Da anomalia a opportunità: alti rendimenti sui titoli a breve termine

27 marzo 2023

6 min read

I mercati azionari e obbligazionari sono stati scossi dalla crisi bancaria che ha investito di recente gli Stati Uniti e l'Europa. Anche se le autorità statunitensi ed europee hanno preso misure tempestive per evitare danni al sistema finanziario e attenuare la volatilità dei mercati, questi episodi evidenziano l'importanza della gestione del rischio e il pregio di strategie d'investimento comprovate in grado di mitigare il rischio e di generare risultati proficui.

Storicamente le obbligazioni high yield a breve scadenza di più alta qualità hanno offerto solide performance abbinate a caratteristiche difensive. Con l'inversione delle curve dei rendimenti in Nord America, Europa e parti dell'Asia, gli investitori non hanno più bisogno di incrementare il rischio di tasso d'interesse (duration) per ottenere un reddito supplementare.

Le obbligazioni a breve termine comportano un rischio minore

Le obbligazioni high yield a breve termine sono intrinsecamente meno rischiose rispetto alle omologhe a più lungo termine, poiché in virtù delle brevi scadenze sono meno esposte ai rischi di default e di tasso d'interesse. Inoltre, dato che attualmente queste obbligazioni sono scambiate sotto la pari (cfr. Grafico), i loro prezzi sono destinati ad aumentare con l'avvicinarsi della scadenza, generando plusvalenze.

Le obbligazioni high yield a breve scadenza offrono rendimenti più elevati rispetto alle omologhe a più lungo termine

Bloomberg Global High Yield Corporate 1-5 Year Index: prezzo e rendimento annui iniziali

Le analisi storiche e attuali non sono garanzia di risultati futuri.
Prezzo e rendimento del mercato rappresentati dal Bloomberg Global High Yield Corporate 1-5 Year Index.
Al 28 febbraio 2023
Fonte: Bloomberg e AB

Inoltre, concentrandosi sul segmento di qualità superiore dell'high yield a breve scadenza, gli investitori possono creare portafogli più difensivi a fronte di un sacrificio relativamente contenuto in termini di rendimento (cfr. Grafico).

I titoli high yield a breve termine di alta qualità hanno offerto rendimenti interessanti

Rendimenti medi in euro su diversi orizzonti temporali (%)

Le analisi attuali e storiche non sono garanzia di risultati futuri.
Gli indici utilizzati sono il Bloomberg Global High Yield Corporate Index con copertura in euro e il BTP 10 anni. Rendite 10-jähriger US-Schatzanleihen.
Al 28 febbraio 2023
Fonte: Bloomberg e AB

Nei 20 anni terminati il 30 settembre 2022, le obbligazioni high yield con rating BB e B e scadenza compresa tra uno e cinque anni hanno colto oltre l'80% della performance del mercato high yield nel suo complesso, partecipando al 50% circa del drawdown mensile medio. Di conseguenza, questi titoli hanno fornito rendimenti corretti per il rischio superiori a quelli delle emissioni high yield con scadenze più lunghe (da cinque a dieci anni). Tuttavia, queste obbligazioni si sono fatte valere soprattutto nelle fasi di tensione estrema sul mercato. In questi periodi, i titoli high yield a breve termine e di alta qualità hanno evidenziato una partecipazione ai ribassi nettamente più ridotta rispetto al mercato high yield statunitense e a quello globale (cfr. Grafico).

I titoli high yield a breve termine di alta qualità hanno evidenziato una minore partecipazione ai ribassi nelle fasi di ampliamento degli spread

Rendimento totale cumulativo a fronte di un aumento di almeno 50 pb degli spread high yield statunitensi (%)

La performance passata non costituisce garanzia di risultati futuri.
Periodi in cui gli spread dei titoli high yield statunitensi hanno registrato un aumento di almeno 50 pb. Rendimenti totali e spread dei titoli corporate high yield USA rappresentati dal Bloomberg US Corporate High Yield Index; rendimenti totali dei titoli high yield globali con copertura rappresentati dal Bloomberg Global High Yield Corporate Index con copertura in USD; e rendimenti totali dei titoli high yield a breve termine di alta qualità rappresentati dal Bloomberg Global High Yield Ba/B 1–5 Year Index con copertura in USD.
Al 28 febbraio 2023
Fonte: Bloomberg e AB

Secondo la nostra analisi, le strategie high yield a breve termine gestite in chiave dinamica e in grado di effettuare allocazioni tattiche in titoli con rating più elevato, comprese le obbligazioni investment grade, possono conseguire performance ancora più regolari. Modificando le allocazioni in obbligazioni più difensive orientate al rendimento al mutare delle condizioni di mercato, gli investitori possono avere l'opportunità di realizzare performance più elevate nei periodi di propensione al rischio e di proteggersi dai rischi di ribasso nelle fasi di maggiore volatilità.

L'inversione delle curve dei rendimenti gioca a favore delle obbligazioni a breve termine

Attualmente, grazie all'inversione delle curve dei rendimenti, gli investitori hanno a disposizione un punto di ingresso potenzialmente molto appetibile per investire in obbligazioni high yield a breve termine, poiché sulle scadenze pari o inferiori a cinque anni questi titoli offrono rendimenti nettamente più elevati rispetto alle omologhe a più lunga scadenza (cfr. Grafico).

Le obbligazioni high yield a breve scadenza offrono rendimenti più elevati rispetto alle omologhe a più lungo termine

Solo per scopi illustrativi. Le analisi attuali e storiche non sono garanzia di risultati futuri.
Al 28 febbraio 2023
Fonte: Bloomberg Global High Yield Corporate Index e AB

In un mondo di incertezza, riteniamo che le strategie basate su titoli high yield ad alto rating e a breve scadenza potrebbero rivelarsi particolarmente adatte a generare rendimenti corretti per il rischio interessanti.

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