Diez valores han dominado las ganancias del mercado de renta variable estadounidense durante la mayor parte del año. Pero puede que el resto del mercado se esté despertando. Es una buena noticia para los gestores activos que tratan de aprovechar fuentes diversificadas de rentabilidad a largo plazo capaces de soportar condiciones macroeconómicas difíciles.
Los 10 principales valores del índice S&P 500 han tenido una trayectoria vertiginosa. Debido al entusiasmo por la inteligencia artificial (IA), los inversores se han visto atraídos por las acciones de megacapitalización, especialmente en los sectores de tecnología y relacionados con internet. En los cinco primeros meses de 2023, las 10 principales ponderaciones del índice de referencia representaban el 104,1% del avance del 9,5% registrado por el S&P 500 (Gráfico). A mediados de año, la capitalización de mercado de Apple y Alphabet se había incrementado en casi 1 billón de USD y 380.000 millones de USD, respectivamente, desde finales de 2022.
La concentración del mercado ha sido extrema
A finales de julio, esos mismos 10 valores contribuyeron a un 69,2% del avance del 19,5% que registró el mercado en el año. Dicho de otro modo, ceca de los 490 emisores que componen el resto del mercado representaron casi el 31% de la rentabilidad del mercado.
Desde una perspectiva histórica, la concentración de rentabilidades en un número tan reducido de valores resulta extrema incluso tras la reciente ampliación del mercado. En los 30 últimos años, los 10 principales valores solo realizaron una contribución superior a las rentabilidades del mercado en un único año natural en 2007.
Encontrar crecimiento bajo la superficie
Lógicamente, algunos de los titanes tecnológicos son buenas inversiones cuando se mantienen en cartera con las ponderaciones adecuadas y con arreglo a una estrategia de inversión. No obstante, los inversores que tienen posiciones en todas las acciones de megacapitalización con grandes ponderaciones del índice serán vulnerables a un cambio en el sentimiento que podría resultar doloroso. El tecnológico Nasdaq reconoció los riesgos de concentración del mercado cuando en julio decidió llevar a cabo un reajuste especial de las ponderaciones para reducir la influencia de los valores de mayor tamaño.
En épocas pasadas, los episodios de fuerte concentración del mercado generalmente han dado paso a períodos de contribuciones más amplias a la rentabilidad. Creemos que los inversores pueden encontrar una amplia variedad de empresas con valoraciones relativamente atractivas y sólido potencial de crecimiento si buscan bajo la superficie del mercado actual. A nuestro juicio, las carteras pueden posicionarse para evitar el riesgo de concentración y ofrecer rentabilidades sistemáticas a largo plazo si aprovechan las distintas fuentes de crecimiento.
