Deux défis majeurs ont toutefois pesé sur les actions des soins intégrés cette année. Tout d'abord, les coûts médicaux ont augmenté en raison des tendances à la normalisation post-COVID, de nombreux membres plus âgés sollicitant des interventions médicales non urgentes reportées pendant la pandémie.
Ensuite, début avril, le secteur a été déçu par la révision annuelle des tarifs Medicare Advantage (MA). MA est un régime d'assurance maladie destiné aux personnes âgées et à celles souffrant de handicaps. Il est proposé par des sociétés de soins intégrés, qui sont payées par le gouvernement pour assurer la gestion de ces régimes. Afin de dégager un bénéfice, chaque entreprise doit prendre en compte les coûts attendus et les taux de remboursement. Vers la mi-2023, les sociétés de soins intégrés ont commencé à constater que le recours à l'assurance-maladie tendait à être plus élevé qu'escompté, d'où une hausse des coûts. Aussi, lorsque le taux de remboursement pour 2025 annoncé le mois dernier pour le régime MA s'est avéré moins élevé que prévu, les actions de l'ensemble du secteur ont pris un coup.
De meilleures perspectives pour les entreprises diversifiées
Si les inquiétudes sont légitimes, il convient de ne pas tirer de conclusions hâtives des récents événements. Les taux de remboursement pour les régimes MA affecteront les sociétés de soins intégrés de manières diverses. Les investisseurs qui connaissent bien le secteur savent que le gouvernement redéfinit ces taux chaque année. Par conséquent, des taux inférieurs aux prévisions constituent un facteur de risque connu pour les prévisions bénéficiaires des entreprises.
Les entreprises moins diversifiées qui dépendent davantage des plans MA sont plus exposées aux changements de taux défavorables et aux tendances à la hausse du recours à ces régimes. C'est pourquoi Humana, une société de soins intégrés dont une grande partie des activités est liée aux régimes MA, a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices plus tôt dans l'année et a vu son action chuter. CVS Health, un autre acteur important des régimes MA, a également abaissé ses prévisions de bénéfices en mai en raison de la pression exercée par l'augmentation des coûts.
Les sociétés de soins intégrés diversifiées ayant une solide expérience en matière d'exécution sont mieux placées pour s'en sortir. C'est notamment le cas de UnitedHealth Group et d'Elevance Health, qui sont relativement peu exposées aux plans MA et qui disposent également de nombreux leviers à actionner au niveau de leurs autres activités afin de compenser les taux défavorables des régimes MA et les tendances en matière de recours aux soins. Ces entreprises sont également connues pour leur politique tarifaire rigoureuse et leurs marges plus solides au niveau des plans MA, ce qui devrait les aider à préserver leur rentabilité sans réduire significativement les avantages.
Encourager un écosystème de santé vertueux
Lorsque l'on investit dans le secteur des soins de santé, il est selon nous essentiel d'identifier les sociétés qui opèrent au sein de ce que nous appelons un écosystème vertueux. En d'autres termes, les entreprises doivent fournir un produit ou un service qui bénéficie au patient, ce qui contribue à réduire les coûts pour le patient et le système tout en permettant de dégager un bénéfice.
La capacité des sociétés de soins intégrés diversifiées à s'adapter à des taux moins élevés est renforcée par le rôle essentiel qu'elles jouent dans un écosystème de soins de santé vertueux. Aux États-Unis, certaines entreprises de soins intégrés se sont efforcées d'intégrer verticalement leurs activités, notamment en développant un vaste réseau de médecins et de professionnels de la santé. Cette démarche offre un avantage aux membres en améliorant l'accès et la qualité des soins, tout en réduisant les coûts pour le système de santé. Il en résulte des avantages commerciaux qui aident ces entreprises de soins intégrés à gagner des parts de marché, tout en assurant une rentabilité et une croissance soutenues.
Selon nous, les sociétés qui œuvrent au sein de cet écosystème vertueux offrent aux investisseurs en actions une belle opportunité de profiter du potentiel de rendement à long terme des différentes branches du secteur des soins de santé.
Une approche consciente des risques face au potentiel de croissance
Bien entendu, les investisseurs prudents doivent tenir compte des risques, et notamment des changements de taux, de l'augmentation du recours aux services et des élections américaines. Toutefois, à nos yeux, la volatilité à court terme liée à ces problématiques ne remet pas en cause le scénario à long terme pour ce secteur. Ainsi, selon nos recherches, les actions de la santé ne sont pas plus volatiles au cours d'une année électorale aux États-Unis, en dépit de l'idée reçue selon laquelle ce secteur est sensible aux risques liés à la politique et aux mesures prises par les pouvoirs publics.
Comme dans tout secteur, certaines sociétés diversifiées de soins intégrés affichent une meilleure santé que d'autres, ce qui leur confère une plus grande marge de manœuvre pour faire face à l'évolution des dynamiques sectorielles. En mettant l'accent sur les entreprises dotées d'avantages concurrentiels qui leur permettent de maintenir une rentabilité stable quelles que soient les controverses du marché, les investisseurs du secteur de la santé se rendront compte que certaines actions des soins intégrés offrent tout un éventail de caractéristiques attrayantes susceptibles de renforcer le potentiel de croissance à long terme d'un portefeuille.
