Thematische Aktienanlagen in einer Welt der Disruption und Neuausrichtung

Die sich wandelnde Art der Disruption bringt neue Innovatoren und Marktführer hervor. 

Transformative neue Technologien und geopolitische Spannungen sind zu mächtigen disruptiven Kräften geworden, die Geschäftsmodelle, globale Lieferketten und die Wirtschaft neu definieren. Diese seismischen Verschiebungen stellen die Wettbewerbsdynamik über alle Branchen hinweg auf den Kopf und ziehen Kapitalströme in Billionenhöhe an, die unserer Meinung nach die Quellen langfristiger Aktienerträge neu gestalten.

Aber in Transformation zu investieren, ist nicht so einfach wie der Kauf von Unternehmen, die dem neuesten Trend folgen. Um die Gewinner von morgen zu identifizieren, müssen thematische Anleger unserer Meinung nach verstehen, wie sich Disruption vollzieht, und einen disziplinierten Aktienauswahlprozess anwenden, der auf Fundamentalanalyse und umsichtigem Risikomanagement basiert. 

Was sind Disruptoren und warum sollte man in sie investieren?

Inmitten dieser Transformation entsteht eine neue Art disruptiver Unternehmen. Die heutigen Disruptoren reichen von aufstrebenden, wachstumsstarken Unternehmen, die Innovationen nutzen, um den Status quo herauszufordern, bis hin zu profitablen, etablierten Unternehmen, deren Angebote expandierende Endmärkte bedienen. Obwohl viele solcher Unternehmen mit der KI-Revolution in Verbindung gebracht werden, sind Disruptoren in jedem Sektor oder jeder Branche zu finden. 

Disruptive Innovation in einer vollständig digitalisierten modernen Welt steht direkt vor der Tür, und das Tempo der Einführung beschleunigt sich (Abbildung). Meistens verläuft transformative Innovation jedoch nicht-linear, und sowohl das Ausmaß als auch die Dauer des exponentiellen Wachstums werden von Konsensschätzungen oft unterschätzt. Diese Diskrepanz zwischen Erwartung und Realität bildet eine wichtige Quelle für Alpha-Potenzial für aktive Anleger, da Aktienbewegungen tendenziell positiven Gewinnüberraschungen und Aufwärtsrevisionen folgen. 

Wie sich Innovation im Laufe der Zeit entwickelt

Investitionen in Innovationen erfordern jedoch eine strikte Fundamentalanalyse und ein umsichtiges Risikomanagement – vielleicht sogar noch mehr als in anderen Marktbereichen. Wir glauben, dass der Schlüssel darin liegt, zukünftige Marktführer genau dann zu erfassen, wenn sie den Wendepunkt der „Innovations-S-Kurve“ erreichen, an dem ein Unternehmen eine Phase rascher Akzeptanz durchläuft, die die Erwartungen beständig übertrifft (Abbildung). Letztendlich kann nicht jedes schnell wachsende Unternehmen eine dauerhafte, langfristige Profitabilität sichern. 

In Zeiten rascher Innovation sinken die Markteintrittsbarrieren, was die Wettbewerbsbedingungen angleicht und es neuen Marktteilnehmern ermöglicht, schnell zu skalieren. Infolgedessen können langfristige Gewinner nicht einfach durch kurzfristigen Erfolg identifiziert werden. Am anderen Ende des Spektrums fordern aufstrebende Marktführer während Paradigmenwechseln oft jene heraus, die einst als stabile, verteidigungsfähige etablierte Unternehmen angesehen wurden. Diese etablierten Unternehmen mögen beeindruckende Erfolgsbilanzen aufweisen, könnten die Phase der schnellen Adaption und des Wachstums jedoch weit hinter sich haben. Unternehmen mit Zukunft sind tendenziell solche mit großen, adressierbaren Märkten, verteidigbaren langfristigen Wettbewerbsvorteilen und Managementteams mit außergewöhnlichen Umsetzungsfähigkeiten. 

Genau deshalb ändert sich die Marktführerschaft im Laufe der Zeit oft, und deshalb scheitern Benchmarks, die die Vergangenheit widerspiegeln, daran, zukünftige Marktführer zu erfassen. In der gesamten Geschichte der Technologie haben wir dasselbe Muster beobachtet: Wenn neue Architekturen eingeführt werden, sind Geschäftsmodelle nach wie vor von Bedeutung. Die heutigen Hyperskalierer haben riesige Summen in die KI-Infrastruktur investiert, aber die Historie zeigt, dass die Erbauer ihre Investitionen nicht zwangsläufig monetarisieren können. Am Anfang des Internets steckten Telekommunikations- und Kabelnetzbetreiber Milliarden Dollar in die Webinfrastruktur. Dennoch waren es aufstrebende, weniger kapitalisierte Tech-Unternehmen, die durch die Schaffung neuer Geschäftsmodelle den größten Wert aus dieser Infrastruktur zogen (Abbildung). 

Viele Schlagzeilen zum Thema Disruption konzentrierten sich auf das Ausmaß des KI-Ausbaus, was einige dazu veranlasste, die Langlebigkeit des KI-Aktienbooms in Frage zu stellen. Während sich die Stimmung rund um Investitionsausgaben und kurzfristige Gewinnerwartungen wandelt, lautet die entscheidende Frage für Anleger, welche Unternehmen die Adaption im Laufe der Zeit in dauerhafte Umsätze, Margen und Gewinne umwandeln können. Unserer Ansicht nach ist es zu vereinfachend, die KI-Revolution als Blase zu bezeichnen; wir glauben, dass der Entdeckungsprozess für KI-Anwendungen gerade erst begonnen hat. Basierend auf den Zahlen, die wir bisher von Unternehmen für große Sprachmodelle (LLM) gesehen haben, ist KI vielleicht eine der am schnellsten angenommenen Technologien, und sie hat bereits damit begonnen, traditionelle Geschäftsmodelle umzuwälzen. 

Disruptoren gehen über Technologie hinaus

Aber Disruption ist mehr als nur eine Technologiegeschichte. Multithematische Strategien sind im aktuellen Umfeld besonders relevant, da sowohl in neuen als auch in etablierten Branchen neue Marktführer entstehen. 

Ein gutes Beispiel dafür: Im digitalen Zeitalter sind physische Vermögenswerte nach wie vor wichtig. Tatsächlich befinden wir uns derzeit in einer so kapitalintensiven Phase des Zyklus, dass die Kapazitäten der physischen Welt die Entwicklung der digitalen Welt einschränken. Kritische Infrastruktur für Stromversorgung, Automatisierung und globale Handelsnetzwerke wurde erschreckend unzureichend ausgebaut. Infolgedessen sind wir der Ansicht, dass sich das Chancenspektrum über die Informationstechnologie hinaus auf die Bereiche Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung, industrielle und medizinische Innovationen und die Energiewende (Abbildung) erstreckt, was weitere potenzielle Ertragsquellen bietet.

Wie können Aktienanleger das Potenzial des thematischen Investierens nutzen?

Unserer Ansicht nach sollten Anleger, die das Potenzial der Disruption durch thematisches Investieren nutzen möchten, eine dreigleisige Strategie verfolgen: 

1. Einen multithematischen Ansatz mit Fokus auf nachhaltiges Gewinnwachstum verfolgen

•   Ein multithematischer Ansatz kann dabei helfen, eine breitere Palette von Ertragsquellen zu erschließen und gleichzeitig das Konzentrationsrisiko zu verringern. Disruptive Innovationen finden in allen Sektoren statt, und es gibt reichlich Chancen jenseits von Hyperskalierern und Chipherstellern.

2. Ziehen Sie aktives Management in Betracht

•   Aktives thematisches Management kann Themen mit hoher Überzeugung identifizieren, etablierte Marktführer mit aufstrebenden Innovatoren ausbalancieren und sowohl Bewertungs- als auch Konzentrationsrisiken steuern.

•   Das Ziel ist nicht einfach, dem Wandel hinterherzujagen, sondern Disruption in eine durchdachtere und widerstandsfähigere Aktienallokation umzuwandeln. Wir glauben, dass dies durch die Beobachtung von Gewinnrevisionen erreicht werden kann, da die besten Anlagen tendenziell Aktien mit unterschätztem Wachstumspotenzial sind.  Ebenso müssen Anleger genau auf Geschäftsmodelle achten, um festzustellen, ob eine angesagte Aktie nur ein flüchtiger Trend oder Teil eines größeren strukturellen Wandels ist. Ein langfristiger Wettbewerbsburggraben sowie eine verteidigbare Preissetzungsmacht und Gewinne sind zentrale Aspekte. 

3. Vermeiden Sie eine übermäßige Abhängigkeit von traditioneller Defensivität

•   Selbst Geschäftsmodelle, die lange als defensiv galten, können disruptiert werden – manchmal sehr schnell. 

•  Das spricht dafür, „sichere“ Marktbereiche aus einer zukunftsorientierten Perspektive neu zu bewerten, anstatt sich auf historische Bezeichnungen zu verlassen.

Warum Benchmarks künftige Marktführer übersehen könnten

Unserer Ansicht nach könnten Anleger, die hoffen, Disruptoren vor ihrem Durchbruch zu erkennen, von benchmarknahen passiven Strategien enttäuscht werden. 

In Zeiten des Umbruchs verpassen Strategien, die Benchmark-Indizes abbilden, oft zukünftige Innovatoren. Das liegt daran, dass viele dieser Indizes rückwärtsgerichtet sind – sie werden anhand historischer Daten konstruiert. In der Regel werden Unternehmen, die bereits im Wert gestiegen sind, im Index höher gewichtet, während solche, die schlechter abgeschnitten haben, geringer gewichtet werden. Infolgedessen versäumt es eine rückwärtsgerichtete Strategie, künftige Disruptionen am Wendepunkt zu berücksichtigen. Wir sind davon überzeugt, dass ein aktiver, thematischer Ansatz besser geeignet ist, um die innovativsten Unternehmen zu identifizieren, lange bevor sie in passiven Benchmarks abgebildet werden. 

In einem von Disruptoren dominierten Markt können es sich Anleger kaum leisten, sich auf die Gewinner von gestern zu verlassen. Die nächsten Marktführer können aus vielen Ecken des Marktes hervorgehen, aber sie zu finden, erfordert einen fundamentalen, research-getriebenen Ansatz. Für Anleger, die bereit sind, über Benchmarks hinauszublicken, kann thematisches Investieren ein wirkungsvoller Weg sein, um in einer Ära des Wandels dauerhaftes Wachstum zu erzielen.