El crédito privado se está convirtiendo en un componente duradero e indispensable en la formación de capital.
El crédito privado ya no es un nicho en el mercado de capitales. Se ha convertido en un pilar fundamental de la formación de capital global junto con los bancos y los mercados de crédito público, representando una proporción cada vez mayor de la financiación corporativa y de la inversión respaldada por activos.
A medida que el mercado de crédito privado madura, también se está volviendo más accesible para una gama más amplia de inversores. Sin embargo, la variación en los resultados ha aumentado. En nuestra opinión, eso es un efecto secundario de la creciente escala y la competencia.
Prevemos que cuatro tendencias de larga duración serán más claras en 2026:
- El alfa, o rentabilidad superior, está cambiando de la captura de diferenciales a capacidades orientadas a soluciones. Es probable que la especialización en sectores y clases de activos, combinada con la experiencia en estructuración y la profundidad operativa, se conviertan en los principales impulsores de rentabilidad.
- La dispersión del rendimiento se está ampliando, basada en la calidad de la plataforma, la profundidad de las capacidades de origen y la capacidad de gestionar la complejidad en todas las condiciones del mercado.
- La transparencia se está reformulando para equilibrar la opacidad que crea valor con la necesidad de gobernanza, informes y disciplina de nivel institucional.
- Las soluciones de liquidez se están expandiendo a medida que el mercado de crédito privado crece y madura, ofreciendo más herramientas y opciones para inversores y gestores.
En conjunto, estos desarrollos apuntan a un ecosistema de crédito privado que ya no se limita simplemente a expandirse, sino que, según lo vemos nosotros, madura hasta convertirse en un componente duradero y cada vez más indispensable de la formación de capital global.
(1) Del alfa de diferenciales al alfa de soluciones
En fases anteriores de crecimiento del crédito privado, la rentabilidad a menudo se vio impulsada por primas de iliquidez y diferenciales excesivos. Con el tiempo, el aumento de la competencia, la estandarización de términos y la disponibilidad de mejores datos han erosionado parte de ese potencial de rentabilidad.
En la actualidad, creemos que el exceso de rentabilidad se genera cada vez más a través de “soluciones alfa”, la aplicación de la experiencia en sectores y clases de activos, la estructuración de capacidades y la profundidad operativa para resolver problemas para los prestatarios.
Estamos viendo que esto sucede tanto en mercados con grado de inversión como en mercados sin grado de inversión. Incluso los prestatarios de alta calidad están recurriendo al capital privado para obtener velocidad y certeza de ejecución y estructuras personalizadas alineadas con objetivos a largo plazo.
En los mercados privados, las soluciones alfa son más visibles en áreas que recompensan la capacidad sobre el capital: ecosistemas complejos basados en activos, inversiones similares a infraestructuras y negocios operativos donde el conocimiento sectorial y la complejidad del modelo de negocio importan. En estos entornos, el capital es necesario pero de ninguna manera suficiente; la experiencia y la capacidad de estructuración son las principales fuentes de diferenciación. Como resultado, el exceso de rentabilidad migra cada vez más a plataformas con profundidad operativa que estructuran la experiencia y la capacidad de gestionar la complejidad a escala.
(2) La gran divergencia: Rentabilidad basada en capacidades
A medida que los mercados privados maduren, la rentabilidad dependerá menos del amplio entorno macroeconómico y más de las capacidades. Dicho de otro modo, se trata de la calidad de una plataforma diversificada y no tanto del ciclo crediticio.
En nuestra opinión, la calidad del origen, la disciplina de suscripción y el control operativo determinan cada vez más los resultados. Los incumplimientos y los acontecimientos de tensión, por ejemplo, siguen siendo una parte natural de cualquier ciclo de crédito. Los proveedores que puedan interactuar con los prestatarios de forma temprana, actuar de forma proactiva y proteger el principal probablemente estarán mejor posicionados para preservar el valor a lo largo de los ciclos.
Para los inversores, esta divergencia refuerza la importancia de la selectividad. En un mercado que está en fase de maduración, la dispersión es una característica, no un defecto.
(3) Replanteamiento de la transparencia en el crédito privado
La transparencia, o la falta de ella, a menudo se cita como una debilidad de los mercados privados. Creemos que la crítica se equivoca. La realidad tiene más matices. Los préstamos privados suelen ser opacos por diseño, ofreciendo términos negociados y estructuras a medida que alinean los incentivos, incorporan controles de riesgo y ofrecen certeza de ejecución, resultados que son más difíciles de lograr en mercados públicos estandarizados.
Al mismo tiempo, la opacidad impulsada por la inercia en lugar de la intención se está volviendo menos aceptable a medida que el sector madura. Los marcos de valoración, los informes de cartera, la agregación de riesgos y los estándares de gobernanza corporativa están evolucionando para cumplir con las expectativas institucionales. Sin embargo, no están obligando a los mercados privados a reflejar regímenes de divulgación del mercado público que podrían obstaculizar la flexibilidad.
(4) A medida que maduran los mercados privados, también lo hace la liquidez
Las soluciones de liquidez han evolucionado junto con los mercados privados. Esto tiene sentido, ya que lo que alguna vez fueron estrategias predominantemente cerradas y de larga duración ahora operan en un ecosistema que ofrece más formas de gestionar la liquidez sin socavar el potencial de creación de valor.
Muchas herramientas de liquidez se han desarrollado dentro del mercado de renta variable privada. Los mercados secundarios y los vehículos de continuación han ampliado las opciones para los inversores al tiempo que permiten a los gestores mantener la exposición a activos de alta calidad. Estas herramientas son cada vez más relevantes y se están extendiendo cada vez más a la esfera del crédito privado.
Al mismo tiempo, las soluciones de crédito privado a nivel de fondo, como la financiación del valor liquidativo, la financiación de socios generales y otras herramientas de liquidez estructurada, se han vuelto más institucionalizadas. Estos mecanismos no sustituyen la eventual venta de empresas e inversiones en cartera. En su lugar, son complementos que proporcionan flexibilidad en periodos en los que los mercados de operaciones son más lentos y mejoran la gestión del capital a lo largo de los ciclos.
Prevemos que estas soluciones de liquidez se ampliarán a medida que los mercados profundicen, lo que refuerza el papel de los mercados privados como componente duradero y a largo plazo en la formación de capital global.
Conclusiones
El crédito privado ha pasado de su etapa de crecimiento inicial a representar un segmento clave de los mercados financieros. El potencial de retorno está cada vez más definido por soluciones basadas en capacidades, y el rendimiento es cada vez más variado. Los caminos hacia la liquidez también son cada vez más profundos y variados a medida que evoluciona el ecosistema.
En nuestra opinión, las plataformas que pueden financiar ecosistemas, resolver problemas complejos, mantener el control operativo y generar confianza a través de una gobernanza disciplinada están mejor posicionadas para la siguiente fase de crecimiento. Dicho de otra forma: la era de simplemente cosechar una prima de liquidez está llegando a su fin. El futuro del crédito privado probablemente acabe estando en manos de plataformas experimentadas con profundos conocimientos y capacidad de adaptación.
