Market Matters

Garder son sang-froid sur des marchés volatils

Les avantages des stratégies en actions défensives

08 décembre 2025

Temps de lecture : 7 minutes

Kent Hargis Chief Investment Officer, Strategic Core Equities

Contrairement aux idées reçues, une prise de risque moindre peut générer des rendements plus élevés. Pour cela, il est indispensable de sélectionner des actions de qualité dotées de valorisations attrayantes afin de pouvoir rester investi sur des marchés haussiers ou volatils.

En quoi consiste une approche défensive ?

Une stratégie pour faire face à des défis de marché variés

Les changements rapides de sentiment du marché mettent les investisseurs à rude épreuve, même les plus expérimentés. Au lendemain du krach boursier de 2022, les mégacapitalisations américaines des technologies ont tiré les actions à la hausse, mais ont également contribué à la concentration du marché.

Alors que les « Sept Magnifiques » semblaient invincibles, les mégacapitalisations ont livré des performances divergentes en 2025. Plus globalement, les investisseurs ont dû composer avec les diverses mesures prises en matière de droits de douane et des décisions politiques imprévisibles.

Si les actions ont progressé, l’investisseur est inquiet, et cela se comprend. Une stratégie défensive peut-elle porter ses fruits sur des marchés très concentrés ? Et lorsque les marchés sont confrontés à de fortes incertitudes politiques ? La réponse est oui dans les deux cas. Il est essentiel pour cela de mettre en place des modèles de rendement plus réguliers, assortis d'une réduction du risque baissier.

Les atouts des stratégies en actions défensives

Il est une idée profondément ancrée dans les esprits selon laquelle risque et rendement vont toujours de pair. Autrement dit, celui qui souhaite obtenir un rendement plus élevé doit prendre davantage de risques. Certains seront donc sans doute étonnés d'apprendre que l'inverse est également vrai : il est tout à fait possible de prendre moins de risques et de surperformer malgré tout.

C'est d'autant plus vrai aujourd'hui que les droits de douane et l'escalade des guerres commerciales bouleversent les marchés financiers. Heureusement, les stratégies en actions défensives peuvent s'avérer précieuses en pareilles circonstances.

Grâce à des stratégies défensives, les investisseurs sont moins enclins à acheter à des cours élevés et à vendre lors des creux, deux comportements susceptibles de peser sur les rendements.

Les modèles de rendements plus réguliers de ces stratégies offrent une protection contre les effets corrosifs du risque baissier, c’est-à-dire une baisse des performances due à une volatilité excessive.

Une allocation à faible volatilité procure une plus grande flexibilité dans la budgétisation du risque de portefeuille en permettant de renforcer l'allocation aux stratégies génératrices de rendement.

Une volatilité moindre et un potentiel de rendement plus élevé

Les stratégies qui ciblent une réduction du risque baissier peuvent favoriser les performances à terme.

Le concept de participation à la hausse/baisse permet d'expliquer comment la préservation du capital à court terme peut générer une surperformance à long terme. Prenons l'exemple d'un portefeuille d'actions mondial fictif qui a participé à 90 % de chaque mouvement haussier du marché, mais dont le recul s'est limité à 70 % de celui du marché lors de chaque correction. Quelle serait sa performance à long terme ?

On pourrait s’attendre à une sous-performance, mais il n’en est rien. En fait, 100 dollars investis dans ce portefeuille fictif en 1986 auraient généré un capital de 7 368 dollars en juin 2025, avec une trajectoire plus régulière au fil des fluctuations du marché (Voir Graphique).

Est-il possible pour les investisseurs à la fois de limiter les pertes en phase de repli et de surperformer le marché ?

Croissance de 100 USD

La performance passée n’est pas une garantie de résultats futurs. Les rendements présentés s’entendent à titre d’illustration uniquement et ne représentent aucun fonds AB. Il est impossible d’investir dans un indice.

* La performance est calculée en multipliant par 90 % tous les rendements mensuels positifs (supérieurs ou égaux à 0 %) de l’indice MSCI World et par 70 % tous les rendements négatifs (inférieurs à 0 %) ; sur une échelle logarithmique † Écart-type annualisé

Données du 31 mars 1986 (date de création de l'indice MSCI World) au 30 juin 2025

Au 30 juin 2025

Source : MSCI et AB

Une nouvelle conception de la réussite en matière d’investissement

Nous avons tiré de nombreux enseignements de la gestion du risque et du rendement au cours de la dernière décennie. Le respect de ces quatre principes peut aider les investisseurs à rester investis en toutes circonstances.

1. Mettez en place une défense dynamique : chaque repli est différent. Lors de la mise au point d’une stratégie défensive, tenez compte des comportements actuels des marchés, des sensibilités et des nouvelles forces de changement susceptibles de redéfinir la notion de sécurité.

2. Élargissez votre horizon : les idées préconçues quant aux sources de stabilité peuvent être limitantes. Élargir le champ des sources de stabilité peut permettre de diversifier le potentiel de risque et de rendement. Il est possible de trouver des sociétés stables dans des secteurs allant de l'industrie à la technologie, qui ne sont pas ceux vers lesquels se tournent généralement les investisseurs en quête de sécurité.

3. Évitez les forces imprévisibles : le risque géopolitique et les développements macroéconomiques ne peuvent être prédits avec certitude. Lors de l'examen d'une action, évaluez dans quelle mesure l'entreprise est exposée à un risque imprévisible et évitez les sociétés qui semblent particulièrement exposées à des forces non contrôlables.

4. Gardez votre sang-froid : lorsque les marchés sont agités, on peut facilement perdre son sang-froid. Même la stratégie la mieux planifiée peut sembler fragile lorsque les pertes s'accumulent. Toutefois, si vous vendez des positions en actions dans un contexte de marché baissier, vous enregistrez des pertes et renoncez à tout potentiel de reprise. Dans la mesure où il est pratiquement impossible de prévoir les points d'inflexion du marché, les investisseurs qui vendent risquent de manquer les meilleurs jours d'un rebond, ce qui peut considérablement nuire aux rendements à long terme.

Entre la peste et le choléra : risque absolu vs risque relatif

De nombreux investisseurs évaluent les performances sur la base des rendements relatifs en comparant leur portefeuille à un indice de référence pondéré par la capitalisation boursière. Selon nous, ce prisme n'est pas adéquat pour évaluer le risque.

Lorsque les marchés d'actions sont dominés par les mégacapitalisations, tout écart par rapport aux pondérations importantes au sein de l'indice de référence pour un petit nombre d'actions augmente considérablement le risque relatif. Les indices de référence sont également tournés vers le passé. Un portefeuille trop proche d'un indice de référence sera également trop proche des gagnants d'hier.

Mais, à nos yeux, le plus gros inconvénient d'une approche axée sur le risque relatif est qu'elle ne résout pas le véritable problème, à savoir disposer de suffisamment de fonds pour atteindre ses objectifs à long terme. Une performance relative ne peut être dépensée.

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Une performance relative ne peut être dépensée.

Le juste équilibre entre qualité, stabilité et prix

Le secret d’une volatilité moindre et de rendements potentiellement plus élevés ? Il s’agit selon nous d’actions de qualité affichant des flux de transactions stables et des prix attrayants. En d’autres termes, une approche « QSP ».

Qualité

Les sociétés de qualité qui gèrent bien leur capital et disposent de flux de trésorerie solides et réguliers peuvent protéger leurs marges de nombreuses façons, même en cas de hausse des coûts des intrants. Les mesures de rentabilité, telles que le rendement des actifs ou le rendement du capital investi, sont d’importants indicateurs de qualité et elles permettent de se faire une idée précise des perspectives bénéficiaires futures. De même, les entreprises qui font preuve de discipline en matière de capital seront appréciées, quel que soit l'environnement de taux.

Stabilité

Selon nous, les actions des sociétés dotées de modèles de bénéfices prévisibles ont tendance à offrir une stabilité, même en période de visibilité limitée. Nos recherches indiquent que les entreprises stables tendent à surperformer le marché au fil du temps et qu'elles présentent également de meilleures caractéristiques de risque. Cela confère de la stabilité à un portefeuille et améliore les ratios de Sharpe, une mesure importante des rendements ajustés du risque.

Prix

En période de tensions sur les marchés, les sociétés considérées comme défensives peuvent devenir prisées, mais aussi onéreuses. Par conséquent, les investisseurs peuvent finir par payer un prix élevé pour ce type d'assurance. C'est pourquoi il est important de s'assurer que les allocations défensives sont déjà appréciées par le marché ou qu'elles se négocient à des valorisations attrayantes. En achetant au prix juste, vous pouvez améliorer le potentiel de rendement et éviter les segments coûteux et vulnérables du marché.

Exploiter l'innovation dans le domaine de l'IA sans prise de risque excessive

Si les sociétés au cœur de la révolution de l'IA peuvent ne pas sembler défensives, certaines ont toute leur place dans une allocation aux actions consciente des risques.

L'intelligence artificielle (IA) constitue sans doute le cycle technologique le plus transformateur depuis les débuts de l'Internet. Pour les investisseurs défensifs, il est primordial de rechercher des entreprises dotées de modèles économiques de qualité, d'une certaine stabilité et de valorisations relativement attrayantes.

Vous trouverez ci-dessous quelques conseils utiles si vous envisagez d'investir dans des actions liées à l’IA :

Tirez les leçons des précédents cycles technologiques : Lors du boom de l'Internet, l'innovation est principalement venue de sociétés non rentables, dotées de modèles économiques non éprouvés et ciblant une croissance agressive. Aujourd'hui, de nombreuses entreprises qui développent des infrastructures d'IA sont rentables, et certains des chefs de file de l’innovation proposent des entreprises de qualité et stables.
Faites la distinction entre les différents secteurs technologiques : Jusqu'à présent, la forte croissance de l'IA a principalement été tirée par les fabricants de semi-conducteurs et les fournisseurs d'infrastructures de cloud. Les éditeurs de logiciels sont appelés à jouer un rôle plus important dans l'amélioration de l'efficacité des sociétés et des particuliers, certains d'entre eux offrant des valorisations relativement intéressantes et des modèles économiques plus défensifs.
Montrez-vous sélectif : Si les mégacapitalisations du secteur technologique sont généralement onéreuses, certaines de ces sociétés offrent des modèles économiques de qualité qui permettent à la fois de faire face aux tensions à court terme sur les marchés et aux défis à plus long terme.

En sélectionnant soigneusement des sociétés de qualité dans le domaine de l'IA, les investisseurs peuvent, selon nous, tirer parti d'un tournant technologique unique sans compromettre le profil de risque modéré d’une allocation aux actions large.

Concentrez-vous sur les fondamentaux, même en période de guerre commerciale

Si les guerres commerciales peuvent être déstabilisantes, l'heure n'est pas aux manœuvres hâtives.

Les droits de douane et les guerres commerciales créent de nouvelles sources d'incertitude sur les marchés. Mais la patience est essentielle. Les investisseurs qui ont vendu leurs actions début avril en raison des inquiétudes commerciales ont essuyé des pertes et se sont privés des gains qui ont suivi lorsque le S&P 500 a atteint des sommets historiques par la suite.

Bien que l'issue de la guerre commerciale en cours soit incertaine, nous estimons qu'il est préférable de rester investi sur les marchés pour bénéficier des meilleures chances d'obtenir des rendements d'actions élevés sur le long terme.

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Manquer une opportunité peut coûter très cher

Il est toujours risqué d'essayer de prévoir l’évolution des marchés.

Lorsque les marchés sont volatils, les investisseurs peuvent être tentés de vendre leurs positions. Mais l'histoire nous montre que cette réaction peut coûter cher.

Cette leçon intemporelle s’est une nouvelle fois vérifiée début 2025. L'absence d'exposition au S&P 500 lors des cinq meilleures séances du premier semestre 2025 s'est traduite par une perte de 12,1 %, contre un gain de 6,2 % pour l'ensemble de la période.

S’agissant des actions hors États-Unis, l'indice MSCI EAFE a enregistré une performance de 2,0 % en dollars américains si l’on exclut les cinq meilleures séances, contre un gain de 19,4 % pour ceux qui sont restés investis (voir graphique). Ces tendances font écho aux modèles observés au cours des 20 dernières années sur les marchés d’actions : le fait de passer à côté des cinq meilleures séances sur chaque période glissante de trois ans a en effet considérablement affaibli les performances.

Performance de l’indice : Premier semestre 2025 et 20 dernières années (Pourcentage)

La performance passée n’est pas une garantie de résultats futurs.

EAFE fait référence à l'Europe, l'Australasie et l'Extrême-Orient.

*Les performances quotidiennes annualisées sur trois ans glissants des indices S&P 500 et MSCI EAFE, ainsi que les performances quotidiennes sur trois ans glissants excluant les cinq meilleures séances, sont calculées chaque jour ouvrable de janvier 2008 (les trois ans glissants remontent à janvier 2005) à fin juin 2025. La moyenne de ces performances est ensuite calculée pour obtenir les résultats du graphique. Les performances du MSCI EAFE sont exprimées en dollars américains.

Au 30 juin 2025

Source : FactSet, MSCI, S&P et AB

En bref...

Dans un monde en constante évolution, une stratégie défensive en actions, fondée sur la recherche, mais capable de s'adapter à de nouvelles conditions, peut donner aux investisseurs la confiance nécessaire pour conserver leurs actions en période de volatilité et améliorer ainsi les résultats à long terme.

Pour plus d'informations, nous vous invitons à consulter notre livre blanc publié récemment, intitulé :

Garder son sang-froid sur des marchés volatils : De l’intérêt des stratégies en actions défensives

Kent Hargis Chief Investment Officer, Strategic Core Equities

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