¿Están preparadas las acciones del sector salud para recuperarse a medida que se estabilizan los temores relacionados con las políticas?

Una mayor claridad sobre los asuntos normativos y de políticas podría ayudar a las acciones del sector salud a reafirmar sus fortalezas fundamentales.

Las acciones del sector salud se vieron afectadas por la incertidumbre en torno a las políticas estadounidenses en 2025. Sin embargo, han surgido signos de resiliencia a medida que el sector reafirma sus fortalezas defensivas y su potencial de crecimiento, lo que ha provocado un cambio en la confianza de los inversores.

Los inversores en acciones del sector salud han vivido una etapa especialmente volátil desde las elecciones estadounidenses de noviembre de 2024. El sector ha experimentado cambios drásticos en su comportamiento, a veces debilitado por las preocupaciones sobre el cambio regulatorio en Estados Unidos y a veces superando a un mercado alarmado por las guerras comerciales. No obstante, tras quedarse rezagadas en 2025, las acciones globales de salud cerraron el ejercicio con un sólido comportamiento, batiendo al MSCI World en 7,5 % en el cuarto trimestre (véase gráfico).

Las preocupaciones sobre las políticas están disminuyendo

Después de un año errático, ¿qué podemos esperar en 2026? Creemos que los inversores redescubrirán los atractivos atributos a largo plazo de determinadas empresas del sector salud a medida que las siguientes preocupaciones relacionadas con las políticas sigan disminuyendo.

• Incertidumbre normativa: Los inversores inicialmente temieron un trastorno en las regulaciones de atención médica después de la victoria de Trump. Sin embargo, agencias clave como los Centros de Servicios de Medicare y Medicaid y la Administración de Alimentos y Medicamentos funcionan de manera similar a las administraciones anteriores. Están surgiendo señales positivas de innovación. Si bien las vacunas se han visto afectadas por los cambios en políticas, representan solo una pequeña fracción de las ganancias del sector salud.
• Financiación para ciencias de la vida: Tras grandes reducciones a principios de 2025, la financiación está repuntando. El presupuesto propuesto por el Congreso ha devuelto la financiación de las ciencias biológicas a los niveles del año anterior.
• Reducciones de Medicaid: Los planes para recortar un billón de dólares de Medicaid han acaparado los titulares. Sin embargo, estas reducciones se extenderán a lo largo de una década, con una media de alrededor de 100 000 millones de dólares al año, es decir, menos del 2 % del gasto anual en el sector salud en EE. UU. Prevemos que los estados individuales, que cofinancian Medicaid con el gobierno federal, compensen algunos de los recortes en el gasto federal.
• Aranceles farmacéuticos: Los temores de un impacto arancelario han disminuido a medida que Trump negocia acuerdos de precios de nación más favorecida (most-favored-nation, MFN) con las principales compañías farmacéuticas. La mayoría de las grandes farmacéuticas están construyendo instalaciones de producción en Estados Unidos, lo que las protegerá de los aranceles. Además, cualquier arancel industrial quedaría cubierto por acuerdos más amplios (por ejemplo, el del 15 % de la UE), que, de aprobarse, solo tendrían un impacto marginal en las ganancias.
• Precios de MFN: Hasta ahora, la administración estadounidense ha llegado a acuerdos de precios de medicamentos con 16 empresas farmacéuticas. Si bien estos precios de Medicaid se alinean aproximadamente con los de otros países desarrollados, creemos que este es solo un desafío menor para las farmacéuticas, ya que la participación de Medicaid en las ventas farmacéuticas es pequeña y ya está descontada. En particular, el lanzamiento de nuevos medicamentos a niveles de precios de MFN podría, inadvertidamente, aumentar los precios de lanzamiento en Estados Unidos y, al mismo tiempo, reducir el acceso a medicamentos en otros países que se enfrenten a limitaciones presupuestarias.

Vuelta a los fundamentales empresariales

A medida que se relajan las preocupaciones sobre las políticas, esperamos que el mercado vuelva a centrarse en los fundamentales. Aunque la rentabilidad del año pasado suscitó preguntas sobre la estabilidad del sector salud, creemos que la sólida rentabilidad del sector durante los episodios más severos de volatilidad en la guerra comercial y el miedo a una burbuja de la IA muestra que sus características defensivas tradicionales no se han visto comprometidas. A pesar de la volatilidad del año pasado, el sector salud sigue ofreciendo un sólido potencial de crecimiento de ganancias a largo plazo del 11,5 % anualizado, muy por encima de la mayoría de los sectores de renta variable (gráfico). Y como el crecimiento del sector salud se basa en negocios económicamente resilientes, la volatilidad de los beneficios del sector es mucho menor que la del mercado.

A diferencia de otros sectores defensivos, el sector salud proporciona un crecimiento significativo y un potencial alcista. Esto se debe a que las empresas de atención sanitaria venden productos que pueden mejorar la calidad de vida y la longevidad de los pacientes, y estos productos están respaldados por una innovación que a menudo es un catalizador para tasas de crecimiento excepcionales. Durante 2025, hemos visto el lanzamiento de nuevos productos, como una inyección semestral que previene la infección por el VIH —un posible punto de inflexión para la salud pública mundial— y una nueva clase de medicamentos analgésicos no opioides, que ofrecen un alivio eficaz del dolor sin riesgo de adicción.

Las fuerzas innovadoras detrás de estos desarrollos no se reflejan totalmente en las valoraciones. Es cierto que las ratios precio/beneficios del sector salud no son baratas frente a otros sectores. Sin embargo, dado que las acciones globales del sector salud normalmente cotizan con una prima respecto al MSCI World, creemos que las valoraciones sectoriales en relación con su propio historial son especialmente atractivas actualmente (Figura).  

La sombra de la IA, y sus oportunidades

Por supuesto, las acciones del sector salud han estado cotizando a la sombra de las megacapitalizaciones tecnológicas impulsadas por IA. Las acciones tecnológicas han seguido atrayendo asignaciones de fondos del sector salud y de otras industrias. Sin embargo, creemos que los inversores demandarán cada vez más pruebas claras de que la IA se está adoptando ampliamente en toda la economía real y generando ganancias tangibles en productividad y rentabilidad.

A medida que se desarrolla este proceso, creemos que el sector salud está bien posicionado para beneficiarse de una adopción de la IA que impulsa el crecimiento y los márgenes, especialmente dada la necesidad urgente de mejores resultados y la alta intensidad de mano de obra del sector. En 2026, esperamos ver muchos casos de uso de IA nuevos en el sector salud que impulsen contribuciones medibles a los ingresos y beneficios de las empresas.

Los ejemplos ya abundan, desde robots quirúrgicos habilitados para IA hasta parches y sistemas que detectan el cáncer que ayudan a las instalaciones sanitarias a admitir a los pacientes más rápido, lo que conduce a una mayor utilización de la capacidad. En nuestra opción, si la IA cumple con su promesa de transformación, el sector salud será uno de los más beneficiados. Y si la IA decepciona, el sector salud sigue ganando gracias a la demanda de diversificación de los inversores.

En condiciones de mercado en rápido cambio, creemos que la clave para aprovechar el potencial del sector salud es constante: centrarse en los negocios, no en la ciencia. Esto significa mirar más allá de las innovaciones que acaparan los titulares y el desarrollo de fármacos difíciles de predecir, y al mismo tiempo priorizar a las empresas que demuestran excelencia operativa, una asignación prudente del capital y reinversión estratégica. Al centrarse en estas características duraderas de crecimiento sostenible, creemos que los inversores pueden beneficiarse de una cartera de acciones duraderas del sector salud que pueden brillar más a medida que se resuelven los problemas relacionados con las políticas.