Banken vergeben immer noch Kredite, aber selektiver. Eine Bank könnte die Vergabe eines Kredits verweigern, der ein bestimmtes Vielfaches des Gewinns eines Unternehmens vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen übersteigt. Diese Beschränkungen werden oft universell angewendet: Ein profitables Technologieunternehmen mit stabilen Einnahmen könnte ebenso vorsichtig behandelt werden wie ein Ölfelddienstleister, der Ölpreisschwankungen, regulatorischen Risiken und geopolitischen Risiken ausgesetzt ist.
Vielfältige Möglichkeiten bei der privaten Unternehmensfinanzierung
Dies führte zum Aufstieg der direkten Unternehmensfinanzierung. So funktioniert es normalerweise: Ein Private-Equity-Fonds kauft ein Unternehmen und stellt 60 % des Kaufpreises zur Verfügung, während der Rest durch private Schulden finanziert wird. Diese 40 % stammen aus einem Privatkredit, der ein Pfandrecht auf alle Vermögenswerte legt. Diese rechtliche Struktur stellt sicher, dass der private Kreditgeber bei einem Verkauf des Unternehmens als Erster zurückgezahlt wird – ein wichtiger Schutz für Kreditgeber.
Diese Anlagen sind weniger liquide als Anlagen in öffentlichen Hochzins-Unternehmensanleihen oder syndizierten Bankkrediten, daher bieten sie einen variablen Zinssatz und höhere Renditen. Wir sehen die attraktivsten Chancen bei Kernunternehmen des Mittelstands mit Unternehmenswerten zwischen 100 Millionen und 1,5 Milliarden US-Dollar. In den USA sind das etwa 200.000 Unternehmen mit fast 48 Millionen Arbeitsplätzen – rund ein Drittel der gesamten Beschäftigung im Privatsektor. Wäre der Mittelstand ein Land, hätte er das drittgrößte BIP der Welt.
Einzeln betrachtet sind diese Unternehmen in der Regel nicht groß genug, um Zugang zum breit syndizierten Kreditmarkt zu erhalten, was in der Regel attraktivere Preise und bessere Konditionen für Kreditgeber – und Anleger – bedeutet. Die Konditionen können Schutzklauseln wie Obergrenzen für die Verschuldung eines Kreditnehmers enthalten, was die Minderung von Abwärtsrisiken verbessern kann.
Über die direkte Kreditvergabe hinaus: Finanzierung für die Realwirtschaft
Aber es gibt auch andere Arten von Privatkrediten mit unterschiedlichem Renditepotenzial und Risiko. So werden beispielsweise viele Ausgaben von Verbrauchern und Kleinunternehmen privat finanziert, und wir sind der Meinung, dass Anlagestrategien, die sich darauf konzentrieren, attraktive Rendite- und Diversifizierungsmöglichkeiten bieten.
Der 6 Billionen US-Dollar schwere und wachsende Markt für forderungsbesicherte Finanzierungen bietet Kredite für Verbraucher, Wohnimmobilien und Kleinunternehmen, die die Realwirtschaft antreiben. Die Finanzierung erfolgt in der Regel durch den Kauf bestehender Kredite für Autos, Häuser und Gewerbeimmobilien, Kreditkarten und mehr. Private Kreditgeber können auch vereinbaren, Pools zukünftiger Kredite von den Nicht-Bank-Finanzinstituten zu kaufen, die sie vergeben. Manchmal sind die Kredite durch ertragsbringende Sachanlagen wie Energieinfrastruktur oder geleaste Flugzeuge besichert.
Die Kredite sind angesichts der unterschiedlichen wirtschaftlichen Triebkräfte der zugrunde liegenden Vermögenswerte stark diversifiziert. Pools von Verbraucherkrediten umfassen oft Tausende, wenn nicht Zehntausende von Krediten pro Transaktion. Die Kredite sind zudem selbsttilgend – sie zahlen ihr Kapital im Laufe der Zeit schrittweise zurück und werden dadurch risikoärmer.
Und wie direkte Unternehmenskredite verfügen auch sie über wichtige strukturelle Absicherungen, die zur Minderung von Verlusten beitragen können. Zum einen sind die Kredite durch physische Sicherheiten unterlegt. Infolgedessen waren die Einbringungsquoten im Falle eines Ausfalls in der Vergangenheit hoch.
Wir sehen die forderungsbesicherte Finanzierung als eine starke Ergänzung zur direkten Unternehmensfinanzierung. Und wir erwarten, dass der Markt weiter wachsen wird. Der massive Kapitalbedarf zur Finanzierung der Energiewende sowie der digitalen Infrastruktur und der Rechenzentren, die KI antreiben, ist stark auf private Kreditgeber angewiesen, die Kredite individuell gestalten und weitere Vorteile bieten können. Zu den Kreditnehmern gehören zunehmend auch Unternehmen, die auch die öffentlichen Schuldenmärkte anzapfen.
