffen werden, werden die prognostizierten Arbeitsproduktivitätsgewinne ermittelt, indem ein standardmäßiger langfristiger Multiplikator von 1,5 hinsichtlich der Anpassung des Kapitalstocks angenommen wird (Acemoglu 2024, Aghion und Bunel 2024, Bergeaud 2024 und OECD). Die Schätzungen beziehen sich auf die in Klammern angegebenen Länder.
Stand: 8. Dezember 2024
Quelle: „Wunder oder Mythos: Bewertung der makroökonomischen Produktivitätsgewinne durch Künstliche Intelligenz.“ CEPR, 8. Dezember 2024, cepr.org/voxeu/columns/miracle-or-myth-assessing-macroeconomic-productivity-gains-artificial-intelligence.

Die Schätzungen liegen im Durchschnitt bei etwa 1 %, aber die Spanne von 0 % bis 3,5 % ist zu groß, um aussagekräftig zu sein. Kurz gesagt bleibt der Beitrag der KI-bezogenen Produktivität zum langfristigen Wachstum eine offene Frage. Das Risiko für Anleger besteht darin, dass der Markt, falls sich die Produktivitätsgewinne als unzureichend erweisen, seine jüngste Neubewertung der Wachstums- und Zinserwartungen rückgängig machen könnte.

Anleger sollten einen doppelten Fokus haben

Unserer Ansicht nach sollten Anleger bei der KI-Revolution einen doppelten Fokus setzen und kurzfristige Entwicklungen gegen langfristige Unsicherheiten abwägen. Kurzfristig dürfte der Einfluss von KI auf die Kapitalmärkte zunehmen, insbesondere da sich immer mehr Unternehmen extern finanzieren.

KI-Unternehmen werden zu bedeutenden Kreditnehmern an den globalen Kreditmärkten. Zu den Teilnehmern gehören nicht nur Hyperscaler, sondern auch Zulieferer, von denen einige Anleihen emittieren, die beispielsweise durch kritische IT-Hardware oder von Hyperscalern unterzeichnete Mietverträge für Rechenzentren besichert sind. Solche Finanzierungen erhöhen den Verschuldungsgrad in der gesamten Lieferkette.

Auf den Eigenkapitalmärkten haben die Google-Muttergesellschaft, Alphabet, und Elon Musks SpaceX 85 Milliarden US-Dollar bzw. 75 Milliarden US-Dollar beschafft, hauptsächlich für KI-Initiativen. Solange die Eigenkapital- und Fremdkapitalmärkte offen bleiben, um massive KI-Kapitalinvestitionen zu finanzieren, wird der KI-Capex-Zyklus anhalten. Aber wenn die Anleger kollektiv entscheiden, dass die Nachfrage zu hoch ist, könnte der Zyklus abrupt umschlagen.

Anleger sollten beachten, dass unserer Analyse zufolge bei kleineren und spekulativeren Aktien die sinkende Wachstumsrate der KI-Investitionsausgaben zu gedrückten Multiplikatoren und niedrigeren Bewertungen führen kann.

Angesichts des Ausmaßes und der Geschwindigkeit der KI-Revolution erwarten wir, dass das Volumen der Investitionsausgaben kurz- bis mittelfristig hoch bleiben wird, aber der Ausblick ist nicht ohne Risiko. Über diesen Horizont hinaus sind wir der Ansicht, dass Anleger das Potenzial von KI zur Produktivitätssteigerung weiterhin beobachten sollten. Die Erwartungen könnten sich ändern.

Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Recherchen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar und spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider. Die Einschätzungen können sich im Laufe der Zeit ändern.

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