Las presiones inflacionarias están amenazando la rentabilidad corporativa. Ahora que la temporada de beneficios del tercer trimestre llega a su fin, estamos reuniendo ideas para identificar qué compañías tendrán ventajas para sostener beneficios de calidad y márgenes ante las subidas de precios.
Tanto si la inflación es transitoria como si es más duradera, va a afectar a las compañías de diversas formas. Para los inversores de renta variable que se centran en empresas de alta calidad, la inflación debe ahora ser una variable clave en el análisis fundamental de las candidatas a formar parte de la cartera y de las posiciones actuales de la cartera.
En todos los sectores y en todo el mundo, la inflación ha destacado en los últimos informes de resultados. Aunque muchas compañías han batido las expectativas, la reacción del precio de las acciones con frecuencia ha sido tibia, debido al temor de que la orientación futura de la compañía se vea ensombrecida por el riesgo de inflación. Los siguientes temas relacionados con la inflación, que hemos detectado, pueden ayudar tanto a inversores en renta variable de crecimiento como a inversores en valor a enmarcar los desafíos a los que nos enfrentamos.
Subidas salariales: ¿Cómo están afrontando las compañías la subida de los costes laborales?
Los mercados laborales más restringidos están haciendo que los salarios se eleven en muchos sectores. Aunque el empleo de la tecnología y la automatización puede contribuir a reducir los costes laborales, normalmente es un proceso largo. Veamos compañías con planes creativos para afrontar los costes laborales. Por ejemplo, un fabricante de semiconductores dijo que está contratando más agresivamente en puestos para principiantes para sustituir a los empleados mayores, más caros. Las compañías que eligen este camino deben asegurarse de que la productividad y la calidad de los productos y servicios no se ve comprometida debido a la sustitución de trabajadores experimentados por personal más novato.
Los sueldos al alza significan que las compañías deben esforzarse más para retener al personal. Las compañías que puedan retener mejor a los empleados tendrán una ventaja. Para evaluar las prácticas corporativas “suaves” como estas, los inversores deberán reunirse de forma regular con los equipos directivos.
Desde luego, el trabajo es tan sólo uno de los componentes de la estructura de costes de una compañía. En los sectores que necesitan menos mano de obra, las compañías tendrán que considerar si pueden encontrar insumos más baratos y materias primas alternativas para reducir los costes de producción. También buscamos evidencias de que los procesos de fabricación pueden racionalizarse. La externalización puede ayudar a recortar costes en sectores que todavía no la hayan puesto en práctica.
Capacidad de fijar precios: ¿Pagarán más los clientes?
Algunas compañías podrán afrontar mejor las subidas salariales y otros costes de insumos gracias a su capacidad para fijar precios. Las ventajas competitivas, la innovación y las dinámicas de sector pueden apoyar la capacidad de fijación de precios.
Las empresas que ofrecen un valor añadido claro para servicios esenciales pueden elevar precios sin arriesgarse a que los clientes se rebelen. Por ejemplo, Robert Half, una firma líder de búsqueda de personal global, puede cobrar más a los clientes que están buscando desesperadamente nuevos empleados especializados en un mercado laboral restringido. La cobertura más amplia de la compañía también hace que tenga acceso a más posibles empleados, lo que supone una ventaja para los clientes.
Las compañías tecnológicas que venden servicios y software esenciales también están bien posicionadas para elevar los precios. Y los grupos de transporte, desde operadores de camiones hasta barcos cargueros, están elevando los precios que los clientes se ven obligados a aceptar debido a los cuellos de botella en la cadena de suministros actualmente.
Flexibilidad de la cadena de suministro: ¿Se pueden evitar los cuellos de botella?
Muchas compañías globales han pasado años perfeccionando los procesos de producción. Esto ha hecho posible una sofisticada gestión de inventarios y unos procesos de fabricación más ajustados, basados en programas muy precisos. Pero ahora vemos que la más pequeña disrupción en un componente vital puede hacer descarrilar todo el proceso. El ejemplo más conocido son los fabricantes de automóviles, que tienen dificultades para entregar sus vehículos porque no pueden conseguir semiconductores.
En los últimos años, las tensiones comerciales entre EEUU y China llevaron a algunas multinacionales a repensar sus cadenas y procesos de abastecimiento. Los que se trasladaron a Vietnam se quedaron paralizados durante meses cuando las fábricas cerraron debido a las agresivas medidas para combatir la COVID-19, lo que afectó a todo tipo de productos, desde ropa a muebles y componentes electrónicos.
Es posible que haya que repensar también las estrategias de las cadenas de abastecimiento. Adidas, por ejemplo, está relocalizando la producción en otras regiones y consiguiendo capacidad adicional para sus líneas de ropa y zapatos de deporte. Los fabricantes que se abastecen de materias primas localmente serán los menos vulnerables ante estos trastornos. El fabricante de productos de lujo LVMH, por ejemplo, dijo que se abastece localmente y no ha tenido que hacer frente a problemas importantes en la cadena de suministros.
Las compañías con sistemas de producción más flexibles y descentralizados están mejor situadas para adaptar sus cadenas de abastecimiento. Por el contrario, las empresas que dependen de una localización concreta para tener acceso a materias primas especializadas se verán muy perjudicadas por la inflación.
Beneficiarios de la inflación: ¿es sólido el negocio subyacente?
En los sectores como la energía y las materias primas, muchas compañías se benefician de las subidas de precios. De todas formas, los inversores a largo plazo deberán resistir la tentación de aumentar su exposición general a estos sectores sin evaluar la calidad del negocio subyacente.
Para las compañías energéticas, los beneficios a corto plazo podrían enmascarar los esperados declives de la demanda. Los inversores deberán estudiar la posición de una compañía energética ante las dinámicas cambiantes del mercado, su papel para hacer posible la transición desde los combustibles fósiles a las fuentes de energía renovables y la sostenibilidad de los beneficios. Y puesto que es casi imposible pronosticar el curso y la duración de la inflación, las acciones de productores de materias primas que están liderando la oleada actual podrían decepcionar en el futuro si la inflación se reduce.
Tenemos que pensar de forma creativa sobre los beneficiarios de la inflación. No son simplemente los sospechosos habituales. Por ejemplo, Herc Holdings, la compañía de alquiler de equipos con sede en EEUU, se está beneficiando de la subida de los precios del acero y las materias primas ya que el valor de sustitución de su flota de equipos se ha elevado fuertemente. El valor de sustitución establece los precios de alquiler, y combinado con el aumento de la demanda de equipos, ha permitido a Herc aumentar los precios y ampliar los márgenes. Ashtead, una compañía de Reino Unido que se dedica a lo mismo, también ha visto un sólido aumento de precios en su gama de equipos de construcción.
Negar la inflación no es una opción
La calidad de la dirección es quizás el elemento más importante para idear y ejecutar un plan estratégico para combatir la inflación. Las culturas corporativas flexibles se ajustarán con más facilidad a los cambios necesarios.
Las compañías no se pueden permitir negar la inflación. Esperamos que los directivos reconozcan las vulnerabilidades en los costes de insumos y presenten planes claros para afrontarlos. Lo bueno es que las eficiencias que se desarrollen en respuesta a la inflación aumentarán las razones para invertir a largo plazo, ya que contribuirán a la calidad de los beneficios mucho después de que las presiones de precios se desvanezcan.
