Las Siete Magníficas ya no son un monolito

Es fundamental ser selectivos con las megacaps de EE. UU. ante la divergencia de los patrones que muestran los precios de sus acciones.

Las acciones conocidas como las «Siete Magníficas» ya no cotizan como un grupo homogéneo. De hecho, el examen más riguroso de sus estrategias de gasto de capital y de la exposición a las cadenas de suministro globales ha motivado un cambio en los patrones de rentabilidad.

Desde Apple hasta NVIDIA, en 2023 y 2024 las Siete Magníficas se movieron prácticamente en paralelo, llegando a superar cómodamente al S&P 500. Este comportamiento se debió en gran medida a la superioridad mostrada tanto en innovación como en crecimiento, dado el liderazgo de estas empresas en la revolución de la inteligencia artificial (IA). Sin embargo, vemos que en lo que va de año se ha producido una gran dispersión en las rentabilidades de estos valores (Display).

En esa divergencia han influido varias variables, pero las dos principales son la IA y las guerras comerciales, dos factores que están redefiniendo el mundo. 

El gasto de capital ha sido un elemento diferenciador

Para desarrollar y desplegar tecnología de IA se necesitan fuertes inversiones. Por ello, los inversores premian ahora a aquellas empresas que dedican abundantes recursos para mantenerse a la vanguardia de la curva de esta tecnología.

En la era de la IA, una inversión insuficiente se considera un riesgo. Por tanto, los inversores depositan su confianza en empresas con proyectos ambiciosos de construcción de infraestructuras, ampliación de capacidad de computación y consolidación en la cadena de valor de la IA. La señal que lanza el mercado es que una inversión fuerte en estas tecnologías no solo es algo tolerable, sino esperable.

Esta tendencia queda demostrada al comparar el capex y la evolución del precio de las acciones (Gráfico). Hay empresas, como Apple y Tesla, que gastan comparativamente menos en capex y que este año han tenido un peor comportamiento relativo. Por el contrario, las acciones de NVIDIA y Meta Platforms —empresas cuyo capex incremental se espera que aumente— han repuntado.

El abastecimiento nacional se considera una ventaja estratégica

Los aranceles de Trump han planteado retos para las empresas de todos los sectores. La vulnerabilidad de cada una de las Siete Magníficas a barreras comerciales más altas depende de las estructuras de sus cadenas de suministro. Las empresas con más proveedores estadounidenses —y menos dependientes de proveedores extranjeros— se han comportado mejor ante las crecientes amenazas arancelarias. 

De hecho, los precios de las acciones de las empresas con más suministros procedentes de Estados Unidos tienen mayor resiliencia frente a dichas amenazas. Por ejemplo, las acciones de Microsoft y Meta Platforms, cuya base de proveedores estadounidenses es relativamente mayor y con menor exposición a cadenas de suministro extranjeras, se han comportado mejor que las de Apple y Alphabet Inc. (Gráfico).

Sin duda, NVIDIA es una excepción. Aunque casi todos los chips que utiliza proceden de Taiwán, es la empresa del grupo de las Siete Magníficas que mejor se está comportando este año. Esto demuestra la necesidad de que los inversores apliquen un análisis fundamental riguroso para entender el conjunto complejo de factores de negocio que influyen en una empresa y, por tanto, al precio de sus acciones.

Los modelos de negocio determinan el futuro

No debe sorprender que estas acciones estén tomando rumbos diferentes tras el formidable repunte que han experimentado. De hecho, la historia demuestra que las acciones más grandes por capitalización de mercado suelen sufrir cambios cuando surgen nuevos líderes, y los catalizadores de esos cambios han sido giros de las tendencias macroeconómicas y disrupciones tecnológicas, entre otros.

Hasta las empresas dominantes pueden experimentar un deterioro de sus ventajas competitivas con el tiempo. Las nuevas innovaciones pueden plantear retos a las empresas tradicionales o la demanda de los consumidores puede no cumplir las expectativas de la dirección. Por otro lado, cada una de las Siete Magníficas tiene un modelo de negocio diferente. Microsoft y Alphabet se centran en los servicios, no en los bienes, lo que les hace menos vulnerables a los riesgos arancelarios. Apple sí que afronta los riesgos de guerra comercial porque sus fábricas se encuentran principalmente en China.

Historias de inversión diferentes

Evidentemente, todas las Siete Magníficas cuentan con bases sólidas y pueden experimentar subidas continuadas. No obstante, creemos que, como ocurre con todos los valores, en las acciones megacapitalización hay factores como las valoraciones y la pericia del equipo directivo que pueden alterar sus perspectivas de crecimiento y rentabilidad. Los inversores también deben examinar qué empresas adoptan y habilitan la IA con mayor eficacia en un contexto tan cambiante como el actual. En enero, el anuncio del innovador sistema de IA chino DeepSeek provocó fuertes caídas de las Siete Magníficas y demostró que pueden surgir competidores tecnológicos de la nada capaces de desestabilizar a los líderes del sector.

Es necesario tratar a esas empresas de megacapitalización como historias de inversión diferenciadas y no como un grupo monolítico. A nuestro juicio, la inversión pasiva en el conjunto de las Siete Magníficas puede exponer a las carteras al riesgo de concentración, dada la enorme ponderación de estos valores en los principales índices. Los inversores activos en renta variable deben analizar cada una de las empresas para adquirir convicción en sus planes estratégicos de inversión y determinar si las ventajas de sus modelos de negocio se mantendrán o no a largo plazo.

No se debe suponer que todas estas acciones seguirán ofreciendo rentabilidades relativas muy superiores de manera indefinida. Cada empresa está sujeta a fuerzas fundamentales dinámicas. Por tanto, dimensionar y seleccionar cuidadosamente las posiciones, junto con una filosofía de cartera, es probablemente la mejor receta para aprovechar el potencial de rentabilidad dentro del grupo de las Siete Magníficas, siempre con una gestión prudente de los riesgos asociados. 

Los autores desean dar las gracias a Bryan Chang, Investment Strategist—Equities, y a Steffi Napoli, Product Analyst, por los análisis aportados a este blog.