Actions d’entreprises de technologie médicale : L'innovation perdure alors que les valorisations se réajustent

Et si la diversification dans la santé passait par les technologies médicales ?

Les investisseurs s'interrogent sur la pérennité des actions du secteur des entreprises de technologie médicale (la Medtech), qui sont tombées en disgrâce depuis la pandémie de COVID-19. Toutefois, nous pensons que l'innovation continue de créer des opportunités captivantes au sein d'entreprises qui suivent un rythme différent du reste du secteur de la santé.

Au cours de la majeure partie de la dernière décennie, les actions des entreprises de technologie médicale ont surperformé le secteur de la santé dans son ensemble (Graphique). La popularité des valeurs de la Medtech, représentées par le secteur du MSCI World Healthcare Equipment and Supplies, a culminé pendant la pandémie, portée par l'accélération des dépenses en équipements médicaux. Depuis 2021, les actions du secteur des entreprises de technologie médicale sont à la traîne et, ces derniers mois, la confiance s'est encore dégradée face aux difficultés rencontrées par les acteurs de référence du secteur.

Sous la surface, une image plus nuancée émerge. Les valorisations ont été réajustées, alors que l'innovation sous-jacente et les moteurs de l'activité qui soutiennent depuis longtemps la Medtech restent solidement en place. Pour les investisseurs en actions disposés à regarder au-delà des récentes déceptions, la divergence au sein du secteur mérite l'attention.

Medtech vs secteur pharmaceutique : Modèles économiques distincts

Le point de départ consiste à distinguer la Medtech des autres secteurs de la santé. La Medtech représente 17 % de l'indice plus général MSCI World Healthcare, qui est dominé par les entreprises pharmaceutiques (Graphique). Pour les entreprises pharmaceutiques, les enjeux économiques sont souvent définis par les cycles de brevets : les fabricants de médicaments bénéficient de périodes de forte croissance et de rentabilité élevée, suivies de chutes brutales à l'expiration de l'exclusivité. La Medtech, en revanche, tend à évoluer par l'itération permanente de produits.

De nombreuses entreprises de technologies médicales ressemblent davantage à des entreprises technologiques ou de biens de consommation qu'à des développeurs de médicaments classiques. Dans des sous-segments du secteur tels que les dispositifs thérapeutiques, les instruments chirurgicaux et les diagnostics (Graphique, ci-dessus), les entreprises constituent des bases installées de dispositifs, consommables et services associés qui sont renouvelés et mis à niveau au fil du temps. L'innovation incrémentale — améliorations de la précision, de la facilité d'utilisation ou de l'intégration des données — peut prolonger les cycles de vie des produits et renforcer les relations avec les clients plutôt que de les réinitialiser. Et ils n'ont pas à s'inquiéter de la phase d’expiration des brevets qui pèse sur les futurs bénéfices.

Cette distinction a des implications importantes pour la durabilité. Les dispositifs aux coûts de transfert élevés et à l'intégration clinique poussée peuvent soutenir des revenus récurrents et des franchises pérennes, même lorsque la confiance à court terme devient défavorable au secteur.

Où se situe aujourd’hui l’innovation médicale pour les investisseurs ?

Le scepticisme récent s’est concentré sur les leaders du secteur, notamment Abbott Laboratories et Boston Scientific, dont les actions subissent des pressions liées à des controverses propres à chaque entreprise.

Mais, selon nous, les gros titres négatifs concernant des grandes entreprises ne devraient pas faire de l'ombre au secteur. En fait, l'innovation progresse dans plusieurs domaines à fort impact au sein d'entreprises qui sont moins sous les projecteurs du secteur.

Les technologies pour cardiopathies structurelles en sont un parfait exemple. Les avancées dans le remplacement valvulaire et les interventions mini-invasives élargissent l’admissibilité des patients, accélèrent les délais de récupération et conduisent à de meilleurs résultats cliniques à long terme. La part de marché significative d’Edwards Lifesciences sur ce segment des entreprises de technologie médicale, ainsi que les avancées dans d’autres types de valves, la positionnent favorablement pour une croissance rentable.

Dans la prise en charge du diabète, la mesure du glucose en continu (Continuous Glucose Monitoring, CGM ou glucomètre) est un excellent exemple d'innovation cumulative. Les produits de CGM ont été lancés il y a environ 20 ans et ont prolongé la vie de millions de diabétiques dans le monde en offrant aux patients la possibilité de suivre leur glycémie en continu, en contribuant ainsi à éviter des taux dangereusement bas ou élevés. DexCom, l'une des deux entreprises leaders dans cette technologie, a bénéficié d'une croissance régulière et de longue durée grâce à l'adoption croissante par les patients, et étend ce concept à la détection en continu pour d'autres segments du marché médical.

Ces évolutions sont rarement binaires. Contrairement à de nombreuses petites entreprises de biotechnologie dont l'issue peut dépendre d'un seul essai ou d'une décision réglementaire, les innovations dans le secteur des entreprises de technologie médicale ont tendance à se cumuler progressivement. Cela rend les travaux de recherche fondamentale particulièrement efficaces pour identifier des opportunités.

Capter l'innovation à un prix raisonnable

Les conditions actuelles du marché, replacées dans une perspective historique, sont particulièrement attrayantes pour les valeurs des entreprises de technologie médicale. Au début des années 2010, les actions du secteur des entreprises de technologie médicale étaient délaissées et les prévisions de croissance étaient faibles. Les valorisations actuelles suggèrent que les investisseurs se détournent de la Medtech, pourtant les attentes en matière de croissance sont bien plus élevées qu'il y a 15 ans. Les valorisations actuelles, soutenues par un solide potentiel de croissance des bénéfices, prévu à 9,6 % annualisé jusqu'en 2029 (Graphique), constituent, selon nous, un point d'entrée attractif pour les investisseurs en actions.

la normalisation post-COVID de la Medtech a supprimé de nombreuses distorsions qui obscurcissaient les analyses. Avec des volumes d'interventions et des budgets hospitaliers plus proches de l'équilibre, les investisseurs actifs peuvent évaluer les entreprises qui possèdent véritablement des avantages durables, ainsi que celles qui ont bénéficié de conditions temporaires. Et plutôt que de traiter la Medtech comme une allocation monolithique, les investisseurs peuvent se concentrer sur des technologies, plateformes et domaines cliniques distincts où l'innovation, l'exécution et la valorisation s’harmonisent.

Certes, les risques n'ont pas disparu. Les budgets de la santé restent sous pression dans de nombreuses régions et le sentiment peut rester négatif plus longtemps que ne le justifient les données fondamentales. Mais nous pensons que juger les entreprises de la Medtech en fonction des déceptions récentes est une vision à court terme.

Amélioration de l'efficacité et des résultats pour les patients

Selon nous, l'attrait à long terme de la Medtech n'a jamais reposé sur les pics liés à la pandémie ou sur l'expansion des multiples à court terme ; il repose sur la capacité du secteur à s'intégrer dans la pratique clinique grâce à une innovation qui améliore les résultats pour les patients et l'efficacité du système. Cette fondation reste intacte.

La période actuelle offre l'opportunité de réévaluer où se situe la création de valeur durable, portée par l'innovation cumulative et une demande récurrente. Les investisseurs actifs constateront que le pouls de certaines entreprises de technologie médicale bat bien plus fort que ne le suggèrent les gros titres.