¿Qué significa una mayor inflación para la economía de EE. UU. y la Fed?

14 mayo 2026

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Con la inflación en aumento, los consumidores sienten la presión y la Fed está sopesando sus opciones.

El conflicto en Irán bloqueó el Estrecho de Ormuz, provocando un aumento generalizado en los precios de la energía. Ahora, varios meses después de que comenzaran las hostilidades, el encarecimiento de la energía está empezando a reflejarse en los datos de inflación de Estados Unidos. Esperamos que los niveles de precios aumenten aún más, ejerciendo una mayor presión sobre los presupuestos de los hogares y complicando las opciones de política de la Reserva Federal.

Según las últimas lecturas, la inflación de EE. UU. está aumentando a nivel general y en otros componentes clave (Gráfico). La tasa de variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) general ha subido del 2,4 % en febrero al 3,8 % en abril, acelerándose en casi 1,5 puntos porcentuales. A menos que los precios del petróleo caigan drásticamente —y pronto—, esperamos que la inflación general siga aumentando. El IPC subyacente, que omite los precios volátiles de los alimentos y la energía, se ha acelerado en aproximadamente 0,3 puntos porcentuales. Tiende a moverse más lentamente que la inflación general, pero es más persistente. Creemos que aún hay más por venir en este sentido.

Las tasas de inflación de EE. UU. han empezado a subir

Índice de Precios al Consumidor (IPC) e IPC subyacente, variación porcentual interanual

Variaciones porcentuales interanuales del Índice de Precios al Consumidor y del IPC subyacente desde 2016

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
Hasta el 30 de abril de 2026
Fuente: Bloomberg y AllianceBernstein (AB)

Los efectos en cadena del aumento de los precios de la energía en los consumidores

Los hogares están empezando a sentir la presión de los mayores niveles de precios, y los riesgos de un crecimiento económico más lento están aumentando. Cada dólar que una familia carga en su tanque de gasolina es un dólar que no se gasta en algo con un mayor efecto multiplicador en el resto de la economía estadounidense. Una compra con este mayor efecto en cadena, ya sea una salida a un restaurante o un trabajo de mejora del hogar, ayuda a magnificar la actividad económica.

Con la inflación erosionando el poder adquisitivo de los ingresos, muchos hogares pueden sentir la necesidad de reducir sus gastos en los próximos meses. No esperamos un retroceso suficiente para causar una recesión, pero el consumidor sigue siendo el mayor motor de la economía estadounidense con diferencia, representando alrededor del 70 % de la actividad total. Si el consumidor se debilita, la economía en general también se debilitará.

Los precios de la gasolina son el principal culpable de la mayor inflación, pero el aumento de los precios de la energía repercute aún más. Los precios de la gasolina han subido alrededor de un 50% en lo que va del año, acercándose a los niveles vistos por última vez durante el repunte inflacionario posterior a la pandemia. Pero los efectos de "segunda ronda" encarecen los boletos de avión y aumentan los costos de flete. Estos costos preocupan a los responsables políticos porque tienden a ser rígidos. Cargos como los «recargos por el precio del combustible» en las tarifas aéreas o en las entregas de bienes persisten incluso después de que los impactos energéticos iniciales se desvanecen, lo que mantiene más alta la inflación subyacente.

Los hogares estadounidenses se han mantenido a flote con sus salarios

Sin embargo, en este momento, nuestra preocupación se centra en cómo los precios de la energía afectan a la economía en general, y aquí hay suficiente evidencia para estar preocupados.

Nuestro indicador de referencia para la salud del consumidor es el indicador aproximado de los ingresos de los hogares. Tome el número de personas que trabajan, multiplíquelo por el promedio de horas trabajadas y luego por el salario promedio por hora. Durante el último año, esta métrica ha aumentado un 3,8 %—exactamente lo mismo que la inflación. En otras palabras, tras ajustar por la inflación, el salario de los hogares estadounidenses no ha aumentado en 12 meses (Gráfico). En términos generales, los hogares se mantienen a flote.

Los salarios de los hogares se han mantenido estancados durante el último año

Sueldo del hogar ajustado por inflación, cambio porcentual interanual*

Cambios en una medida representativa del salario de los hogares estadounidenses ajustado a la inflación a lo largo del tiempo

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
*El sueldo del hogar se calcula aproximadamente como el número de personas que trabajan multiplicado por las horas promedio trabajadas multiplicado por el salario promedio ganado por hora. Las cifras del sueldo del hogar se ajustan por inflación.
Hasta el 30 de abril de 2026
Fuente: Bloomberg y AB

Si la inflación aumenta aún más, lo cual parece probable, los hogares tendrán que recurrir a sus ahorros, pedir dinero prestado o vender activos financieros solo para seguir consumiendo al mismo nivel. Incluso si son capaces de mantener el consumo estable, probablemente no será suficiente para aumentar el producto interno bruto, dejando a la economía dependiendo completamente de otros sectores para su crecimiento. Si bien esperamos que continúe la inversión corporativa en inteligencia artificial, esto podría ser solo una compensación parcial a la menguante fuerza del consumidor.

¿Qué tan resiliente es la economía en forma de K?

La estimación proxy de salarios subestima el desafío de la inflación para muchos hogares. Quienes tienen ingresos más bajos gastan una mayor proporción de esos ingresos en lo esencial: alimentos, energía y alquiler. Durante muchos años, el costo de esos elementos esenciales ha estado aumentando más rápido que la inflación general (Gráfico). Los consumidores de menores ingresos ya no cuentan con el exceso de ahorros que tenían durante el repunte inflacionario posterior a la pandemia para amortiguar el impacto, por lo que esperamos que reduzcan un poco sus gastos.

Los precios de los productos básicos han estado subiendo más rápido que el IPC

IPC y componentes de la inflación, indexados

Crecimiento indexado del IPC y los componentes de la inflación, incluyendo energía del hogar, alimentos y alquiler

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
1 de abril de 2016 = 100
Hasta el 30 de abril de 2026
Fuente: Bloomberg y AB

Eso deja dos grandes preguntas para la economía estadounidense en general. Primero, ¿pueden los consumidores de mayores ingresos seguir tomando el relevo a medida que los consumidores de menores ingresos —el tramo inferior de la economía estadounidense en forma de K— comienzan a reducir sus gastos? Y segundo, si las personas de mayores ingresos dan un paso al frente, ¿pueden mantener ese apoyo si los mercados financieros no continúan con el sólido desempeño de los últimos trimestres? Las respuestas contribuirán en gran medida a determinar la trayectoria de crecimiento de la economía estadounidense en la segunda mitad del año.

Un dilema para el doble mandato de la Reserva Federal

Desde una perspectiva de política monetaria, los choques de oferta como el aumento del precio del petróleo son difíciles de manejar. La Reserva Federal no puede liberar suministros de petróleo modificando las tasas de interés. El aumento de los costos de la energía aleja a la economía del doble mandato de la Fed de pleno empleo y estabilidad de precios, en ambas direcciones. Un crecimiento más lento corre el riesgo de debilitar el mercado laboral, mientras que el aumento de los precios del petróleo impulsa la inflación. Si la Fed responde agresivamente a la amenaza por un lado, se arriesga a empeorar la situación por el otro.

Dado este dilema, esperamos que la Fed observe y espere. En los próximos meses, veremos más datos sobre cómo el choque petrolero está afectando a la economía y si la mayor amenaza es para el crecimiento o la inflación. Hasta entonces, no creemos que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh presione para que haya movimientos de tasas. Sí creemos que el próximo paso eventual será un recorte, aunque la guerra lo ha retrasado.

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