Los motores de los mercados emergentes aceleran para los inversores en renta variable

El crecimiento de los beneficios podría continuar impulsando una recuperación de las acciones de mercados emergentes.

Tras registrar resultados inferiores a los del mercado durante gran parte de la última década, la renta variable de mercados emergentes (ME) repuntó considerablemente en 2025. ¿Es demasiado tarde para invertir? Nosotros no lo creemos. Con valoraciones aún atractivas y unas previsiones de crecimiento de los beneficios al alza, este podría ser el momento idóneo para examinar más de cerca en los mercados emergentes.

El crecimiento de los beneficios podría ser un catalizador importante en 2026. Nuestro análisis revela que, cuando la renta variable de ME aumentó casi un 33 % el año pasado, la expansión de las valoraciones impulsó casi la mitad de dicho aumento.

Eso ha cambiado desde entonces. Las recientes ganancias han estado motivadas principalmente por las mejoras de los beneficios, una tendencia que esperamos que continúe. Se prevé que los beneficios de los ME crezcan un 18 % en 2026, según estimaciones de consenso, superando tanto a EE. UU. como a otros mercados desarrollados (MD) (Figura). En nuestra opinión, esto sugiere una base más sostenible para la rentabilidad futura que la expansión de múltiplos.

Las valoraciones atractivas reflejan una infraasignación

A pesar de las ganancias del año pasado, los valores de renta variable de ME siguen cotizando con un descuento considerable respecto a sus homólogos (MD). Por ejemplo, las valoraciones en Brasil son más de un 35 % inferiores a las del MSCI EM. El país parece encontrarse en un punto de inflexión importante de su ciclo de política monetaria, y se espera que los tipos bajen desde los elevados niveles actuales. En Brasil y en el resto del mundo en desarrollo, la infraasignación por parte de los fondos globales está conteniendo las valoraciones (Figura). Esto sugiere que el interés renovado en los ME no se ha traducido en una participación significativa.

Entendemos la indecisión. 

Los ME no están exentos de riesgo y no siempre han cumplido con lo prometido. No obstante, la mejora de los fundamentales corporativos y el crecimiento de los beneficios corporativos podrían ser indicios de que no se trata simplemente otro repunte de ciclo corto, especialmente dadas las tendencias estructurales que están generando nuevas oportunidades. 

Los mercados emergentes ofrecen una puerta trasera a la IA 

La IA es un claro ejemplo de un tema favorecedor que muchos inversores quizás no asocian con la renta variable de ME. Invertir en IA a veces puede parecer perseguir los segmentos más concurridos (y caros) del mercado estadounidense. Sin embargo, en nuestra opinión, algunos de los flujos de beneficios más duraderos podrían provenir del suministro de infraestructura que posibilite la implementación de IA. Ahí es donde prevemos que los ME se harán con una posición única.

Las empresas de ME proporcionan muchos de los componentes fundamentales para la infraestructura de IA, incluyendo desde fundiciones de semiconductores y memoria de gran ancho de banda hasta sistemas de alimentación y gestión térmica de centros de datos. Estas empresas de “IA de puerta trasera” tienden a ser menos especulativas y estar más vinculadas a ciclos de inversión largos. Muchas de estas empresas también presentan altas barreras de entrada.

Independientemente del tamaño, muchos proveedores de IA con operaciones en mercados emergentes cotizan con descuentos respecto a sus homólogos estadounidenses. A diferencia de los hiperescaladores, que se han lanzado a una oleada de gasto, las empresas tecnológicas de ME consumen menos capital que sus homólogas de MD (Figura).

Para los inversores, los facilitadores de IA tienen implicaciones importantes para la volatilidad del mercado. Recientemente, las preocupaciones sobre las disrupciones de software, la monetización de la creciente intensidad en gasto de capital y una posible burbuja de la IA han afectado a las principales megacapitalizaciones de IA de Estados Unidos. Al mismo tiempo, los proveedores de hardware y componentes del mundo en desarrollo se vieron en gran medida al margen. 

Reforma de la gobernanza: convertir los beneficios en valor para los accionistas

Sin embargo, incluso las empresas más sólidas necesitan entornos estables en los que operar. Afortunadamente, la gobernanza corporativa en todo el mundo en desarrollo está experimentando una revolución silenciosa con profundas implicaciones para los inversores. Un ejemplo es la iniciativa “value-up” de Corea del Sur, que acaba de celebrar su segundo aniversario. Si bien la transformación de la gobernanza corporativa de Japón se fue desarrollando a lo largo de una década, Corea del Sur aún se encuentra en las primeras fases de este proceso, lo que deja un margen significativo para mejoras y una reducción del histórico “descuento coreano”.

Las entidades financieras surcoreanas están a la vanguardia de las reformas de gobernanza corporativa, mientras que los conglomerados del país, incluidas franquicias líderes mundiales en memoria, automóviles y defensa, apenas están al inicio de su viaje de mejora de las valoraciones. En otras regiones también se están haciendo esfuerzos por mejorar el valor para los accionistas. China ha animado a sus empresas estatales a priorizar las valoraciones y la rentabilidad de los accionistas, lo que indica un cambio hacia prácticas más favorables al mercado. Como parte de esta iniciativa, las recompras y dividendos récord han impulsado la rentabilidad de los accionistas. 

La polarización global está creando nuevas oportunidades

Los mercados emergentes no son ajenos al riesgo geopolítico. Las tensiones comerciales, la incertidumbre en torno a las políticas y la volatilidad de las divisas pueden afectar a la confianza de los inversores. Sin embargo, la polarización está remodelando las cadenas de suministro globales de maneras que crean nuevas oportunidades para las empresas de ME. Muchos países están desviando sus rutas de comercio, diversificando la producción y creando nuevos vínculos, lo que refleja un mundo en el que los motores del crecimiento están cada vez menos sincronizados.

La energía es un buen ejemplo de ello. El aumento de la demanda global de gas natural licuado (GNL) está generando más demanda de buques metaneros, una de las categorías técnicamente más exigentes en la construcción naval. Históricamente, los astilleros chinos y coreanos han dominado este espacio, pero el cambio en las relaciones comerciales están modificando los patrones de participación en el mercado. A medida que se han intensificado las tensiones entre Estados Unidos y China, muchas empresas occidentales se han vuelto más cautelosas a la hora de realizar pedidos con astilleros chinos involucrados en rutas energéticas sensibles. Los constructores navales coreanos, con una larga trayectoria de sólidas credenciales de seguridad y relaciones consolidadas, han sido claros beneficiarios de este cambio: un ejemplo de cómo las tensiones comerciales pueden crear nuevas oportunidades.

Dado que el mundo en desarrollo es tan inmenso, creemos que la mejor manera de abordarlo es mediante una gestión activa y cualificada. Los inversores activos “bottom-up” pueden aprovechar una amplia gama de oportunidades de inversión interesantes a valoraciones atractivas. Los ME han experimentado altibajos anteriormente, pero vemos una clara diferencia entre los repuntes de ciclo corto del pasado y lo que está ocurriendo ahora: una recuperación cada vez más basada en los beneficios que podría tener mucho margen para recorrer.