Las acciones growth estadounidenses se vieron fuertemente afectadas por la crisis del pasado año y las empresas de megacapitalización fueron responsables de casi la mitad de las pérdidas del mercado. Ahora, los cambiantes entornos de mercado permiten a los inversores beneficiarse de un conjunto más amplio de candidatos a la recuperación, incurriendo al mismo tiempo en un menor nivel de riesgo del índice de referencia.
La sacudida que afectó el pasado año a las acciones estadounidenses de megacapitalización está remodelando el mercado. Las denominadas acciones FAANGM —Meta Platforms (Facebook), Apple, Amazon, Netflix, Alphabet Inc. (Google) y Microsoft— dominaron las rentabilidades del mercado durante varios años. En sus niveles máximos de enero de 2022, el grupo de las FAANGM representaba el 36% del índice de referencia Russel 1000 Growth. Para finales del pasado año, esta cifra había descendido hasta el 29% del índice (Gráfico).
Un estanque más grande para los inversores en acciones growth
Sin lugar a dudas, la ponderación agregada de las mayores empresas continúa por encima de los niveles previos a la pandemia. Sin embargo, cuando la capitalización bursátil de acciones cuyo valor conjunto asciende a siete billones de dólares desciende unos cuantos puntos, se abre la puerta a que un grupo de acciones más amplio contribuya a la rentabilidad de los mercados y las carteras. Esto significa que los inversores exigentes disponen de un estanque más grande en el que pescar empresas con negocios resilientes, fuertes rentabilidades y perspectivas de crecimiento atractivas, que puedan tener un buen comportamiento en tiempos de dificultades económicas.
Los datos del mercado revelan que este tipo de características se pueden encontrar más allá de las empresas de megacapitalización. Por ejemplo, a mediados de febrero, la ROA —un parámetro clave de la rentabilidad— del índice Russel 1000 Growth se situó en el 16,2% y su crecimiento de ventas alcanzó el 9,6%. Si se elimina Apple del índice, la rentabilidad desciende, pero el crecimiento aumenta. Y si se elimina todo el grupo de las FAANGM, la rentabilidad sigue siendo bastante atractiva y el crecimiento se mantiene prácticamente sin cambios, a nuestro juicio. Dicho de otro modo, creemos que hoy en día se puede crear una cartera diversificada de acciones growth estadounidenses, sin hacer sacrificios y sin concentrarse demasiado en las mayores empresas.
Mejores condiciones para la presupuestación del riesgo
Por supuesto, algunas empresas de megacapitalización mantendrán posiciones dominantes y es posible que sigan ofreciendo oportunidades de inversión atractivas. Sin embargo, las carteras de gestión pasiva se verán obligadas a mantener la inversión en todo el grupo. En nuestra opinión, cada una de las empresas debe ser evaluada individualmente para mantener unas posiciones acordes con la disciplina y la filosofía de inversión de una cartera. En un entorno de aumento estructural de la inflación y los tipos de interés, resulta fundamental ser más selectivo para identificar aquellas que ofrecen unas perspectivas de crecimiento sólidas a largo plazo.
Adoptando posiciones más allá de las empresas de megacapitalización, los gestores de cartera también pueden mejorar su presupuestación del riesgo. Un índice de referencia más amplio reduce el error de seguimiento de las carteras con grandes infraponderaciones en empresas de megacapitalización.
Moraleja de la historia: las carteras que pretenden capturar el liderazgo del mercado en el futuro no deben confiar en los triunfadores del ayer para impulsar las rentabilidades del mañana.
