Hay mucho donde elegir, pero se impone la prudencia
Aunque la rentabilidad y los diferenciales de valoración pinten bien para la renta variable value, es necesario que los inversores sean selectivos. Al fin y al cabo, aunque las acciones estén baratas por razones válidas, los resultados podrían ser nefastos. Por tanto, también hay que fijarse en los fundamentales empresariales, ya que las empresas de alta calidad con fuerte potencial de beneficios suelen verse recompensadas con el tiempo al atraer a más inversores.
Evidentemente, algunas acciones están expuestas al ciclo y ganarán o perderán el favor de los inversores según cambien las condiciones económicas. Sin embargo, dado que, en términos generales, las rentabilidades del mercado están dominadas por un pequeño grupo de empresas growth de megacapitalización, las oportunidades en el segmento value se han ampliado para incluir muchas opciones menos sensibles a los cambios macroeconómicos. De hecho, vemos que el universo value está repleto de empresas de calidad de todos los tamaños y sectores, muchas de ellas con sólidas trayectorias de beneficios que se sustentan en factores de impulso propios de las empresas, tendencias del sectores específicos y cambios estructurales en la economía estadounidense.
La calidad como motor del valor
Muchas acciones con valoraciones atractivas, balances sólidos y elevada rentabilidad han perdido el favor de los inversores. Sin embargo, creemos que aquellas que cuentan con un negocio de calidad para respaldar el crecimiento de los beneficios ofrecen un potencial de recuperación interesante.
Pensemos en el segmento de mejoras del hogar dentro del sector de consumo discrecional, que está en pleno auge. Lowe’s es una cadena minorista de productos para la mejora del hogar que en los últimos años ha incrementado su cuota de mercado. La dirección de la empresa ha puesto en marcha diversas iniciativas para mejorar su posición, entre las que figuran un enfoque más claro en los profesionales del gremio, como los contratistas, y un modelo mejorado de pedidos y entregas de electrodomésticos. El resultado de todo ello ha sido un fuerte incremento de los ingresos y el flujo de caja de Lowe’s.
En el sector de productos para la construcción, Builders FirstSource ha recurrido a las adquisiciones y la reestructuración para lograr mayores ventajas competitivas. Su apuesta por productos de alta gama ha reforzado su posición entre las empresas de construcción, que valoran sus cualidades para el ahorro de mano de obra y su estabilidad.
El segmento value puede sacar partido a los cambios drásticos en la economía
Algunas empresas value gozan de una estructura sectorial favorable. Hay tendencias, como la protección y relocalización de la cadena de suministro, la transición energética y la ciberseguridad, que están cobrando impulso. Sin embargo, creemos que las acciones de una selección de empresas presentan valoraciones atractivas que no reflejan su potencial para acceder a esos temas.
Las empresas que contribuyen a llevar a cabo los proyectos para acercar las cadenas de suministro a Estados Unidos se benefician de la oleada de relocalizaciones. Por ejemplo, ArcBest ofrece soluciones de transporte de carga ligera, que combinan mercancías de distintos clientes en un menor número de cargas más económicas. La demanda de sus servicios debería aumentar conforme se aceleran las relocalizaciones en Estados Unidos, mientras que los nuevos participantes en el mercado se enfrentan enormes barreras en forma de rechazo local por posibles ruidos y atascos. ArcBest también lleva mucho tiempo invirtiendo capital para crear una sólida red nacional de centros que previsiblemente registrará una elevada utilización.
Blue Bird posiblemente se beneficie de las tendencias de seguridad energética y transición energética. El fabricante de autobuses escolares eléctricos ya acumula pedidos ante la creciente transición hacia flotas de bajas emisiones en los municipios. Asimismo, Eaton fabrica equipamiento eléctrico que se utiliza en la reparación y mejora de las redes eléctricas, que registran una transición colosal hacia la generación de energía a partir de fuentes renovables.
No más concesiones en calidad… ni tampoco en cuanto a entusiasmo
En su importante libro sobre economía del comportamiento, Daniel Kahnemal señala que resulta más fácil esforzarse para lograr la perfección cuando uno nunca se aburre. Creemos que esta reflexión es ahora más pertinente que nunca en la inversión value. No estamos ante el típico ciclo bajista de las acciones value. Tampoco son las empresas en las que se invertía antiguamente, generalmente de baja calidad, que obligaban a los inversores a hacer fuertes concesiones en busca de gangas.
Ahora hay un mayor número de empresas value muy prósperas que están a la altura de las empresas growth en términos de superioridad en el mercado final, posición competitiva y rentabilidad. Los inversores que descifren el código de la calidad para identificar empresas con unos fundamentales cada vez más sólidos podrán aprovechar un interesante potencial de recuperación con las acciones value, a medida que el mercado vaya descubriendo gradualmente las características variables de estos valores.
Los autores desean dar las gracias a Snezhana Otto, Senior Research Analyst—Value Equities en AB, y Dennis Stakhov—Senior Quantitative Research Analyst—US Value Equities, por los análisis que han aportado a este blog.
