Les moteurs des marchés émergents passent à la vitesse supérieure pour les investisseurs en actions

La croissance des bénéfices pourrait continuer à dynamiser la reprise des actions sur les marchés émergents.

Après avoir sous-performé pendant une grande partie de la dernière décennie, les actions des marchés émergents (ME) ont nettement rebondi en 2025. Est-il trop tard pour investir ? Nous ne sommes pas de cet avis. Avec des valorisations toujours attrayantes et des prévisions de croissance des bénéfices à la hausse, il pourrait être opportun de s'intéresser de plus près au monde en développement.

La croissance des bénéfices pourrait être un catalyseur important en 2026. Lorsque les actions émergentes ont bondi de près de 33 % l'année dernière, notre analyse indique que l'expansion des valorisations a été à l'origine de près de la moitié de cette hausse.

Cela a changé depuis. Les gains récents ont été largement alimentés par des révisions à la hausse des bénéfices, une tendance qui, selon nous, devrait se poursuivre. Les bénéfices des ME devraient désormais croître de 18 % en 2026, selon les estimations consensuelles, dépassant à la fois États-Unis et les autres marchés développés (MD) (Graphique). Selon nous, cela laisse entrevoir des bases plus solides et durables pour la performance future que la simple expansion des multiples.

Des valorisations attrayantes, reflet d'une sous-allocation

Malgré les gains de l'année dernière, les actions émergentes se négocient toujours avec une décote considérable par rapport à leurs homologues des marchés développés (MD). Par exemple, les valorisations au Brésil sont inférieures de plus de 35 % à celles de l'indice MSCI EM. Le pays semble se trouver à un point d'inflexion important de son cycle de politique monétaire, les taux devant baisser par rapport à leurs niveaux élevés. Au Brésil et dans le reste du monde en développement, la sous-allocation par les fonds mondiaux bride les valorisations (Graphique). Cela suggère que le regain d'intérêt pour les marchés émergents ne s'est pas traduit par une participation substantielle.

Nous comprenons ces hésitations. 

Les ME ne sont pas sans risque et n'ont pas toujours été à la hauteur de leurs promesses. Néanmoins, l'amélioration des fondamentaux et la croissance des bénéfices des entreprises pourraient indiquer qu'il ne s'agit pas d'un simple rebond de cycle court, en particulier au vu des tendances structurelles génératrices de nouvelles opportunités. 

Les marchés émergents : une porte dérobée vers l'IA 

L'IA est un excellent exemple de thème porteur que les investisseurs n'associent peut-être pas aux actions émergentes. Investir dans l'IA peut parfois donner l'impression de se ruer sur les segments les plus concentrés — et les plus onéreux — du marché américain. Mais, selon nous, certaines des sources de revenus les plus durables pourraient provenir de la fourniture de l'infrastructure qui permet le déploiement de l'IA. C'est là que nous prévoyons que les ME acquerront une position stratégique privilégiée.

Les entreprises des ME fournissent de nombreux éléments de base essentiels à l'infrastructure de l'IA, couvrant tout un spectre allant des fonderies de semi-conducteurs et des mémoires à large bande passante jusqu'aux systèmes d'alimentation des centres de données et de gestion thermique. Ces entreprises de la « porte dérobée » de l'IA ont tendance à être moins spéculatives et plus ancrées dans des cycles d'investissement longs. Nombre de ces entreprises présentent aussi des barrières à l'entrée élevées.

Indépendamment de leur taille, de nombreux fournisseurs d'IA ayant des activités dans les ME se négocient avec une décote par rapport à leurs homologues des États-Unis. Contrairement aux hyperscalers, qui se sont lancés dans une frénésie de dépenses, les entreprises technologiques des ME sont moins capitalistiques que leurs homologues des MD (Graphique).

Pour les investisseurs, les fournisseurs d'infrastructure pour l'IA ont des implications importantes en termes de volatilité du marché. Récemment, les inquiétudes concernant les perturbations du secteur du logiciel, la monétisation de l'intensité croissante des dépenses d'investissement et une éventuelle bulle de l'IA ont secoué les mégacapitalisations américaines phares de l'IA. Dans le même temps, les fournisseurs de matériel et de composants des pays en développement ont été largement épargnés. 

Réforme de la gouvernance : Transformer les bénéfices en valeur pour les actionnaires

Mais même les entreprises les plus solides ont besoin d'un contexte stable pour exercer leurs activités. Heureusement, la gouvernance d'entreprise dans l’ensemble des pays en développement connaît une révolution silencieuse aux implications profondes pour les investisseurs. L'initiative sud-coréenne « value-up », qui vient de fêter son deuxième anniversaire, en est un bon exemple. Alors que la transformation de la gouvernance d'entreprise au Japon s'est déroulée sur une décennie, la Corée du Sud n'en est qu'au début de son parcours, laissant une forte marge d'amélioration et un potentiel de réduction de la « décote coréenne » établie depuis longtemps.

Les entreprises financières sud-coréennes sont à l'avant-garde des réformes de la gouvernance d'entreprise, tandis que les conglomérats du pays, notamment des franchises leaders mondiales dans les domaines de la mémoire, de l'automobile et de la défense, n'en sont qu'au début de leur démarche value-up. Des efforts pour améliorer la valeur actionnariale sont également en cours dans d'autres régions. La Chine a incité les entreprises d'État à donner la priorité aux valorisations et aux rendements pour les actionnaires, signalant ainsi une cévolution vers des pratiques plus favorables au marché. Dans le cadre de cette initiative, des rachats d'actions et des dividendes records ont stimulé les rendements pour les actionnaires. 

La polarisation mondiale crée de nouvelles opportunités

Les marchés émergents ne sont pas étrangers au risque géopolitique. Les tensions commerciales, l'incertitude politique et la volatilité des devises peuvent toutes peser sur la confiance des investisseurs. Mais la polarisation remodèle les chaînes d'approvisionnement mondiales de manière à créer de nouvelles opportunités pour les entreprises des ME. De nombreux pays réorientent leurs échanges commerciaux, diversifient leur production et créent de nouveaux liens — le reflet d'un monde où les moteurs de la croissance sont de moins en moins synchronisés.

L'énergie en est un bon exemple. La forte augmentation de la demande mondiale de gaz naturel liquéfié (GNL) crée une demande accrue de navires méthaniers, l'une des catégories les plus exigeantes sur le plan technique dans le domaine de la construction navale. Historiquement, les chantiers navals chinois et coréens ont dominé ce secteur, mais l'évolution des relations commerciales modifie la répartition des parts de marché. Avec l'intensification des tensions entre les États-Unis et la Chine, de nombreuses entreprises occidentales sont devenues plus réticentes à confier des commandes à des chantiers navals chinois impliqués dans des routes énergétiques sensibles. Les constructeurs navals coréens, qui ont une longue expérience en matière de sécurité et de relations bien établies, ont été les principaux bénéficiaires de ce changement. Il s’agit là d’un bon exemple de nouvelles opportunités créées par les tensions commerciales.

Le monde en développement étant si vaste, nous pensons que la meilleure façon de l'appréhender est de recourir à une gestion active et compétente. Les investisseurs actifs qui adoptent une approche ascendante peuvent exploiter un large éventail d'opportunités d'investissement attrayantes à des valorisations convaincantes. Les ME ont déjà connu des à-coups par le passé, mais nous constatons une nette différence entre les rebonds de cycle court passés et ce qui se déroule actuellement : une reprise qui se fonde de plus en plus sur les bénéfices et qui pourrait disposer d'une marge de progression considérable.