Les actions du secteur de la santé sont-elles prêtes à se redresser alors que les craintes politiques se stabilisent ?

Une plus grande clarté sur les questions réglementaires et politiques peut aider les actions du secteur de la santé à réaffirmer leurs forces fondamentales.

Les actions du secteur de la santé ont été touchées par l’incertitude politique américaine en 2025. Mais des signes de résilience sont apparus alors que le secteur réaffirme ses forces défensives et son potentiel de croissance, ce qui a déclenché un changement dans le sentiment des investisseurs.

Cela a été une hausse volatile pour les investisseurs dans les actions de soins de santé depuis les élections américaines de novembre 2024. Le secteur a connu des changements spectaculaires de performance, parfois affaiblis par les préoccupations concernant l’évolution de la réglementation américaine, et parfois surperformé un marché alarmé par les guerres commerciales. Pourtant, malgré des performances inférieures en 2025, les actions mondiales du secteur de la santé ont terminé l’année en beauté, dépassant l’indice MSCI World de 7,5 % au quatrième trimestre, bien en avance sur le lot (Graphique).

Les préoccupations en matière de politique s’assouplissent

Après une année erratique, à quoi pouvons-nous nous attendre en 2026 ? Nous pensons que les investisseurs redécouvriront les attributs attrayants à long terme de certaines sociétés de soins de santé, car les préoccupations politiques suivantes continuent de diminuer.

• Incertitude réglementaire : Les investisseurs craignaient initialement un bouleversement dans les réglementations en matière de soins de santé après l’élection de Trump. Cependant, les agences clés telles que les Centres de services Medicare et Medicaid et la Food and Drug Administration fonctionnent de la même manière que les administrations précédentes. Des signaux positifs pour l’innovation apparaissent. Bien que les vaccins aient été affectés par les changements de politique, ils ne représentent qu’une petite fraction des bénéfices des soins de santé.
• Financement des sciences de la vie : Après d’importantes réductions au début de 2025, le financement rebondit. Le budget proposé par le Congrès a ramené le financement des sciences de la vie aux niveaux de l’année précédente.
• Réductions de Medicaid : Les plans de réduction de 1 000 milliards de dollars de Medicaid ont fait la une des journaux. Mais ces réductions seront réparties sur une décennie, représentant en moyenne environ 100 milliards de dollars par an, soit moins de 2 % des dépenses annuelles de soins de santé aux États-Unis. Nous nous attendons à ce que chaque État, qui cofinance Medicaid avec le gouvernement fédéral, compense certaines des réductions de dépenses fédérales.
• Droits de douane pharmaceutiques : Les craintes d’un impact sur les droits de douane se sont atténuées alors que Trump négociait des accords de tarification avec les principales sociétés pharmaceutiques pour la nation la plus favorisée (MFN). La plupart des grands fabricants de médicaments construisent des installations de fabrication aux États-Unis, ce qui les protégera des droits de douane. Et tous les droits de douane du secteur relèveraient d’accords plus larges (par ex., les 15 de l’UE), qui, s’ils étaient promulgués, n’auraient qu’un impact marginal sur les bénéfices.
• Tarification NPF : Jusqu’à présent, l’administration américaine a conclu des accords de tarification des médicaments avec 16 sociétés pharmaceutiques. Bien qu’ils alignent à peu près les prix de Medicaid avec ceux des autres pays développés, nous pensons qu’il ne s’agit que d’un défi mineur pour les fabricants de médicaments, car la part de Medicaid dans les ventes pharmaceutiques est faible et déjà réduite. Notamment, le lancement de nouveaux médicaments aux niveaux de prix NPF pourrait involontairement augmenter les prix de lancement américains tout en réduisant l’accès aux médicaments dans d’autres pays confrontés à des contraintes budgétaires.

Retour aux fondamentaux de l’entreprise

Alors que les préoccupations politiques s’atténuent, nous nous attendons à ce que le marché se recentre sur les fondamentaux. Alors que la performance de l’année dernière a suscité des questions sur la stabilité des soins de santé, nous pensons que la solide performance du secteur pendant les périodes les plus sévères de volatilité de la guerre commerciale et de craintes de bulles d’IA montre que ses caractéristiques défensives traditionnelles n’ont pas été compromises. Malgré la volatilité de l’année dernière, le secteur de la santé continue d’offrir un potentiel de croissance des bénéfices à long terme solide de 11,5 % annualisé, bien au-dessus de la plupart des secteurs des actions (Graphique). Et comme la croissance des soins de santé est ancrée dans des entreprises économiquement résilientes, la volatilité des bénéfices du secteur est beaucoup plus faible que celle du marché.

Contrairement à d’autres secteurs défensifs, les soins de santé offrent une croissance significative et un potentiel de hausse. En effet, les sociétés de soins de santé vendent des produits qui peuvent améliorer la qualité de vie et la longévité des patients, et ces produits sont soutenus par des innovations qui sont souvent un catalyseur de taux de croissance exceptionnels. En 2025, nous avons assisté à des lancements de nouveaux produits, tels qu’une injection deux fois par an qui empêche l’infection par le VIH, ce qui pourrait changer la donne pour la santé publique mondiale, et une nouvelle classe d’antidouleurs non opiacés, offrant un soulagement efficace de la douleur sans risque d’addiction.

Les forces innovantes qui sous-tendent ces développements ne sont pas pleinement reflétées dans les valorisations. Il est vrai que les ratios cours/bénéfice des soins de santé ne sont pas bon marché par rapport aux autres secteurs. Mais étant donné que les actions mondiales du secteur de la santé se négocient généralement à une prime pour le MSCI World, nous pensons que les valorisations sectorielles par rapport à leur propre histoire sont particulièrement attrayantes aujourd’hui (Graphique).  

L’ombre et les opportunités de l’IA

Bien sûr, les actions du secteur de la santé se négocient dans l’ombre des méga-caps technologiques basées sur l’IA. Les actions technologiques ont continué à éloigner les allocations de fonds des soins de santé et d’autres secteurs. Cependant, nous pensons que les investisseurs exigeront de plus en plus de preuves claires que l’IA est largement adoptée dans l’économie réelle et génère des gains tangibles de productivité et de rentabilité.

À mesure que ce processus se déroule, nous pensons que le secteur de la santé est bien positionné pour bénéficier de l’adoption de l’IA qui alimente la croissance et les marges, en particulier compte tenu du besoin urgent de meilleurs résultats et de l’intensité élevée de la main-d’œuvre du secteur. En 2026, nous nous attendons à voir de nombreux nouveaux cas d’utilisation de l’IA dans le secteur de la santé qui génèrent des contributions mesurables aux résultats des entreprises.

Des exemples déjà abondants, des robots chirurgicaux compatibles avec l’IA aux correctifs et systèmes de détection du cancer qui aident les établissements de soins de santé à admettre les patients plus rapidement, ce qui entraîne une utilisation plus élevée des capacités. Comme nous le voyons, si l’IA tient sa promesse de transformation, le secteur de la santé sera l’un des plus grands gagnants. Et si l’IA décevait, le secteur de la santé gagnerait toujours grâce à la demande des investisseurs en matière de diversification.

Dans des conditions de marché en évolution rapide, nous pensons que la clé pour exploiter le potentiel du secteur de la santé est constante : se concentrer sur les affaires, pas sur la science. Cela signifie regarder au-delà des innovations qui font la une des journaux et du développement de médicaments difficiles à prédire, tout en donnant la priorité aux entreprises qui font preuve d’excellence opérationnelle, d’une allocation prudente du capital et d’un réinvestissement stratégique. En ciblant ces caractéristiques durables d’une croissance durable, nous pensons que les investisseurs peuvent bénéficier d’un portefeuille d’actions de soins de santé durables qui peuvent briller davantage à mesure que les préoccupations politiques sont résolues.