La prueba excepcional de la renta variable estadounidense: superar los crecientes riesgos

Incluso en mercados alcistas, los inversores en renta variable estadounidense deben ser conscientes de los riesgos que entraña un entorno en constante cambio.

Los mercados estadounidenses se enfrentan a importantes incertidumbres relacionadas con los aranceles, la atención sanitaria y un cierre gubernamental prolongado. Estados Unidos sigue ofreciendo un potencial de rentabilidad excepcional en forma de empresas innovadoras y de alta calidad. Sin embargo, debido a la elevada concentración del mercado y a valoraciones disparadas, los inversores deben tener en cuenta el aumento del riesgo en el perfil del mercado.

La incertidumbre política está poniendo a prueba a los inversores. El vaivén con los aranceles, la ausencia de datos sobre el empleo y las regulaciones cambiantes sobre las exportaciones de tecnología han dificultado la previsión de ingresos. Ante los esfuerzos por reducir la independencia de la Reserva Federal y la debilidad del dólar estadounidense, muchos inversores cuestionan la vigencia del excepcionalismo estadounidense.

La volatilidad del mercado de renta variable refleja los desafíos. La volatilidad relativa del S&P 500 respecto a los mercados no estadounidenses ha aumentado este año hasta niveles no vistos en el siglo XXI (figura).

Es comprensible sentir ansiedad. Sin embargo, reducir la exposición a la renta variable puede ser contraproducente porque es casi imposible predecir los puntos de inflexión del mercado. El reto está en encontrar una estrategia que pueda ayudarle a mantener su inversión durante episodios de volatilidad. En nuestra opinión, la solución es identificar acciones con un atractivo potencial alcista a largo plazo, así como características sólidas y defensivas para soportar los riesgos actuales.

Las caídas de precios en EE. UU. desde el pico hasta el valle han sido pronunciadas

La era digital ha dado lugar a empresas tecnológicas que pueden generar beneficios sin una ciclicidad excesiva, una característica única de los mercados estadounidenses. El enfoque de las empresas estadounidenses en la rentabilidad, junto con las políticas favorables de rentabilidad para los accionistas, ha ampliado la brecha de riqueza de los accionistas entre Estados Unidos y el resto del mundo.

Pero incluso las empresas estadounidenses grandes y rentables pueden verse perjudicadas si no cumplen con las expectativas a corto plazo. En parte como resultado de esto, los mercados estadounidenses han sufrido caídas desde el pico hasta el valle mayores durante las crisis recientes que los mercados internacionales, según sugiere nuestra investigación. Estas incluyen la pandemia de la COVID-19, la crisis financiera global y la burbuja tecnológica de principios de la década de los 2000.

Los retrocesos pronunciados crean un lastre de riesgo que puede erosionar la rentabilidad a largo plazo. Pueden resultar particularmente inquietantes en la etapa posterior a la acumulación de la inversión. Los jubilados que viven de ingresos fijos sienten el impacto de una ola de ventas masiva con mayor intensidad que los asalariados que pueden invertir periódicamente en un mercado a la baja. Las acciones que pierden más en las caídas también tienen más margen de ganancia cuando el mercado se recupera, lo que hace que las recesiones sean particularmente desalentadoras para los inversores en un mercado estadounidense más volátil. 

¿Añade riesgo la concentración del mercado? 

Esa volatilidad podría persistir dado el alto grado de concentración en EE. UU. En los últimos años, una cantidad desproporcionada de las ganancias del mercado estadounidense se ha generado a partir de relativamente pocas acciones. Las empresas tecnológicas de megacapitalización han sido el centro de atención desde que la inteligencia artificial (IA) desencadenó una ola de entusiasmo sobre el potencial de crecimiento futuro de los beneficios.

Veamos, por ejemplo, los pesos pesados ​​del S&P 500. Las 10 acciones más grandes, que representaban solo el 15 % de la capitalización bursátil hace una década, representan actualmente casi el 40 % del índice (figura). Eso significa que apenas un 2 % de los componentes del S&P 500 tienen el poder de hacer subir o bajar el mercado en general. 

Sin embargo, las empresas más grandes del mercado tienden a ser más arriesgadas. Y, cuando se dé el cambio de rumbo —como ocurrió en el primer trimestre de 2025, cuando el dominio de las empresas de megacapitalización disminuyó y las acciones tecnológicas tuvieron un rendimiento inferior—, los inversores sentirán las repercusiones de un mercado altamente concentrado. De hecho, los líderes del mercado actuales muestran una inestabilidad desproporcionada, como demuestra su volatilidad en relación con todo el S&P 500 (figura anterior).

La última vez que la volatilidad de los 10 componentes más grandes del S&P fue tan alta fue a principios de la década de los 2000, cuando los valores consagrados de la burbuja puntocom estaban en la cima antes de una caída precipitada. Eso no significa que vaya a repetirse el estallido de la burbuja puntocom, pero la cautela está justificada. Si bien el auge inicial de la infraestructura de IA fue financiado en gran medida por hiperescaladores con flujos de efectivo y balances sólidos, la siguiente fase se está basando cada vez más por fuentes menos estables.

Acciones defensivas: amortiguación contra caídas y potencial de crecimiento

¿Existe un antídoto para estos riesgos? Creemos que una estrategia centrada en acciones de empresas de alta calidad con patrones de negociación relativamente estables a precios atractivos (lo que llamamos calidad, estabilidad y precio, o QSP) puede ayudar a los inversores a afrontar de forma efectiva las condiciones actuales.

Las estrategias orientadas a dichas acciones tienen como objetivo perder menos durante las recesiones del mercado. Eso significa que tendrán menos terreno que recuperar cuando los mercados se repongan. Y, como estas acciones parten de una base más alta después de una caída, están mejor posicionadas para generar rendimientos compuestos en los posteriores repuntes.

Cuando se seleccionan cuidadosamente, las acciones defensivas de calidad pueden proporcionar un patrón de rentabilidad más gradual en diferentes entornos de mercado. Creemos que este tipo de asignación defensiva puede aportar beneficios de diversificación a las asignaciones de renta variable de mayor riesgo, así como a las asignaciones pasivas, que pueden estar más expuestas a un cambio en la concentración del mercado estadounidense. Además, la volatilidad de las acciones de calidad estadounidenses en relación con las acciones de crecimiento se encuentra actualmente en su nivel más bajo desde principios de la década de los 2000 (figura).

En las condiciones actuales, creemos que las acciones de calidad ofrecen a los inversores una capacidad inusualmente fuerte para frenar la volatilidad. Pero eso no significa sacrificar el potencial de crecimiento. En nuestra opinión, no existe contradicción alguna entre posicionarse para el crecimiento del capital a largo plazo y adoptar una postura defensiva. Las carteras que logren ambos objetivos pueden ayudar a los inversores a mantener su asignación en renta variable a través de las condiciones cambiantes del mercado.

Dada la intensa oleada actual de desafíos en las políticas y el mercado, los inversores deberían prepararse para un periodo prolongado de volatilidad relativamente alta en el mercado estadounidense. Un enfoque activo centrado en acciones defensivas de calidad con valoraciones atractivas podría proporcionar a los inversores una herramienta importante para gestionar la volatilidad —y capturar un fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo— en el entorno actual en constante cambio.