La falta de ventajas de diversificación de los bonos de deuda pública en 2022 fue un lastre para los inversores en multiactivos. La corriente vendedora fue especialmente acusada en el caso de los bonos del Tesoro estadounidense, y vimos que las correlaciones respecto a las acciones se adentraban en terreno positivo. Sin embargo, las correlaciones vuelven a ser negativas debido a las sólidas rentabilidades de los bonos del Tesoro en lo que llevamos de 2023. Esta nueva dinámica favorece a los inversores en multiactivos, sobre todo aquellos que buscan rentas.
Un factor fundamental ha sido el reciente hundimiento de Silicon Valley Bank y Signature Bank, que obligó a los inversores a refugiarse en bonos de deuda pública aparentemente más estables y de mayor calidad. La demanda de bonos del Tesoro estadounidense a 10 años fue especialmente elevada, y sus rentabilidades se dispararon. En el breve período del 8 al 15 de marzo, el US Treasury Bond Index repuntó un 3,3%, mientras que el S&P 500 cayó un 2,5%.
También vimos que el mercado valoraba muy a la baja los futuros de los fondos de la Fed, ya que ahora se espera que los tipos de interés terminales de la Fed se alcancen antes; es decir, el punto en el que los responsables de política monetaria detienen las subidas de tipos.
Resultado: las correlaciones entre los bonos de deuda pública estadounidense y las acciones se redujeron significativamente en marzo, alcanzando casi un -0,4% a finales de mes, unos niveles que no se habían visto desde principios de 2022 (Gráfico).
Integración de la correlación «restablecida» en la perspectiva global
Creemos que este cambio a una correlación negativa crea una oportunidad a corto plazo para los inversores en multiactivos, siendo la duración una valiosa herramienta de diversificación en un entorno en el que la volatilidad podría seguir en cotas elevadas. Aunque una inflación estructuralmente alta podría reducir la ventaja de diversificación a largo plazo de los bonos soberanos, desde una perspectiva táctica, la exposición a duración podría beneficiar ahora a las carteras multiactivos.
Como siempre, los inversores deberían sopesar detenidamente los bonos soberanos junto con otros diversificadores de las carteras, como los activos alternativos, los activos reales y las estrategias de factores, como renta variable growth o de baja volatilidad. Los inversores también deberían seguir siendo dinámicos y flexibles a la hora de ajustar su combinación de estrategias y adaptarse a un entorno cambiante.
