Perspectivas en renta variable para 2026: Definiendo un nuevo espectro de impulsores de la rentabilidad

Nuestra estrategia para 2026 pretende abordar riesgos reales ampliando las asignaciones en nuevas direcciones. 

La renta variable global registró fuertes ganancias en 2025, impulsadas por las megacapitalizaciones tecnológicas de Estados Unidos. Pero la inteligencia artificial (IA) no fue el único instrumento en captar la atención. La encuesta sobre los diversos impulsores de rentabilidad del año pasado puede guiar a los inversores a un conjunto más amplio de oportunidades mientras se preparan para los riesgos en evolución.

Los episodios de volatilidad del mercado no descarrilaron la renta variable global el año pasado, ya que el MSCI ACWI Index creció un 22,3 % en dólares estadounidenses (Figura). El S&P 500 aumentó un 17,9 %, por detrás de Europa, los mercados emergentes y Japón. Aunque la rentabilidad no estadounidense se benefició de la depreciación del USD, Japón, Europa y los mercados emergentes también superaron a Estados Unidos en moneda local.

Las comunicaciones y los materiales lideraron la rentabilidad del sector global, mientras que los sectores de consumo registraron peores resultados que los del mercado (Figura). Los rendimientos del estilo global divergieron, y las acciones de crecimiento continuaron liderando en EE. UU. Sin embargo, fuera de EE. UU., el MSCI EAFE Value Index aumentó un 42,2 %, lo que eclipsó ampliamente la rentabilidad de las acciones de crecimiento no estadounidenses.

Tras dos años en los que la rentabilidad del mercado estuvo dominada por un grupo muy reducido de unos pocos gigantes de IA en Estados Unidos, nuestra investigación por clústeres muestra que en 2025 empezarán a ampliarse los temas y actores relevantes a nivel global. También se observaron cambios en los patrones de rentabilidad durante la mayor parte del año pasado en la debilidad de las acciones de calidad junto con un repunte en las acciones de crecimiento especulativo, que se beneficiaron de las expectativas de recortes de tipos de interés en Estados Unidos y el comercio de la IA. 

El repunte del crecimiento especulativo implica que los inversores confían en el contexto macroeconómico. El crecimiento económico global desafió los movimientos bruscos de las políticas y la inestabilidad geopolítica en 2025, pero las fricciones siguen estando por debajo de la superficie. Para 2026, los economistas de AB prevén un menor riesgo de una recesión significativa y un repunte de la inflación. La expansión moderada de Estados Unidos se enfrenta a fuerzas contradictorias, mientras que el crecimiento europeo se estanca y China se ve afectada por una desaceleración. Japón también se enfrenta a una mayor incertidumbre política a medida que los mercados evalúan la agenda económica del recién electo primer ministro, Sanae Takaichi.

Más allá de las fuerzas macroeconómicas, los resultados del mercado pueden verse moldeados en 2026 por los debates en curso sobre el papel de la renta variable estadounidense en una asignación global y la IA, dos temas prominentes para la estrategia de inversión en renta variable del nuevo año.

Análisis del papel de la renta variable estadounidense

La renta variable estadounidense se enfrenta a tres obstáculos notables a medida que entramos en 2026: la concentración del mercado, las valoraciones elevadas y las preguntas continuas sobre el excepcionalismo estadounidense. ¿Están cambiando las mareas en contra del S&P 500, el cual ha obtenido una rentabilidad superior a la de los mercados no estadounidenses en 11 de los últimos 15 años?

En los últimos años, esa rentabilidad superior se vio impulsada por titanes tecnológicos dominantes, que llevaron la concentración en el mercado de renta variable estadounidense a un máximo histórico. Para finales de 2025, las 10 acciones más grandes representaban más del 40 % de la capitalización bursátil del S&P 500, lo que dificulta más la diversificación dentro de la renta variable estadounidense. También significa que la rentabilidad de unas cuantas acciones tecnológicas de gran capitalización puede afectar de forma desproporcionada a la rentabilidad general y a la volatilidad. En 2025, la volatilidad relativa del S&P 500 frente a los mercados no estadounidenses alcanzó un máximo histórico para el siglo XXI.

Las altas valoraciones son otra consecuencia de esta dinámica. Incluso después de haber quedado por detrás de los mercados no estadounidenses el año pasado, las acciones estadounidenses siguen siendo relativamente caras en comparación con sus homólogos mundiales, lo que puede explicar por qué la temporada de ganancias se ha vuelto más errática. Históricamente, cuando las empresas estadounidenses presentaban una sorpresa positiva en sus ganancias, sus acciones obtenían mejores resultados. Sin embargo, superar las expectativas no dio recompensa el año pasado, y las acciones de las empresas estadounidenses que no cumplieron con los pronósticos se vieron más afectadas. Por el contrario, las empresas fuera de EE. UU. continuaron disfrutando de beneficios positivos por superar las previsiones de beneficios (Figura). 

Por otro lado, la incertidumbre en torno a las políticas, incluidas las tensiones comerciales, los cierres gubernamentales y las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal, está magnificando las dudas sobre la durabilidad del excepcionalismo estadounidense.

Creemos que este pesimismo podría ser exagerado. Las empresas estadounidenses continúan beneficiándose de los profundos mercados de capital, los clústeres de innovación y un sector corporativo con una rentabilidad superior. Estas ventajas ayudan a explicar las valoraciones relativamente más altas del mercado estadounidense.

En nuestra opinión, la renta variable estadounidense sigue siendo un componente importante de las carteras globales, pero la diversificación disciplinada y un enfoque altamente selectivo son esenciales. La clave para los inversores es descubrir empresas con modelos de negocio resilientes, una sólida rentabilidad y un potencial de crecimiento a largo plazo. La gestión activa y la creación de carteras conscientes del riesgo pueden captar la exposición a empresas estadounidenses líderes a nivel mundial y mitigar los riesgos.

Evaluación del mercado impulsado por la IA

Los riesgos de concentración y valoración se han visto impulsados por el entusiasmo por la IA. El dominio de un pequeño grupo de acciones de megacapitalización impulsadas por la IA ha intensificado el debate en torno a la inversión activa y pasiva.

El rápido crecimiento de la IA puede traducirse en ganancias de productividad y potencial de rentabilidad, pero la tecnología transformadora conlleva riesgos considerables. Hoy en día, a medida que los hiperescaladores destinan cientos de miles de millones de dólares al gasto de capital en infraestructura, se hacen más preguntas sobre su rendimiento futuro de la inversión y si nos encontramos en una burbuja de la IA.

Dada la magnitud del gasto, los temores a una burbuja son comprensibles. Dicho esto, el gasto de capital en los mercados públicos se financia en su mayor parte con flujo de caja libre en lugar de deuda, lo que debería ayudar a aliviar posibles tensiones. Sin embargo, la siguiente fase de la IA está siendo financiada por fuentes menos estables, incluidos acuerdos circulares entre grandes actores y estructuras de crédito privado que podrían ser más vulnerables.

A pesar de los riesgos, no creemos que los inversores a largo plazo puedan mantenerse al margen. La IA está teniendo un impacto generalizado en los negocios y mercados. Como resultado, creemos que los inversores deberían buscar más allá de las megacapitalizaciones en todo el ecosistema de la IA para encontrar futuros ganadores, desde los primeros facilitadores hasta los proveedores de semiconductores y las empresas de software encargadas de construir nuevas arquitecturas. También surgirán oportunidades entre una gama más amplia de empresas que se convertirán en consumidores y beneficiarios de la IA.

En nuestra opinión, las carteras activas deberían mantener megacapitalizaciones tecnológicas con base en una evaluación crítica de sus modelos de negocio y valoraciones. Cada acción debe ponderarse adecuadamente de acuerdo con una filosofía de inversión. Esto significa un enfoque selectivo hacia las megacapitalizaciones pesadas y una evaluación sobria de sus trayectorias de gasto y rentabilidad.

A medida que la IA se expande, creemos que los inversores deberían tener una exposición diversificada en todos los modelos de negocio, sectores y regiones. Recuerde que los primeros ganadores del auge de las puntocom no dominan la web a día de hoy y amplíe su búsqueda a empresas que podrían convertirse en los líderes del mañana.

Tres directrices de inversión para 2026

¿Cómo se enmarcan estos avances en un plan de inversión en acciones para 2026? En un entorno de crecimiento macroeconómico lento, incertidumbre política en Estados Unidos y una dinámica de mercado impulsada por la IA, creemos que las siguientes directrices deberían tenerse en cuenta para crear una estrategia a largo plazo:

Ahora que comienza el nuevo año, los inversores en renta variable se encuentran en un momento crítico. La incertidumbre política, los obstáculos macroeconómicos y la IA han añadido desafíos significativos a la creación de riqueza a largo plazo.

Ahora es el momento de garantizar que las exposiciones actuales estén bien alineadas con las asignaciones estratégicas a largo plazo. Asegúrese de que sus fuentes de rentabilidad sean complementarias en un espectro de impulsores de rentabilidad regionales, de estilo y temáticos. Aprovechar una gama realmente diversa de renta variable es la mejor forma de capturar el potencial de rentabilidad a largo plazo sin perder de vista un conjunto de riesgos globales cada vez mayor.