Disziplin und Ruhe bewahren in unruhigen Aktienmärkten

Mit einer durchdachten defensiven Strategie können Aktienportfolios in einem sehr rauen Marktumfeld widerstandsfähig bleiben.

Volatile Aktienmarktbedingungen stellen selbst die erfahrensten Anleger auf die Probe. Strategische, defensive Anlageprinzipien können helfen, Portfolios durch extreme Unsicherheit zu steuern.

US-Präsident Donald Trumps ständig wechselnde Zollankündigungen erschweren Unternehmen und Investoren die Gewinnprognose. Gleichzeitig scheint die Dominanz der „Glorreichen Sieben“ an den Aktienmärkten zu schwinden. Infolgedessen hat sich die Bandbreite der Unternehmensergebnisse angesichts der Angst vor einem Konjunkturabschwung oder einer Rezession dramatisch erweitert, während die Aktienmarkterträge regional unterschiedlich ausfallen dürften.

Anleger sind verständlicherweise verunsichert. Doch eine Reduzierung des Aktienengagements kann kontraproduktiv sein. Unsere Herausforderung als defensive Aktienportfoliomanager besteht darin, Anlegern das Vertrauen zu vermitteln, langfristig in Aktien zu bleiben.

Volatilität hat zwei Seiten

Denken Sie zunächst daran, dass die Volatilität in beide Richtungen geht – nach unten und nach oben.

Tatsächlich hätten Anleger, die ihr Aktienengagement reduziert hätten, als die US-Märkte in der Woche nach Trumps Zollankündigung am 2. April um 12 % einbrachen, Verluste eingefahren und Gewinne aus der Markterholung eine Woche später eingebüßt. Es ist nahezu unmöglich, den richtigen Zeitpunkt für Marktwenden zu finden, ganz zu schweigen von unvorhersehbaren politischen Maßnahmen.

Auf Momente extremer Angst folgt oft eine starke Erholung der Aktienkurse . Unsere Untersuchungen zeigen, dass die Erträge des S&P 500 und des MSCI World in den darauffolgenden zwölf Monaten durchschnittlich 34,4 % bzw. 37,4 % betrugen, als der VIX, ein Index für die Volatilität des US-Aktienmarktes , während der schwersten Marktkrisen seit 2000 extreme Werte erreichte.

Obwohl wir nicht wissen, wie sich der aktuelle Handelskrieg entwickeln wird, sind wir davon überzeugt, dass ein Verbleib am Markt den Anlegern die beste Chance bietet, von einem starken langfristigen Aktienertragspotenzial zu profitieren.

Die Verlustabfederung in rückläufigen Märkten ist unerlässlich

Natürlich kann man in turbulenten Märkten leicht den Glauben an einen strategischen Plan verlieren. Doch wenn Worst-Case-Szenarien nicht eintreten, fallen die Aktienerträge oft besser aus als erwartet.

Wie können Anleger also Risikoaversion überwinden? Unserer Meinung nach liegt der Schlüssel im Aufbau eines Portfolios, das auch in volatilen Märkten gleichmäßigere Ertragsmuster erzielt . Das Ziel: den Schmerz absoluter Verluste bei fallenden Märkten zu reduzieren und gleichzeitig die meisten (aber nicht alle) Marktgewinne bei einer Erholung mitzunehmen. Wenn ein Portfolio auf dem Weg nach unten weniger verliert, muss es deutlich weniger zurücklegen, um Verluste auszugleichen. Unsere Untersuchungen legen nahe, dass eine Strategie, die 90 % der Marktgewinne, aber nur 70 % der Verluste mitzunehmen versucht, langfristig sogar eine Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt erzielen kann (Abbildung).

Viele Anleger konzentrieren sich auf das relative Risiko eines Portfolios im Vergleich zu einem Benchmark. Wir glauben jedoch, dass eine Verlagerung des Fokus auf das absolute Risiko – die Minderung des Abwärtsrisikos – dazu beitragen kann, die Verlustaversion zu überwinden, welche die Anlegerpsychologie prägt und bei Angst oft zu Fehlentscheidungen führt. Und kein Risiko einzugehen ist genauso riskant wie zu viel Risiko einzugehen, da man auf Erholungspotenzial verzichtet.

Konzentrieren Sie sich auf die Grundlagen – auch in einem Handelskrieg

Ein ausgewogenes Risiko-Ertrags-Profil zu finden, ist heute jedoch besonders schwierig. Um von Gewinnprognosen und dem Ertragspotenzial einer Aktie überzeugt zu sein, ist ein gewisses Maß an Planungssicherheit erforderlich. Für uns ist die Bewertung der Fundamentaldaten die Grundlage risikobewusster Aktienanlagen und einer defensiven Strategie, die auf qualitativ hochwertige Unternehmen mit starkem Cashflow abzielt. Doch wie können wir ein klares Bild von Qualität entwickeln, wenn sich die Zollpolitik ständig ändert und Geschäftspläne sofort untergraben kann?

Wir verwenden ein grundlegendes Rahmenwerk, um die Auswirkungen von Zöllen unternehmensspezifisch zu bewerten ( Abbildung ). Es besteht aus drei Komponenten: der Schätzung, wie stark die Umsätze und Inputs eines Unternehmens durch verschiedene Arten von Zöllen beeinflusst werden; der Bewertung der direkten Auswirkungen von Zöllen auf die Profitabilität, die oft von der Preissetzungsmacht eines Unternehmens abhängt; und der Berücksichtigung der indirekten Auswirkungen von Zöllen auf ein Unternehmen, wie etwa die Auswirkungen von Konjunkturzyklen oder einer höheren Inflation.

Dieses Konzept ist Teil eines umfassenderen Researchprojekts – unter anderem mit quantitativen KI-Tools –, um den Markt nach hochwertigen Unternehmen mit soliden Bilanzen und kompetenten Managementteams zu durchforsten. Aktien von Qualitätsunternehmen mit stabilen Handelsmustern und attraktiven können eine solide defensive Basis für sich entwickelnde Herausforderungen bilden. Einige dieser Unternehmen sind derzeit besonders attraktiv bewertet, was ihr Erholungspotenzial erhöht.

Bewertung ist wichtig, wenn sich konzentrierte Märkte verbreitern

Für Anleger ist es immer wichtig, auf Bewertungen zu achten. Doch in den letzten Jahren war das anders, da die relativ teuren Aktien der „Glorreichen Sieben“ aufgrund der Begeisterung für KI in schwindelerregende Höhen stiegen. Obwohl die Mega-Caps großartige Unternehmen umfassen, sind wir der Meinung, dass Aktienportfolios einzelne Namen basierend auf ihrer Anlagephilosophie und in angemessener Gewichtung halten sollten.

In konzentrierten Märkten tendierten viele Anleger – manchmal unbeabsichtigt – zu den größten Aktien. Portfolios, die Mega-Caps mieden oder weniger betonten, mussten Fehlerträge hinnehmen, selbst wenn die untergewichteten Positionen durch Research-Überzeugung gestützt wurden und einem Anlagemandat entsprachen.

Seit DeepSeeks KI-Durchbruch die Mega-Caps im Januar erschütterte, beobachten wir eine Divergenz in der Performance der Glorreichen Sieben. Branchenweit sind die Bewertungen von KI-bezogenen Aktien deutlich gesunken, während die Volatilität zugenommen hat – unter anderem aufgrund des Risikos, dass eine effizientere Chipnutzung die Nachfrage nach Halbleitern verringern könnte. Die steigenden Markterträgeinnerhalb und außerhalb der US-Mega-Cap-Aktien erinnern uns daran, dass Anleger, die auf überhitzte Titel setzen, Schaden nehmen könnten, wenn sich die konzentrierten Märkte weiter verbreitern.

Defensive Diversifizierung entwickeln

Die oben genannten Konzepte können auf verschiedene Weise zu einer effektiven defensiven Diversifizierung beitragen.

Erstens sollte man defensive Portfolios eher auf Dienstleistungsunternehmen als auf Güterproduzenten konzentrieren, die anfälliger für Zölle sind. So stehen beispielsweise internetbasierte Reisedienste und ausgewählte Finanzdienstleister nicht direkt im Fokus des Handelskriegs.

Zweitens erfordert eine defensive Diversifizierung einen selektiven Ansatz im Technologiebereich. Softwareunternehmen sind weniger anfällig für Zölle und bieten die Möglichkeit, KI-Innovationen in einem risikobewussten Portfolio zu berücksichtigen . Halbleiter- und Hardwareunternehmen sind deutlich anfälliger für Zollrisiken und stellen unserer Ansicht nach eine weniger defensive Allokation dar.

Drittens: Suchen Sie auch in Sektoren, die anfällig für Zölle zu sein scheinen, nach Ausnahmen. Oftmals werden diese Unternehmen aufgrund wahrgenommener Risiken zu relativ attraktiven Bewertungen gehandelt. Beispiele hierfür sind Industrieunternehmen mit Schwerpunkt in den USA, digitale Verlage oder Maschinenbaukonzerne, die von Megatrends wie globalen Infrastrukturausgaben profitieren.

Schließlich verdient die regionale Diversifizierung bei globalen Allokationen Beachtung. Handelskriege werden globale Auswirkungen haben, doch US-Unternehmen sind nach wie vor relativ teuer und anfälliger für Zölle, während die europäischen und asiatischen Märkte vergleichsweise attraktive Bewertungen bieten. Im ersten Quartal erzielten europäische Aktien eine erhebliche Outperformance, was uns die Vorteile regionaler Diversifizierung vor Augen führt.

Die sich ständig verändernde Landschaft des Welthandels unterstreicht die Notwendigkeit eines disziplinierten Anlageansatzes, der auf die sich verändernde Marktdynamik abgestimmt ist. Damit defensives Investieren in diesen unvorhersehbaren Zeiten erfolgreich ist, sollten Anleger der Versuchung widerstehen, impulsiv auf Marktbewegungen zu reagieren und stattdessen strategische Anlageerfahrungen aus vergangenen Marktkrisen nutzen.