Perspectivas de crédito para 2026: Divergencia creciente en medio del gran desarrollo de IA

09 enero 2026

5 min read

Los mercados de crédito podrían experimentar una mayor dispersión en 2026, amplificada por el desarrollo de infraestructuras de IA.

Los mercados de crédito empiezan el 2026 con una base sólida, impulsados por fundamentales corporativos resilientes, rendimientos elevados y tasas de impago relativamente bajas. Sin embargo, los inversores se enfrentan a obstáculos debido a los estrechos diferenciales de crédito, y prevemos una mayor dispersión en el mercado de bonos, amplificada por un desarrollo a gran escala de infraestructura de inteligencia artificial (IA). En nuestra opinión, elegir a los ganadores del mañana en este panorama cambiante hará que la selección de crédito sea más importante que nunca.

El auge de la IA ha comenzado

La edad de oro de la IA aún no ha llegado, pero la fase de expansión ya ha comenzado, con innumerables implicaciones para los inversores en renta fija. Los hiperescaladores, grandes proveedores de servicios en la nube e infraestructuras, están en una carrera para financiar superclusters de formación y capacidad de inferencia distribuida globalmente. Los riesgos y el gasto de dinero son enormes. Afortunadamente, estos gigantes tecnológicos tienen flujos de caja y balances sólidos que hacen posible aprovechar el mercado de bonos con grado de inversión para una parte de esta financiación. Los hiperescaladores también satisfacen la necesidad de activos de renta fija de mayor calidad, lo que ayuda a equilibrar la oferta con la demanda.

A medida que los proveedores de infraestructura aumentan el gasto en centros de datos, infraestructura energética y redes, esperamos ver cómo la oferta de bonos de grado de inversión se expande significativamente en 2026, aunque a niveles manejables dentro de los mercados públicos. Tenga en cuenta que los cinco principales hiperescaladores (Amazon, Alphabet Inc., Apple, Meta Platforms y Microsoft) comprenden casi el 20 % del mercado de valores más amplio, pero solo el 3,5 % de la deuda pública con grado de inversión. Esto se debe no solo a la escala del universo de bonos con grado de inversión, sino también al creciente papel del crédito privado en la oferta de soluciones de financiación especializadas que los mercados públicos no pueden, o no quieren, proporcionar. Además, algunos gastos relacionados con la IA en la generación de energía y la conectividad a la red se están produciendo fuera del ámbito de los hiperescaladores.

Consideramos que el crecimiento del crédito vinculado a la IA, en particular en inversiones en energía y redes eléctricas, es al mismo tiempo una oportunidad y una posible fuente de fricción. Dado que el crédito privado asume una parte mayor de la carga de financiamiento, no creemos que los mercados de crédito público se vean inundados de nuevas emisiones durante el próximo año. Eso debería reducir la carga sobre el mercado de grado de inversión público.

Aun así, los riesgos persisten en forma de desarrollo excesivo, demanda incierta y activos estancados. Afortunadamente, estos no han escapado a la atenta mirada del mercado. En los últimos meses, los emisores tecnológicos de gran capitalización se han quedado modestamente rezagados respecto del mercado más amplio de grado de inversión, mientras los inversores supervisan atentamente el desarrollo de la inteligencia artificial. En nuestra opinión, eso no significa tensión, sino más bien que el mercado está empezando a tener en cuenta la incertidumbre, lo cual consideramos saludable.

La dispersión podría adoptar muchas formas

Vemos 2026 como un año de divergencia marcado por un debilitamiento de los fundamentos corporativos y una mayor dispersión, que podría verse amplificada por la IA. El universo de grado de inversión, cada vez más poblado por hiperescaladores bien capitalizados, ha experimentado muchas más mejoras que rebajas de calificación en los últimos años (Figura).

El mercado de grado de inversión ha experimentado recientemente más mejoras que rebajas de calificación

Bloomberg US Corporate Index: Cambios en las calificaciones

Gráfico de barras que muestra que las mejoras de grado de inversión han superado las rebajas desde el tercer trimestre de 2022

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
A 31 de diciembre de 2025
Fuente: J.P. Morgan y AllianceBernstein (AB)

Por el contrario, el debilitamiento de los fundamentos puede sentirse en las estructuras de capital más apalancadas, incluidas las cohortes con calificación B y CCC. En el resto del universo de alto rendimiento, somos cautelosos ante posibles cambios en las políticas de apalancamiento para fines de asignación de capital o para una actividad de fusiones y adquisiciones más intensa. En nuestra opinión, el mercado no está valorando este riesgo de forma adecuada, lo que hace que el crédito de mayor calificación sea más atractivo para nosotros. Creemos que el punto óptimo en 2026 se centrará en los bonos BBB y BB, una zona de cruce entre el grado de inversión y el alto rendimiento.

Debido a los rendimientos elevados y al riesgo de impago mucho menor, los bonos con calificación BB registraron resultados estables durante el año pasado, una tendencia que creemos que continuará en 2026. Para los inversores precavidos con el alto rendimiento, los BBB pueden ser un sustituto atractivo. De hecho, muchos bonos BBB ofrecen actualmente rendimientos similares a los BB o mejores, lo que coloca a los inversores en una posición envidiable de recibir más compensación por asumir menos riesgo, especialmente en EE. UU. (Figura).

Con la caída de los diferenciales, los BBB parecen atractivos

Diferencial relativo: BB frente a BBB (puntos básicos)

Gráfico de barras que muestra la diferencia de diferenciales entre los bonos con calificación BB y BBB que ha caído tanto en Estados Unidos como en Europa desde 2020

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
Diferencial relativo en EE. UU. está representado por la diferencia en el diferencial entre los bonos con calificación BB del índice Bloomberg US High Yield Corporate y los bonos con calificación BBB del índice Bloomberg US Corporate. Diferencial relativo en Europa está representado por la diferencia en el diferencial entre los bonos con calificación BB del índice Bloomberg Pan-Euro High Yield Corporate y los bonos con calificación BBB del índice Bloomberg Pan-Euro Corporate.
Hasta el 31 de diciembre de 2025
Fuente: Bloomberg y AB

Sin embargo, prevemos una creciente dispersión incluso dentro de los BBB, por lo que los inversores deberían centrarse en créditos con riesgo de rebaja ya incorporado en las valoraciones. Nuestro análisis de crédito sugiere un riesgo de caída relativamente limitado a nivel de índice. Sin embargo, los precios de mercado implican una visión más cautelosa, con un número notable de valores que cotizan como candidatos a rebajas de calificación.

Comodidad en la parte baja de la curva

El gasto de capital vinculado a la IA también conlleva implicaciones para la curva de tipos. Las grandes plataformas tecnológicas globales emitieron más de 100 000 millones de USD en bonos con grado de inversión en 2025, y aproximadamente la mitad de esa emisión presentaban vencimientos superiores a 10 años. Dadas las valoraciones actuales, nos preocupan los efectos que este aumento de la oferta podría tener sobre los diferenciales de grado de inversión a largo plazo, así como el efecto de un mayor gasto deficitario de EE. UU. sobre los bonos del Tesoro estadounidense a más largo plazo.

Si bien la reciente positivación de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría tentar a los inversores a ampliar su duración, creemos que los vencimientos a medio plazo merecen una consideración más atenta. En nuestro análisis, la parte baja de la curva parece atractiva en tres frentes: valor relativo, rendimientos y diferenciales (Figura). En pocas palabras, aquí es donde creemos que los inversores serán mejor compensados por el riesgo.

La compensación de rendimientos y diferenciales es atractiva en la parte baja de la curva

Diferencia de rendimiento y diferencial entre vencimientos largos e intermedios

Gráfico de líneas que muestra el diferencial de rendimiento y diferencial entre los bonos a largo y medio plazo desde 2020

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
Rendimiento relativo definido como la diferencia de rendimiento entre el índice Bloomberg US Corporate Long y el índice Bloomberg US Corporate Intermediate. Diferencial relativo definido como la diferencia de diferencial entre el índice Bloomberg US Corporate Long y el índice Bloomberg US Corporate Intermediate.
Hasta el 31 de diciembre de 2025
Fuente: Bloomberg y AB

A primera vista, el problema son los estrechos diferenciales de crédito, que podrían crear obstáculos para los retornos del crédito. Sin embargo, no creemos que los diferenciales estrechos puedan impedir a los inversores la posesión de crédito. Una buena parte de la rigidez se encuentra en el extremo largo de la curva, y los diferenciales tienden a mantenerse dentro del rango una vez que se ajustan (Figura). Además, en el segmento de grado de inversión y alto rendimiento, los rendimientos siguen siendo históricamente elevados, lo que debería proporcionar protección contra la volatilidad de los tipos, siendo los ingresos por cupones existentes los que hacen gran parte del trabajo pesado.

Los diferenciales ajustados pueden persistir durante largos periodos

Bloomberg Global Aggregate Index: Diferencial (puntos básicos)

Línea que muestra los diferenciales de crédito globales rondando cerca de su promedio de largo plazo desde 2020, excepto por la pandemia de 2020

Los análisis históricos no garantizan los resultados futuros.
Hasta el 31 de diciembre de 2025
Fuente: Bloomberg y AB

El sentimiento del mercado también podría jugar un papel durante el próximo año. Una posible desregulación y un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones podrían suponer riesgos, pero las fusiones y adquisiciones parten de un valor mínimo y todavía consideramos que la combinación de financiación actual es favorable para los acreedores.

Los hiperescaladores están creando lo que parece ser una cadena de suministro duradera, pero es demasiado pronto para considerar si la IA es un éxito rotundo o una burbuja a punto de estallar. La realidad sobre el terreno está más matizada, con oportunidades y preocupaciones. Afortunadamente, partes del mercado ya reflejan estas preocupaciones, y esperamos que los episodios de volatilidad en 2026 creen puntos de entrada atractivos para los inversores que puedan aprovechar esas dislocaciones. Con la nueva era de la IA en pleno surgimiento, esperamos que el año que viene requiera paciencia, y una selección de crédito meditada, hasta que el potencial de la IA se materialice más plenamente.

Las opiniones expresadas en este documento no constituyen análisis, asesoramiento de inversión ni recomendación de negociación y no representan necesariamente las opiniones de todos los equipos de gestión de carteras de AB. Las opiniones pueden cambiar a lo largo del tiempo.

Acerca de los autores

Esto es una comunicación publicitaria. Esta información es facilitada por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo, una sociedad autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Se facilita con fines únicamente informativos y no constituye un asesoramiento de inversión o una invitación para adquirir valores u otras inversiones. Las perspectivas y opiniones manifestadas se basan en nuestras previsiones internas y no deben tomarse como una indicación del comportamiento futuro del mercado. El valor de las inversiones en los Fondos puede variar y los inversores podrían no recuperar todo el dinero invertido. La rentabilidad histórica no garantiza los resultados futuros.

Esta información es exclusiva para clientes profesionales y no está destinada para uso público.