Ma le valutazioni dei settori growth non sono forse ancora elevate? Concordiamo sul fatto che settori come quelli della tecnologia e dei beni voluttuari non sono particolarmente convenienti a fronte di un rapporto prezzo/utili prospettici, rispettivamente, di 23,4x e 20,4x a fine aprile. L’aumento dei tassi d’interesse, inoltre, tenderà a ridurre i multipli dei titoli growth più dinamici. Tuttavia, lo scarto tra il calo delle quotazioni e le revisioni delle stime sugli utili suggerisce che alcune imprese sono state ingiustamente penalizzate dalla recente volatilità. Vediamo quali aspetti dovrebbero valutare gli investitori attivi per trovare aziende con solide prospettive di utile e valutazioni interessanti.
Trovare imprese con driver di crescita propri
Al giorno d’oggi gli investitori non possono fare affidamento sulla crescita congiunturale. Inoltre, i lockdown legati al COVID-19 mettono in dubbio il ruolo della Cina quale locomotiva dell’economia mondiale. Tuttavia, alcuni modelli di business – specialmente quelli che beneficiano di trend di crescita secolare con lunghe rampe di lancio – sono più resistenti a un rallentamento.
Consideriamo ad esempio il cloud nel settore tecnologico. Le imprese di tutto il mondo e di tutti i settori stanno trasferendo i propri dati sul cloud. Questa esigenza diventa ogni giorno più sentita all’aumentare dei costi del lavoro e dei problemi di sicurezza, ed è improbabile che venga indebolita da una decelerazione dell’economia. Società come Microsoft, che giocano un ruolo determinante nella migrazione verso il cloud, sono a nostro avviso destinate a beneficiare di questo cambiamento.
Guardare oltre il paese di provenienza di un’azienda
La sede di un’azienda può essere fuorviante. In Europa, dove l’economia e la spesa per consumi sono relativamente deboli, alcune imprese non dipendono dai clienti regionali e traggono vantaggio dalle tendenze in atto all’estero. Ad esempio, la spesa per le infrastrutture negli Stati Uniti prosegue nonostante le pressioni sulla crescita, e alcune aziende internazionali partecipano a importanti progetti. Ashtead, società britannica di noleggio attrezzature, genera la maggior parte del proprio reddito negli Stati Uniti e beneficia dell’offerta limitata di attrezzature, che dà impulso alla domanda di noleggi.
Individuare le tendenze favorevoli all’indomani del COVID-19
I settori dei viaggi, del tempo libero e del commercio al dettaglio riceveranno probabilmente una spinta dalla domanda che era rimasta inespressa durante la pandemia. Un valido esempio è rappresentato dalle società di catering. Molte imprese di servizi di ristorazione hanno subito un duro colpo durante la pandemia, con la perdita di contratti a causa della chiusura di aziende e scuole e l’annullamento di eventi sportivi e di altra natura. Con il ritorno in ufficio di un gran numero di persone e la ripresa degli eventi dal vivo, la domanda di servizi di catering è in aumento. Società come Compass Group, azienda di servizi di ristorazione con sede nel Regno Unito, dovrebbero trarre vantaggio da queste tendenze.
Evitare le imprese fortemente indebitate
Le imprese con un onere debitorio elevato potrebbero essere vulnerabili a un rallentamento della crescita e a un aumento dei tassi d’interesse. Il contesto di tassi ridotti degli ultimi anni ha incoraggiato molte aziende a contrarre ulteriori debiti approfittando dei costi molto bassi. Adesso, però, il vento è cambiato, e si tendono a preferire le aziende con una leva finanziaria ridotta. Siamo dell’avviso che le imprese con driver di crescita solidi e bassi livelli di indebitamento dovrebbero scambiare a premio sul mercato.
Sottoporre il management a un esame minuzioso
Dal momento che il contesto macro crea nuove sfide micro per le imprese, la presenza di un management competente che sappia prendere le giuste decisioni strategiche sarà particolarmente preziosa.
Ricordate Pets.com? È stata l’incarnazione delle indulgenze di fine anni ‘90, quando molte società hanno sperperato in pubblicità i proventi delle IPO per costruire un marchio. In un certo senso, una preoccupazione analoga esiste anche oggi, data l’abbondanza di denaro in circolazione negli ultimi anni. Nel settore biotecnologico, ad esempio, alcuni piccoli fornitori di studi clinici sono messi in difficoltà dal timore che possano restare a corto di finanziamenti. Un management di qualità, tuttavia, non insegue le mode come ha fatto Pets.com. Un valido esempio è quello di IQVIA, fornitore di servizi di analisi dei dati per il settore delle scienze naturali. Di recente il suo CEO ha dichiarato che l’azienda avrebbe selezionato le nuove opportunità di business in base alla loro fattibilità, anziché accogliere qualsiasi cliente che avesse varcato la sua porta. L’impegno del management ad adottare pratiche aziendali disciplinate e sostenibili è un ingrediente fondamentale per il successo nella difficile congiuntura macroeconomica di oggi.
Seguendo queste indicazioni, gli investitori azionari possono trovare modelli di business e vantaggi competitivi in grado di resistere all’aumento delle pressioni esterne. Le imprese attualmente redditizie e in grado di restare tali hanno maggiori chance di sopportare gli effetti di tassi d’interesse in rialzo, che tendono a deprimere i corsi azionari delle aziende i cui cash flow sono più distanti in futuro. In definitiva, una volta terminata la volatilità, crediamo che i mercati torneranno a concentrarsi sui fondamentali e a dare il giusto credito alle aziende capaci di continuare a crescere anche in contesti difficili.
