L'innovation dans le monde émergent

Le modèle de croissance des pays émergents a longtemps été tributaire des cycles des matières premières et des industries manufacturières à faible coût de main-d'œuvre tournées vers l'export. Toutefois, une vague d'innovations impulsée par les entreprises est en train de changer la donne en stimulant la croissance exogène et en procurant aux investisseurs en actions des opportunités durables de meilleure qualité dans de nombreux pays.

Les investisseurs en actions émergentes sont confrontés à des obstacles car certains pays comme l'Inde et le Brésil peinent toujours à enrayer la propagation du Covid-19. L'indice MSCI Emerging Markets a progressé de 6,5 % au premier semestre (performance exprimée en dollars américains), contre 12,2 % pour l'indice MSCI World. Les valeurs de croissance ont sous-performé. Cependant, les perspectives bénéficiaires s'améliorent et nous pensons que trois puissantes tendances de long terme, engendrées par l'innovation, créent des opportunités de croissance qui perdureront tout au long de la pandémie et par la suite.

Tendance n°1 : De nouvelles technologies dans les économies émergentes

Les entreprises technologiques jouent un rôle clé. Aujourd'hui, les entreprises technologiques et celles centrées sur Internet représentent 40 % de l'indice de référence des marchés émergents, contre seulement 11 % en décembre 2007. À titre de comparaison, les valeurs technologiques représentent 39 % de l'indice MSCI USA et seulement 9 % du MSCI Europe. Nous pensons que la réussite extraordinaire des entreprises technologiques issues du monde émergent n'en est qu'à ses débuts.

Les technologies de cette nouvelle vague n'ont pas toutes vocation à être exportées. En effet, de nombreuses entreprises des marchés émergents mettent au point de nouvelles technologies dont les débouchés se situent au niveau national. Bien souvent, ces entreprises disposent de certains atouts pour s'adjuger des parts de leur marché local au détriment de leurs concurrentes américaines, et ce n'est pas seulement le cas en Chine. Les entreprises Internet locales enregistrent une forte croissance et sont des leaders du marché dans des pays tels que l'Inde, la Corée du Sud ou la Russie. En Pologne, par exemple, le site de shopping sur Internet Allegro affiche une part de marché de 33 %, soit bien plus que ses concurrents américains comme Amazon.

Cette percée ne se résume pas au commerce électronique. L'Inde est l'un des marchés où les technologies financières enregistrent la croissance la plus forte. En 2020, 25,5 milliards de dollars de paiements en temps réel ont été traités dans ce pays selon ACI Worldwide. Les banques indiennes s'appuient sur les technologies et le « big data » pour développer leur activité. Par exemple, HDFC Bank a mis au point une technologie qui lui permet de traiter les demandes de prêts personnels en l'espace de 10 secondes seulement. L'encours de ses prêts aux particuliers est ainsi ressorti en hausse de 12 % sur un an en avril 2021.

En Russie, les entreprises sont confrontées à un problème de ressources humaines : elles souffrent d'un taux de rotation du personnel supérieur à la moyenne et le taux de chômage n'est que de 5,8 %, d'où la difficulté de remplacer les travailleurs démissionnaires (Figure).

La recherche d'emploi sur Internet est encore relativement peu courante en Russie (moins de 30 % des postes à pourvoir sont référencés sur Internet). Le leader mondial du recrutement en ligne LinkedIn est absent du marché russe en raison des exigences liées au stockage des données.

La société russe HeadHunter a aidé les employeurs à résoudre ce dilemme démographique. Les demandeurs d'emploi bénéficient d'un service gratuit qui rapproche leur CV des offres d'emploi dans cinq pays. Les employeurs ont accès à tous les CV, ainsi qu'à d'autres services à valeur ajoutée. Avec plus de deux fois plus d'offres d'emploi référencées que son principal concurrent, HeadHunter est le leader de la recherche d'emploi sur un marché promis à une belle croissance.

Tendance n°2 : La pandémie a bouleversé le secteur de la santé de manière inattendue

Certaines avancées récentes dans les marchés émergents ont été le fruit de la pandémie. Dans les pays émergents comme dans le monde développé, le confinement a obligé les entreprises et les consommateurs à se rendre sur Internet pour tout un tas de choses, du shopping aux réunions professionnelles.

Les soins de santé en Chine ont également connu une transformation accélérée par la pandémie en 2020. Les innovations ont été rapidement adoptées, ouvrant ainsi la voie à une croissance future.

Les pharmacies en ligne étaient interdites en Chine avant 2019. Elles en étaient donc à leurs balbutiements lorsque la pandémie a commencé. La Chine n'a pas tardé à faire volte-face en promouvant activement la vente en ligne de médicaments en 2020 pour supprimer les goulets d'étranglement. Il s'agit désormais d'un marché évalué à 53 milliards de dollars américains et Credit Suisse table sur un chiffre supérieur à 300 milliards de dollars à l'horizon 2030.

Les consultations médicales en ligne sont également rapidement entrées dans les mœurs. Au premier trimestre 2020, les rendez-vous de téléconsultation ont été multipliés par 17 par rapport à la même période en 2019. La pandémie a fait ressortir les avantages et l'efficacité des soins de santé en ligne. Le diagnostic à distance, par exemple, permet de résoudre les problèmes de santé des populations rurales en permettant à des médecins de traiter des patients vivant à des milliers de kilomètres.

Les systèmes en ligne permettent de réduire les coûts et d'améliorer le suivi des maladies chroniques, avec à la clé une amélioration de l'état de santé des patients. L'intelligence artificielle éclaire désormais la prise de décisions médicales, ce qui se traduit par une meilleure efficacité. En dehors de la Chine, les pays qui connaissent un vieillissement démographique et une forte hausse des besoins de soins de santé offrent de nombreux débouchés à ces avancées technologiques. Les entreprises chinoises telles qu'Alibaba Health Information et JD Health à l'origine de ces tendances sont bien positionnées pour favoriser la multiplication des innovations dans le domaine de la santé après la pandémie.

Tendance n°3 : Des technologies vertes avec des débouchés nationaux et internationaux

L'Accord de Paris sur le climat compte désormais plus de 200 pays signataires et les gouvernements du monde entier prennent des mesures pour atténuer le réchauffement de la planète. Nous prévoyons plus de 2 000 milliards de dollars américains de dépenses relatives à des initiatives bas carbone rien que dans les pays émergents dans les 20 prochaines années. Les entreprises qui élaborent des solutions environnementales de pointe peuvent les vendre aux gouvernements qui se sont engagés à faire mieux sur le plan environnemental.

Par exemple, les technologies de batterie de pointe destinées aux véhicules électriques proviennent de Corée du Sud et de Chine. Aujourd'hui, les batteries représentent 30 % du coût de fabrication d'une voiture électrique. Néanmoins, le progrès technologique rapide se traduit par une amélioration de la rentabilité et de la demande et le coût des batteries diminue de près de 10 % par an. Le coût de fabrication d'une voiture électrique pourrait égaler celui d'un véhicule à moteur à combustion interne d'ici deux à trois ans. De nombreux pays prévoient d'interdire les moteurs à combustion interne d'ici cinq à dix ans, ce qui est de bon augure.

Le traitement des déchets industriels et médicaux est un autre marché en plein essor grâce à la prise de conscience environnementale. La demande pour ces services augmente naturellement et le durcissement des réglementations constitue un autre facteur porteur. De nouvelles installations de traitement des déchets entrent en service, mais il subsiste des contraintes de capacité et les barrières à l'entrée sont élevées. Avec le développement des économies émergentes, il est possible de remédier aux dommages causés précédemment à l'environnement, la réglementation ayant généralement une longueur de retard sur l'industrialisation. Sunny Friend Environmental Technology, une société basée à Taïwan leader dans ce secteur d'activité, est désormais présente en Chine continentale.

Des valorisations séduisantes dans les marchés émergents

Les entreprises issues de pays développés sont des acteurs importants dans certains de ces marchés, mais leurs concurrentes issues du monde émergent offrent de nombreux avantages aux investisseurs. Elles enregistrent dans bien des cas une croissance plus durable et de meilleure qualité et leur valorisation est souvent plus raisonnable que celles des entreprises du monde développé. Alors que les analystes tablent sur une croissance des bénéfices plus forte en 2021, les actions émergentes présentent actuellement une décote de près de 30 % par rapport à leurs homologues des marchés développés (Figure).

La défiance des investisseurs à l'égard de certains marchés émergents de premier plan occulte quelque peu des tendances de croissance prometteuses. En dépit des obstacles qui se profilent à court terme, c'est en réalité un moment idéal pour investir dans des titres qui devraient surfer sur des tendances à plus long terme. Lorsque le déclin de la pandémie ouvrira la voie à une reprise durable, les entreprises du monde émergent qui ont une faculté d'innovation profiteront pleinement d'un potentiel de rendement latent.