Risque de concentration des actions, un péril dissimulé dans les portefeuilles climatiques

En se positionnant sur les mêmes actions de géants américains que celles détenues dans les allocations d'actions générales, les portefeuilles climatiques exposent doublement les investisseurs au risque, sans le vouloir.

Les investisseurs désireux de réduire le risque climatique dans le cadre de stratégies d'actions ciblées ne sont peut-être pas conscients des périls qui se dissimulent dans la construction de portefeuille. Les indices de référence axés sur le climat ont des positions importantes sur les poids lourds de la Bourse américaine, ce qui accroît le risque de concentration et atténue les avantages de diversification du portefeuille.

Les portefeuilles d’actions font appel à différentes méthodes pour aborder les questions liées au climat. Certains se focalisent sur les entreprises qui contribuent à résoudre les problèmes climatiques, tandis que d'autres ciblent les entreprises dont les émissions de carbone sont inférieures à celles de leurs homologues. Une autre approche consiste à se concentrer sur les entreprises qui font partie intégrante de la transition énergétique dans divers secteurs et industries.

Quelle que soit l'approche retenue, nous pensons qu'il est important de gérer un portefeuille climatique avec la même rigueur dans la recherche et la même gestion des risques que n'importe quelle autre stratégie active d'actions. Cela signifie qu'il y a lieu de veiller à ce que le portefeuille soit suffisamment diversifié.

Pondérations importantes des mégacapitalisations américaines

Les approches passives de l'investissement axé sur le climat peuvent manquer de diversification. Les principaux indices de référence climatiques ont en effet tendance à se concentrer sur une poignée de géants boursiers américains, à l’image des indices de référence élargis pondérés par la capitalisation.

Cela peut paraître surprenant. Après tout, on peut attendre d'un indice de référence axé sur le climat qu’il ait des positions très différentes de celles du marché des actions en général. Pourtant, l'indice MSCI World Climate Paris Aligned est fortement concentré sur les mêmes actions que celles qui dominent l’indice de marché général MSCI World. Cela est dû en grande partie à sa conception, dans la mesure où les indices climatiques cherchent généralement à limiter l'écart de suivi par rapport à l'indice de marché élargi.

En conséquence, la pondération des 10 plus grandes valeurs boursières au sein de l'indice MSCI World Climate Paris Aligned a plus que doublé depuis 2017, pour atteindre 26 % (Graphique), un pourcentage plus élevé que leur pondération au sein de l’indice MSCI World. La plupart des 10 plus grandes valeurs boursières de l'indice de référence MSCI World Climate, à l'image de NVIDIA, Apple et Microsoft, sont les mêmes que celles de l'indice MSCI World et S&P 500. Les 10 premières représentent 33,5 % du risque de l'indice MSCI World Climate Paris Aligned, contre 31,4 % du risque de l'indice MSCI World.

Certes, les mégacapitalisations américaines, également baptisées les « Sept Magnifiques », comptent d'excellentes entreprises. Cependant, nous pensons qu'il est périlleux de détenir l'ensemble du groupe dans les mêmes proportions que celles de l’indice de référence, et la récente divergence des rendements des Sept Magnifiques renforce les arguments en faveur d'une sélection de titres des plus pointilleuses. Dans toute stratégie d'actions, les gérants de portefeuille doivent en principe détenir chaque action en fonction de la philosophie de la stratégie, tout en prêtant attention à des caractéristiques de risque globales. Il en va de même pour les portefeuilles climatiques.

Diversifier les sources de revenus au sein des portefeuilles climatiques

Pour être efficaces, les stratégies d'actions à faible émission de carbone ne se limitent pas à l'examen des émissions des différentes entreprises. De nombreuses autres variables doivent également être prises en compte, car beaucoup d'éléments peuvent déterminer le profil risque/rendement d'une action, au-delà de l’ampleur de l’enjeu climatique.

Au sein de leurs portefeuilles climatiques, les investisseurs doivent selon nous rechercher, à travers tous les secteurs et toutes les industries, des entreprises de qualité en transition vers une économie à faibles émissions de carbone. Il s'agit notamment des facilitateurs, des exécutants et des bénéficiaires de la transition qui jouent un rôle déterminant dans la transformation énergétique mondiale, mais dont les résultats en matière d'émissions de carbone ne reflètent pas nécessairement cette transformation.

C'est pourquoi les fondamentaux des entreprises, tels que la rentabilité et l’utilisation disciplinée du capital, sont tout aussi essentiels dans les stratégies actives axées sur le climat. En s’appuyant sur des fondamentaux solides, les entreprises de qualité sont en mesure de surmonter les obstacles macroéconomiques au-delà des risques climatiques, tels que l'inflation et la hausse des taux d'intérêt. Les valorisations attrayantes des actions soutiennent le potentiel de rendement et aident les investisseurs à éviter les risques dans les segments onéreux du marché. L’intégration de ces trois objectifs dans la sélection des titres – qualité, climat et prix – devrait selon nous permettre à un portefeuille de mieux aligner ses ambitions climatiques sur les objectifs financiers à long terme et l'appétit pour le risque des investisseurs (Graphique). À l’heure actuelle, les risques politiques et géopolitiques accrus rendent particulièrement importante l’application d’une recherche fondamentale approfondie à la sélection des actions au sein d’un portefeuille climatique.

Les investisseurs en quête d'un portefeuille climatique doivent également réfléchir à la manière dont celui-ci s'intègre dans une allocation d'actions plus large. La forte concentration d’actions des géants américains au sein de l'indice MSCI World Climate Paris Aligned pourrait conduire les investisseurs à s’exposer doublement, sans le vouloir, au risque absolu s'ils détiennent d’importantes pondérations similaires sur les mêmes sociétés dans le cadre d’une allocation d'actions américaines ou mondiales.

La diversification constitue la pierre angulaire d'un investissement en actions prudent et conscient des risques. Il n’en va pas autrement pour les investissements axés sur le climat : le succès de l'investissement à long terme dépend d'une réelle diversification des entreprises et des flux de revenus, à la fois au sein d'un portefeuille et par rapport à une allocation d'actions plus large.