Tres modelos de negocio atractivos
En el sector industrial vemos tres modelos de negocio capaces de ofrecer fuentes duraderas de potencial de crecimiento a largo plazo.
Proveedores de servicios y piezas de repuesto Para algunas empresas, la venta de la primera herramienta o máquina industrial suele ser la puerta de acceso a una fuente de flujos de efectivo a más largo plazo. Las máquinas industriales requieren un suministro periódico de piezas de repuesto y servicios para poder funcionar sin interrupción. Por lo general, las piezas de repuesto y los servicios no son elementos discrecionales, por lo que generan compras recurrentes y a menudo deben ser adquiridos a los fabricantes de los equipos originales, que suelen exigir elevados márgenes.
Hay que buscar señales en los ingresos. A este respecto, distinguimos entre ingresos impulsados por el gasto en bienes de equipo (capex) y por los gastos de explotación (opex). El capex se refiere a grandes compras de carácter excepcional —como por ejemplo, una maquinaria de enormes dimensiones para la minería— y es más sensible a los ciclos macroeconómicos. Por el contrario, el opex representa un gasto recurrente, como, por ejemplo, piezas de repuesto o reparaciones de equipos de minería, por lo que suele estar mucho menos expuesto al ciclo empresarial.
The Weir Group, con sede en Escocia, fabrica equipamiento para el sector minero, como, por ejemplo, bombas para lodo que transportan residuos procedentes de las explotaciones mineras. La empresa obtiene alrededor del 80% de sus ingresos del mercado de repuestos, ya que es necesario sustituir las piezas de dichas máquinas varias veces al año a lo largo de su ciclo de vida, que es de 15 años. Dado que la cuota de mercado de The Weir Group es muy superior a la de su rival más cercano, el modelo de negocio de la empresa ofrece un potencial de crecimiento sólido a lo largo de los ciclos macroeconómicos. Además, hay que tener en cuenta que las bombas de lodo son fundamentales para el funcionamiento de la mina, por lo que los clientes están dispuestos a pagar un precio superior para comprar piezas originales de Weir en lugar de productos más baratos de la competencia.
«Serial acquirers» y consolidadores. En segmentos de mercado fragmentados, algunas empresas pueden reforzar su ventaja competitiva mediante adquisiciones estratégicas. Esto puede suponer la compra de pequeños competidores locales para, a continuación, pasar a adquirir empresas regionales e incluso globales.
Beijer Ref es lo que se denomina una «serial acquirer», es decir, una empresa que se dedica a adquirir a otras empresas. La empresa sueca vende sistemas de calefacción, ventilación y aire acondicionado, y obtiene la mayor parte de sus ingresos de servicios de mantenimiento recurrente y piezas de repuesto. La demanda de sistemas de refrigeración energéticamente eficientes y respetuosos con el medio ambiente ha impulsado su crecimiento orgánico. Por otra parte, Beijer Ref ha adquirido más de 50 empresas desde 2004, de manera que ha adquirido un tamaño que le permite obtener mejores precios de sus proveedores y agrandar su foso competitivo. Cuando se realizan con éxito, las adquisiciones pueden ser un factor muy importante para generar crecimiento adicional, junto con el desarrollo orgánico del negocio.
Transformadores digitales. La línea divisoria entre tecnología e industria no está bien definida. Muchos productos industriales se están adaptando para la era digital con dispositivos de conectividad, sensores para la toma de datos y capacidades de software. Aunque puede que Europa no tenga empresas líderes en IA como las de Estados Unidos, las empresas industriales europeas son «facilitadoras» de la IA. Tal es el caso de los fabricantes de cables eléctricos, conmutadores, disyuntores y transformadores utilizados en los centros de datos y en las redes eléctricas en general. Estas empresas ofrecen ventajas para los inversores: no es necesario apostar por un líder tecnológico concreto del ámbito de la IA, puesto que esas empresas industriales se benefician de la tendencia más amplia de crecimiento que experimenta la IA.
La francesa Schneider Electric es una de las principales beneficiarias europeas del repunte de la demanda de IA y centros de datos. La empresa suministra muchos de los productos eléctricos y buena parte de software que permiten que los centros de datos funcionen. Los centros de datos representan actualmente el 23% de la cartera de pedidos de Schneider Electric, y sus clientes están elaborando planes de gasto para los próximos cinco años. El software se ha convertido en el principal componente del negocio, cada vez más digital, de esta empresa, lo que le ha permitido mejorar los márgenes y ofrecer mayor visibilidad del crecimiento futuro de los beneficios.
La visibilidad impulsa el potencial de rentabilidad constante
Estos tipos de factores que impulsan el crecimiento no son mutuamente excluyentes. De hecho, las «serial acquirers», como Beijer Ref, también pueden beneficiarse de los ingresos recurrentes que generan las piezas de repuesto. Asimismo, los transformadores digitales, como Schneider Electric, también han realizado adquisiciones estratégicas. A nuestro juicio, las empresas industriales cuyos modelos de negocio tengan una o varias de estas características ofrecen oportunidades de inversión interesantes.
Definir los parámetros adecuados puede sacar a la luz empresas industriales muy interesantes que no se parecen en nada a las fábricas humeantes intensivas en capital de épocas pasadas. Además, aplicando un marco de análisis fundamental sistemático, los inversores selectivos en renta variable pueden descubrir empresas industriales que presentan una visibilidad mucho más clara de su trayectoria para lograr un crecimiento futuro y rentabilidades a largo plazo.
