Titoli sanitari: sono ancora difensivi nell'attuale contesto?

La sanità è considerata da tempo uno dei settori difensivi più affidabili, in grado di proteggere efficacemente il portafoglio dalla volatilità dei mercati azionari. Questo perché ospedali, case farmaceutiche, produttori di dispositivi medici e altre imprese del settore sanitario beneficiano di una domanda costante da parte dei consumatori, indipendentemente dall'andamento dell'economia. 

Dopo un primo semestre difficile, le capacità difensive dei titoli sanitari sono oggi messe in discussione, anche se il settore ha sovraperformato i mercati più ampi su base relativa. Da inizio anno al 30 giugno 2022 l'indice MSCI World Healthcare è arretrato del 10,3% in USD a fronte del 20,5% ceduto dall'indice MSCI World, confermando la sua regolare capacità di offrire protezione dal rischio di ribasso. In effetti, il comparto sanitario ha sovraperformato il mercato tutti gli anni in cui l'azionario globale ha perso terreno dal 2000 a oggi (cfr. Grafico). 

Oggi il settore sanitario permette di coniugare posizionamento difensivo ed esposizioni opportunistiche

La capacità difensiva del settore sanitario non è cambiata, ma la natura delle aziende che lo popolano sì. Ad esempio, nel 2000 le case farmaceutiche rappresentavano l'82% del benchmark, mentre alla fine del 2021 tale quota era scesa ad appena il 38%. Il peso delle biotecnologie e delle attrezzature e forniture sanitarie, al contempo, è quasi triplicato (cfr. Grafico). L'evoluzione della sanità ha cambiato radicalmente il modo in cui le forze di mercato possono influire sulla performance a breve termine del settore, ma ha anche ampliato la gamma di opportunità per gli investitori attivi. 

Ad esempio, i recenti ribassi dei mercati azionari sono stati determinati dalle brusche flessioni dei titoli growth. Le società biotecnologiche a bassa capitalizzazione, oggi un'importante componente dell'indice sanitario, sono state travolte dalla valanga.Per questo motivo è importante operare una distinzione tra le singole aziende in ambito biotecnologico, o meglio all'interno di tutti i segmenti della sanità. L'obiettivo è separare quelle che hanno la forza di resistere alla tempesta da quelle che potrebbero finire per soccombere. 

Il comparto delle biotecnologie, con la sua significativa influenza sul settore, esemplifica il motivo per cui la selezione attiva dei titoli è molto importante quando si investe nella sanità. I rendimenti delle società biotecnologiche tendono a essere molto volatili, perché spesso gli investitori attribuiscono una parte eccessiva delle prospettive di crescita di queste aziende al successo clinico dei nuovi farmaci o trattamenti presenti nelle loro pipeline. Secondo Biomedtracker, solo la metà di tutti i nuovi farmaci arriva alla seconda fase di sperimentazione e solo l'8% riceve la piena approvazione da parte delle autorità. Questo rischio impone di adottare in quest'area un approccio maggiormente basato sui fondamentali. D'altra parte, le biotecnologie rappresentano un ecosistema diversificato, comprendente anche aziende che traggono profitto dall'assicurare attrezzature e forniture ai suoi diversi comparti e che pertanto presentano modelli di business relativamente stabili. Ad esempio, il produttore di peptidi Bachem Holdings soddisfa un'ampia gamma di esigenze di ricerca farmaceutica di lungo termine. 

Il successo dipende più dai fondamentali che dalle scoperte in campo medico

Riteniamo che per generare crescita a lungo termine dagli investimenti nel settore sanitario sia essenziale focalizzarsi sul modello di business di un'azienda, non sulle conoscenze scientifiche che lo sostengono. La ricerca e l'analisi danno risultati migliori di quelli che si ottengono dalle previsioni e dalle congetture. Ciò significa porre enfasi su imprese sanitarie, collegate alla sanità, di alta qualità e dalle valutazioni ragionevoli: società con una redditività del capitale elevata o in miglioramento e solide capacità di reinvestimento. Veeva Systems, ad esempio, è un fornitore redditizio di servizi cloud che contribuisce alla riduzione dei costi del sistema sanitario, mentre Zoetis innova nel campo della medicina per animali domestici e bestiame da allevamento. Persino alcuni titoli sanitari con orientamento value di tipo tradizionale possono offrire oggi opportunità interessanti: è questo il caso, ad esempio, degli assicuratori sanitari Elevance Health e United Health Group, che continuano a migliorare i risultati per i pazienti, a gestire le spese e ad accrescere i propri ricavi.

L'inflazione, i rialzi dei tassi e i timori di recessione continueranno a fare del 2022 un anno impegnativo per la maggior parte degli investitori azionari. In caso di persistente volatilità dei mercati è sempre utile avere una protezione dai ribassi, e crediamo che questo comprenda un'esposizione ai titoli sanitari, che hanno storicamente evidenziato caratteristiche difensive affidabili. Il settore è molto cambiato rispetto a 20 anni fa, ma continua a dare un contributo positivo ai portafogli degli investitori e determinati titoli hanno a nostro avviso la capacità di resistere a contesti economici difficili e offrire rendimenti a lungo termine.