Generare reddito nel multi-asset con una curva dei rendimenti invertita

05 agosto 2023

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Rendimento, duration e qualità del credito sono fondamentali per le strategie multi-asset

L'analisi storica non è garanzia di risultati futuri.
La duration delle obbligazioni corporate dei mercati emergenti è misurata all'interest-rate duration to worst; negli altri casi si utilizza la duration calcolata su base option-adjusted.
Le obbligazioni corporate dei mercati emergenti sono rappresentate dall'indice JPM, gli altri titoli dagli indici Bloomberg; senza copertura in USD. La qualità del credito è basata sul più basso dei rating attribuiti dalle agenzie di rating.
Al 30 giugno 2023
Fonte: Barclays Live, Bloomberg, J.P. Morgan e AllianceBernstein (AB)

In qualsiasi scenario, gli investitori multi-asset dovrebbero bilanciare con prudenza i rischi connessi ad azioni, credito corporate e titoli di Stato. Tuttavia, nel perseguimento di rendimenti a lungo termine, gli aggiustamenti tattici a breve termine possono consentire di trarre vantaggio dalla continua evoluzione delle condizioni di mercato.

Per questo motivo, riteniamo che la recente inversione della curva dei rendimenti abbia creato un contesto propizio per le obbligazioni a breve termine, in particolare per i titoli corporate con rating investment grade. Queste emissioni offrono un potenziale di reddito appetibile e un rischio di tasso d'interesse, o duration, più basso rispetto alle obbligazioni a lungo termine e ai beni rifugio come i titoli di Stato globali. Le obbligazioni corporate investment grade a breve termine, rappresentate dal Bloomberg Global Aggregate Corporate 1-3 Year Index, presentavano a metà anno una duration di 1,8 anni e uno yield to worst del 5,4%, superiore a quello delle omologhe a medio termine e dei titoli di Stato globali (cfr. Grafico).

Con la stabilizzazione delle prospettive economiche, la qualità è sovrana

Oltre al potenziale di reddito, l'universo investment grade a breve termine offre un'esposizione a società di alta qualità, con un rating medio di BBB+. In seguito alla pandemia, molti emittenti societari beneficiano a nostro avviso di solidi fondamentali aziendali, tra cui un'ottima situazione patrimoniale, livelli di debito stabili e un rischio di default relativamente limitato. Questo aspetto assume particolare importanza nel caso di una contrazione economica, che tenderebbe a gravare prima sulle obbligazioni di qualità inferiore.

Le prospettive per gli investitori multi-asset orientati al reddito sono nettamente migliorate nel 2023 e siamo dell'avviso che il credito investment grade a breve termine giochi un ruolo fondamentale. Non ci aspettiamo una profonda recessione negli Stati Uniti, né un aumento significativo dei tassi d'interesse in futuro; tuttavia, se uno di questi scenari dovesse concretizzarsi, l'alta qualità e il rischio di tasso relativamente contenuto del credito investment grade a breve termine potrebbero proteggere una strategia diversificata dalla potenziale instabilità dei mercati, almeno per il tempo necessario agli investitori per adeguarsi.

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