Die gesamten Einzelhandelsumsätze mit Konsumgütern stiegen um 3,7 %, doch die Zahlen für Dezember, die einen Anstieg von 0,9 % gegenüber dem Vorjahr und einen Rückgang von 0,12 % gegenüber dem Vormonat zeigen, deuten darauf hin, dass das Gesamtjahresergebnis durch politische Initiativen begünstigt wurde, die Anfang 2025 ergriffen wurden.
Der Einkaufsmanagerindex (PMI) lag im Dezember mit 50,1 im positiven Bereich, doch die Produzenten sind Gegenwind ausgesetzt. Die zugrunde liegenden PMI-Trends für das verarbeitende Gewerbe im November zeigten, dass die Gesamtaufträge trotz starker Exporte aufgrund der schwachen Binnennachfrage gering ausfielen, während Margen und Gewinne durch steigende Rohstoffkosten und den Abwärtsdruck auf die Einzelhandelspreise unter Druck gerieten. Der nicht-verarbeitende Sektor, insbesondere Immobilien und verbrauchernahe Dienstleistungen, war sogar noch weniger robust. Bei den Industrieunternehmen war das Gewinnwachstum in den ersten elf Monaten des Jahres 2025 mit nur 0,1 % insgesamt vernachlässigbar.
Der Ausblick ist Risiken auf beiden Seiten ausgesetzt
Ein detaillierteres Bild der politischen Aussichten Chinas wird sich auf dem Nationalen Volkskongress im März abzeichnen, wenn der 15. Fünfjahresplan verabschiedet wird, sowie kurz danach mit der Veröffentlichung der Daten für das erste Quartal und der Wirtschaftssitzung des Politbüros. Aber die übergeordneten Ziele – die Wirtschaft durch eine Verringerung der Abhängigkeit von Exporten und die Förderung des Wachstums der Binnennachfrage wieder ins Gleichgewicht zu bringen – dürften sich kaum ändern. Unserer Ansicht nach bestehen auf beiden Seiten Risiken.
Die Aussichten für das globale Wachstum sind zwar fundamental relativ günstig, werden jedoch durch geopolitische Unsicherheiten erschwert. Das kurzfristige Risiko für Chinas Exporte durch US-Zölle scheint nach dem einjährigen Handelsfrieden zwischen Präsident Xi Jinping und Präsident Donald Trump, der im November 2025 in Südkorea vereinbart wurde, nachgelassen zu haben. Chinas Erfolg bei der Diversifizierung seiner Exportmärkte ist ein weiterer positiver Faktor. Doch eine neue Herausforderung zeichnet sich ab, da einige der Handelspartner Chinas außerhalb der USA sich gegen die deflationären Auswirkungen wehren, die Chinas preislich wettbewerbsfähige Waren auf ihre heimischen Märkte haben.
Auf der Nachfrageseite hat die Regierung angedeutet, dass das Konsumförderungsprogramm 2026 auf neue Produkte ausgeweitet wird. Doch die Ergänzungen – wie beispielsweise Aufzüge in älteren Wohngebäuden und Brandschutz- und Rettungsausrüstung – dürften eher inkrementeller Natur sein und keine weitreichenden Auswirkungen haben.
Die große Herausforderung besteht darin, einen neuen Motor für das Binnenwachstum zu finden. Der politische Fokus liegt derzeit auf Innovation sowie Forschung und Entwicklung in den Bereichen künstliche Intelligenz, Robotik, Wasserstoff- und Fusionsenergie sowie anderen Technologiebereichen. Dabei handelt es sich jedoch um kapitalintensive Branchen, die kaum Arbeitsplätze in einem Umfang schaffen dürften, der zu einem signifikanten Wachstum der Verbrauchernachfrage führen würde.
Günstige Rahmenbedingungen begünstigen Anleihen
Chinas politische Entscheidungsträger sind sich der Notwendigkeit einer Neuausrichtung der Wirtschaft sehr wohl bewusst, doch ohne aggressivere Maßnahmen zur Belebung der Nachfrage gehen wir davon aus, dass das Ungleichgewicht bestehen bleibt. Das deflationäre Umfeld (der Verbraucherpreisindex für 2025 blieb gegenüber dem Vorjahr unverändert, während die Erzeugerpreise für Industrieprodukte um 2,6 % sanken) und die akkommodierende Geldpolitik stützen unserer Ansicht nach die positiven Aussichten für Anleger in chinesische Staatsanleihen in diesem Jahr.
