Market Matters

Sanità: una ricetta per investire nella crescita e nella stabilità

8 luglio 2025

Tempo di lettura: 7 minuti

Robertas Stancikas Investment Strategist

Jane Bleeg Portfolio Manager—Global Healthcare

I titoli della sanità rappresentano un’interessante opportunità di investimento, date le valutazioni convenienti e l’ottimo potenziale di crescita trainato dai fattori demografici e dall’adozione dell’IA. Nonostante l’incertezza politica, la natura difensiva del settore sanitario può offrire anche stabilità nelle fasi di volatilità.

Tre fattori trainanti per la crescita del settore sanitario

Le condizioni di mercato sono in rapida evoluzione, sotto la spinta di megatrend come la deglobalizzazione e l’aumento del debito pubblico. A nostro avviso, queste forze faranno scendere i rendimenti azionari a livelli inferiori a quelli degli ultimi 15 anni, mentre la volatilità del mercato risulterà superiore a quanto osservato nello stesso periodo. Nella ricerca di asset che possano realizzare risultati migliori, il settore sanitario risulta particolarmente interessante per diversi motivi:

L’invecchiamento della popolazione dovrebbe incidere sulla domanda di prodotti e servizi sanitari, sostenendo una crescita strutturale e di lungo periodo.

Le nuove diagnosi e i nuovi trattamenti stanno migliorando gli esiti clinici dei pazienti. Le persone utilizzano un maggior numero di servizi e prodotti sanitari grazie al lancio sul mercato di nuove terapie per malattie precedentemente non curabili, che permettono loro di vivere più a lungo e in maniera più sana.

L’innovazione trarrà vantaggio dalle applicazioni di IA che potrebbero aumentare la produttività, ridurre i costi di sviluppo dei farmaci, migliorare i tassi di successo delle attività di ricerca e sviluppo (R&S) e fornire servizi e cure migliori ai clienti.

Le tendenze del mercato riflettono un sentiment negativo

Dopo diversi anni di debolezza e deflussi, il settore sanitario rappresenta solo il 9,3% della quota di mercato dell’indice MSCI USA – il livello più basso degli ultimi 15 anni. Le valutazioni sono nettamente inferiori alla media di lungo periodo, con i titoli del settore sanitario trattati con uno sconto record del 19% sul P/E prospettico rispetto all’MSCI USA (Grafico); di conseguenza, la sanità è senza dubbio il settore più economico rispetto al mercato statunitense. Anche a livello globale, i titoli sanitari sono poco costosi in termini relativi.

La negatività però può aprire la strada anche a nuove opportunità. La presenza di valutazioni interessanti indica un significativo potenziale di rendimento inespresso per i business del settore sanitario caratterizzati da fondamentali di elevata qualità. Inoltre, la sanità può favorire una diversificazione degli investimenti rispetto ai costosi titoli tecnologici. A nostro avviso, questi sono grandi vantaggi strategici nelle incerte condizioni di mercato attuali.

La quota di mercato e le valutazioni sono estremamente ridotte

1° giugno 2010-12 maggio 2025

La performance passata non costituisce garanzia di risultati futuri

*Rapporto P/E prospettico.

Il mercato azionario USA è rappresentato dall’indice MSCI USA. Il mercato azionario globale è rappresentato dall’indice MSCI World.

Al 12 maggio 2025

Fonte: FactSet, LSEG Data & Analytics, LSEG I/B/E/S, MSCI e AllianceBernstein (AB)

Che dire dei cambiamenti politici?

È innegabile che il settore sanitario sia più esposto di altri settori all’incertezza politica. All’inizio di maggio, il Presidente Trump ha firmato un ordine esecutivo volto a imporre alle case farmaceutiche un taglio dei prezzi dei farmaci. Riteniamo che i rischi possano essere ridotti dagli investitori attivi che si concentrano su società con ottimi fondamentali aziendali in grado di prosperare in contesti politici mutevoli.

Un altro fattore di attenuazione del rischio è il significativo cambiamento della struttura del settore sanitario. Dopo anni di dominio del settore, oggi le case farmaceutiche rappresentano solo la metà della capitalizzazione di mercato del settore (Grafico). Segmenti quali fornitori sanitari e attrezzature sanitarie, nonché il sotto-settore delle tecnologie sanitarie, vantano una serie di business di qualità con flussi di utili e rendimenti diversificati, meno vulnerabili ai cambiamenti politici.

Struttura del settore sanitario globale

Ponderazioni del settore sanitario

L’analisi del contesto attuale non è garanzia di risultati futuri.

Al 6 giugno 2025

Fonte: LSEG Data & Analytics, MSCI e AB

Al 31 maggio 2025

Fonte: AB

La crescita degli utili appare solida

I titoli sanitari hanno già scontato gran parte dell’incertezza politica. Nel frattempo, le prospettive di crescita degli utili a lungo termine appaiono solide: stando alle proiezioni, il settore dovrebbe registrare una crescita degli utili a lungo termine del 14,2% (Grafico).

Un’analisi più dettagliata a livello di sotto-settore evidenza la tenuta della tecnologia medica in un contesto di incertezza politica; poiché i dispositivi medici sono acquistati principalmente dagli ospedali, le dinamiche dei prezzi dovrebbero risultare molto più stabili nel tempo.

Le prospettive di utile del settore sanitario sembrano favorevoli

MSCI World: Stime di consensus sugli utili, 2025 (percentuale)

La performance passata non costituisce garanzia di risultati futuri.

Al 6 giugno 2025

Fonte: LSEG I/B/E/S, MSCI e AB

Un potente antidoto all’inflazione

L’inflazione potrebbe essersi attenuata rispetto ai picchi toccati dopo la pandemia. Nondimeno, stando alla nostra ricerca, gli investitori dovrebbero essere preparati a un mondo caratterizzato da un’inflazione strutturalmente più elevata di quella che abbiamo visto nell’ultimo decennio.

Il settore sanitario vanta un ottimo track record con una crescita degli utili superiore all’inflazione, a riprova del potere di determinazione dei prezzi e dell’innovazione che caratterizzano il settore. Riteniamo che la capacità di far crescere gli utili al di sopra dell’inflazione diventerà sempre più importante in questo nuovo contesto macro. Come antidoto all’inflazione, riteniamo che in futuro i titoli della sanità otterranno un multiplo di valutazione superiore.

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Il settore sanitario vanta un ottimo track record, con una crescita superiore all’inflazione

Dinamiche demografiche: il fattore trainante per una tenuta della domanda futura

Prevedere l’andamento della domanda non è mai facile in nessun business. Tuttavia, molte società del settore sanitario beneficiano di una domanda sempre sostenuta legata al rapido invecchiamento della popolazione mondiale.

In tutto il mondo sviluppato, la percentuale della popolazione di età pari o superiore a 65 anni ha subito un’impennata negli ultimi 20 anni e, secondo le previsioni delle Nazioni Unite, raggiungerà il 28% nel 2060. Anche negli Stati Uniti, dove la popolazione risulta lievemente più giovane, il numero degli ultrasessantacinquenni è in rapida crescita. In Cina, entro il 2060, la quota di anziani raggiungerà il 37% della popolazione della seconda nazione più popolosa al mondo.

Tra gli anziani, la spesa sanitaria è superiore al doppio di quella sostenuta da qualsiasi altra fascia di età. Un numero maggiore di persone che vivono più a lungo produce un vantaggio strutturale per l’aumento della spesa in beni e servizi sanitari, dai farmaci alla tecnologia passando per l’assistenza sociale.

L’adozione dell’IA per ulteriori vantaggi

Il settore sanitario è destinato a trarre enormi vantaggi dall’adozione dell’IA.

Già oggi, l’IA contribuisce a ridurre i costi e a migliorare l’efficienza della fase di sviluppo dei farmaci. Le società operanti nel campo della tecnologia medica sfruttano l’IA per migliorare la diagnostica e i trattamenti personalizzati. La digitalizzazione delle cartelle cliniche e l’automazione dei flussi di lavoro possono consentire ai medici di concentrarsi sulla cura dei pazienti, mentre gli infermieri possono esaminare rapidamente i documenti.

Grazie al miglioramento di tassi di successo delle attività di R&S, efficienza operativa e automazione delle attività di routine, l’IA può contribuire a ridurre i costi e aumentare i margini di profitto delle società sanitarie, favorendo il potenziale di rendimento per gli investitori.

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L’IA può contribuire a ridurre i costi e aumentare i margini di profitto delle società della sanità, favorendo il potenziale di rendimento

Focus sul business, non sulla scienza

Perché gli investitori dovrebbero saper prevedere i risultati dei test sui farmaci, se neanche i migliori scienziati al mondo riescono a farlo in modo attendibile? Nel settore sanitario, la chiave è la qualità del business.

A nostro avviso, le imprese innovative destinate al successo di lungo periodo, in un contesto di pressioni sui prezzi e di insidie derivanti dalle politiche economiche, dovrebbero presentare le seguenti caratteristiche:

Una redditività del capitale investito elevata o in miglioramento
Tassi di reinvestimento elevati
Situazione patrimoniale solida
Business con vantaggi competitivi durevoli

È opportuno evitare le aziende che perseguono la crescita degli utili a discapito della redditività. Anche le aziende fortemente acquisitive dovrebbero essere oggetto di particolare attenzione, specialmente se sono molto indebitate e/o le loro vendite sono concentrate in un ristretto gruppo di prodotti. Inoltre, le aziende che fanno affidamento sul successo di un singolo studio clinico per trainare la crescita futura andrebbero a nostro avviso trattate con estrema cautela.

Per investire efficacemente in titoli sanitari è necessaria una specifica combinazione di competenze. Non è una questione di conoscenze scientifiche. Applicando un processo d'investimento disciplinato che integri i diversi fattori che incidono sulle aziende sanitarie, gli investitori possono accedere a fonti di solido potenziale di rendimento con cui rinvigorire un portafoglio azionario in un'ottica di lungo periodo.

Sostenere la stabilità in periodi di incertezza

Gli investitori azionari hanno dovuto gestire livelli elevati di volatilità nel primo semestre 2025. Anche dopo che il Presidente Trump ha preso provvedimenti per allentare la guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina, ci aspettiamo che l’incertezza politica rimanga elevata per diverso tempo.

Storicamente, il settore sanitario ha sempre registrato un’allocazione difensiva e ha sopportato drawdown nettamente inferiori in presenza di elevati livelli di stress del mercato.

I titoli sanitari offrono una combinazione insolita di ottimo potenziale di crescita a lungo termine e caratteristiche difensive – motivo per cui il settore risulta una componente interessante sui cui investire nei periodi di turbolenza.

In sintesi…

Le attuali valutazioni dei titoli sanitari riflettono le preoccupazioni per l’incertezza politica e ciò dovrebbe contribuire a ridurre i rischi. Riteniamo che gli investitori debbano considerare un sovrappeso strategico nel settore per approfittare delle ottime prospettive di crescita legate a forze strutturali. La natura difensiva del settore sanitario fornisce inoltre una sorta di protezione ai portafogli nei periodi di incertezza macroeconomica e stress del mercato.

Robertas Stancikas Investment Strategist

Jane Bleeg Portfolio Manager—Global Healthcare

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