Redefinir el ataque y la defensa en RV con Tecnología y Salud

Los inversores suelen tener convicciones muy arraigadas sobre los activos que mejor se comportan en distintas condiciones de mercado, muchas veces con razón. Sin embargo, hay ocasiones en las que esos conocimientos tan asentados resultan obsoletos. Tecnología y salud son buenos ejemplos de sectores que pueden tener un papel distinto en cuanto a asignación en renta variable del que cabría esperar. 

Por lo general, el sector tecnológico es un barómetro del sentimiento de un mercado alcista. Cuando las acciones growth están en racha, las grandes empresas tecnológicas tradicionalmente ofrecen rentabilidades formidables, aunque con volatilidad y riesgo bajista. 

La reputación del sector tecnológico como gigante ofensivo con una débil defensa se debe, en parte, a las acciones FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google), que han dominado las rentabilidades del sector en los últimos años. Sin embargo, la caída en picado que registró el mercado el año pasado puso de relieve el lado negativo de las acciones de las grandes tecnológicas, que se situaron muy a la zaga del conjunto del mercado, incluso teniendo en cuenta que la renta variable había registrado su peor comportamiento desde la gran crisis financiera mundial de 2008-2009. 

El fenómeno FAANG, unido al auge y la caída de varias empresas tecnológicas no rentables, ha dejado la impresión de que las acciones de este sector ofrecen una defensa mediocre. ¿Qué queremos decir con esto? Por lo general, las acciones defensivas podrían no ofrecer el mismo potencial de crecimiento, pero tienen una menor captura bajista; es decir, caen menos que el mercado en momentos de declive. Junto con suministros públicos y consumo básico, hace tiempo que se considera que el sector sanitario es uno de los que ofrece mayores características defensivas fiables, ya que aporta una amortiguación importante cuando los mercados se ponen difíciles. Esto se debe a que la demanda de asistencia sanitaria es relativamente inelástica. Los hospitales, las compañías farmacéuticas, los fabricantes de dispositivos médicos y las compañías de seguros sanitarios pueden generar ingresos sólidos con independencia de las fluctuaciones del mercado. 

Tecnología: una posición defensiva 

Sin embargo, las creencias en torno a la inversión ofensiva y defensiva están comenzando a cambiar. 

Puede que en el universo tecnológico las FAANG sean las divas —glamurosas, pero temperamentales—. Además, las empresas tecnológicas no rentables no han hecho ningún favor al sector. No obstante, hay numerosas compañías rentables y de alta calidad que operan entre bastidores, sin el carácter temperamental e impetuoso de las grandes estrellas. Hablamos de fabricantes de hardware informático, empresas de servicios de pagos, servidores en la nube y fabricantes de chips que constituyen el eje de la economía de la información y que impregnan nuestra vida diaria. A pesar de su discreción, estas empresas fiables tienen modelos de negocio sostenibles y sus fuentes de ingresos son abundantes y recurrentes. 

Debido a su capacidad para protegerse frente a las grandes fluctuaciones de precios, estos habilitadores tecnológicos de gran calidad ofrecieron rentabilidades superiores a las del conjunto del sector de tecnologías de la información en 2022. Esto se debió en parte a su menor sensibilidad al mercado en general —su beta más baja— que las grandes tecnológicas. De hecho, casi un tercio de las acciones tecnológicas del MSCI World Index tienen una beta inferior a 1,0, lo que las sitúa en el mismo universo que las acciones tradicionalmente defensivas (Gráfico).

Las ventajas no terminan aquí. A diferencia de los sectores defensivos orientados a las rentas, que son sensibles a las variaciones de los tipos de interés, algunas de las empresas tecnológicas de máxima calidad y beta baja pueden servir de amortiguación frente a las subidas de tipos debido a que su endeudamiento es relativamente reducido. 

Atención sanitaria: ¿útil en cualquier circunstancia? 

Pero el sector tecnológico no es el único que pierde su antigua identidad. También el sanitario está dejando atrás su papel tradicional como apuesta defensiva. 

No obstante, hay que reconocer que sigue haciendo un buen trabajo para contener el daño cuando los mercados caen. 

Y es que las acciones del sector sanitario ofrecieron en 2022 la estabilidad que cabría esperar de un sector defensivo en un año que por lo demás fue cruel con los inversores. Las acciones globales del sector sanitario cerraron el año con caídas del 5,4% en USD, más de 12 puntos porcentuales por encima del MSCI World. Esta sigue siendo la tendencia observada en los últimos veinte años, caracterizada por un sector sanitario que ha mostrado sistemáticamente un mejor comportamiento relativo en mercados bajistas. 

Sin embargo, lo que puede que resulte sorprendente es que las acciones del sector sanitario superaran en rentabilidad al índice global incluso cuando la renta variable registró un rebote en el cuarto trimestre de 2022. De esta forma, proporcionaron un nivel ofensivo generalmente inesperado, tratándose de un sector defensivo. De hecho, en los últimos 10 años, el sector sanitario ha captado alrededor del 90% de las subidas de los mercados globales en general (Gráfico).

¿Qué hay detrás de este giro? Una palabra: innovación. 

La transformación de la tecnología sanitaria

El sector sanitario está en las etapas tempranas de lo que puede calificarse como una revolución tecnológica. Las tecnologías emergentes están transformando la forma de fabricar medicamentos, lo que permite que las empresas farmacéuticas personalicen sus tratamientos, incluso para las enfermedades raras. Más allá del sector farmacéutico, la teleasistencia y la robótica están cambiando la manera de realizar procedimientos quirúrgicos, mientras que los diagnósticos innovadores y las herramientas emergentes en el área de las ciencias de la vida permiten detectar enfermedades en una etapa más temprana. 

La revolución tecnológica refuerza las características de crecimiento de las empresas sanitarias, que muestran sólidos indicadores de crecimiento y rentabilidad en comparación con los índices mundiales en general (Gráfico). 

Siguiendo esta tendencia, el segmento biotecnológico se ha convertido en el componente principal de la mayoría de asignaciones al sector sanitario. Sin embargo, las empresas biotecnológicas pueden acusar volatilidad, por lo que la selección de valores adquiere una importancia vital. En última instancia, creemos que centrarse en modelos de negocio sólidos, y no tratar de predecir la ciencia, es lo que más beneficia a los inversores. En lugar de apostar fuertemente por la cartera de medicamentos en desarrollo de una empresa, algo que resulta claramente difícil de predecir, creemos que es mejor buscar empresas cuyas rentabilidades del capital sean elevadas o estén en proceso de mejora, y cuenten con sólidas capacidades de inversión.

En un mundo donde las empresas de búsquedas en Internet hacen su incursión en el sector sanitario, y dado que el software sanitario es una tecnología de primera fila, no debería sorprender que las viejas nociones de inversión ofensiva y defensiva estén cambiando por completo. Las acciones tecnológicas pueden ofrecer una estabilidad sorprendente a una cartera de renta variable defensiva con características de menor volatilidad, y una asignación al sector sanitario puede proporcionar un potencial de crecimiento sólido y servir de amortiguación en mercados volátiles. En ambos sectores, la clave para encontrar fuentes de rentabilidad sistemática es mirar más allá de los titulares llamativos y centrarse en empresas rentables que llevan sus negocios con discreción.