Un set di strumenti più ampio per la difesa nelle strategie Multi-Asset Income

Un mix articolato può rafforzare i portafogli orientati al reddito nelle fasi di ribasso del mercato.

Il contesto attuale presenta oggi ampie opportunità per gli investitori orientati all’income, con potenziale di reddito e crescita in tutte le classi di attività. Tuttavia, per cogliere tale potenziale è fondamentale anche una difesa efficace. Quando si tratta di strumenti operativi, pensiamo che un approccio più ampio sia preferibile.

Diversificare oltre le classiche obbligazioni di alta qualità

Per decenni, i titoli del Tesoro e le obbligazioni di alta qualità sono stati un elemento base della diversificazione del portafoglio. Grazie alla loro correlazione negativa con i mercati azionari, le obbligazioni tendevano a salire quando le azioni scendevano e viceversa. Questo comportamento ha permesso loro di fungere da importante contrappeso, contribuendo a stabilizzare i rendimenti del portafoglio.

Negli ultimi anni, tuttavia, quella correlazione è aumentata in modo sostanziale (Cfr. Display), rendendo i titoli del Tesoro un diversificatore meno efficace. Inoltre, nei periodi in cui l'inflazione è più alta del normale o incerta, azioni e obbligazioni potrebbero scendere contemporaneamente, come accaduto nel 2022. Le obbligazioni restano comunque importanti diversificatori e, più di recente, la loro correlazione con l’azionario si è normalizzata. Le obbligazioni a più lunga scadenza, grazie alla loro sensibilità alle variazioni dei tassi (duration), possono attenuare le perdite se la crescita economica rallenta o emergono timori di disinflazione. Anche nelle normali fasi di ribasso dei mercati, un certo livello di duration può aiutare.

A nostro avviso, una strategia multi-asset completa richiede di pensare in modo più ampio agli strumenti disponibili per la diversificazione attraverso classi di attività e strategie, e persino di incorporare segmenti difensivi all'interno delle classi di attività. Anche se la correlazione dei titoli del Tesoro ai mercati azionari è aumentata di recente, le correlazioni di altre aree dei mercati dei capitali sono rimaste basse o negative, comprese specifiche coorti all'interno del mercato azionario stesso (Cfr. Display)..

Il ruolo dell’azionario per giocare in difesa nelle strategie di reddito

Naturalmente, le azioni portano un importante potenziale di crescita alle strategie di reddito, ma rappresentano un’asset class abbastanza ampia e versatile in grado di svolgere più funzioni, inclusa quella difensiva.  Includere specifiche strategie azionarie in un portafoglio multi-asset può consentire agli investitori di trarre vantaggio dalla loro propensione verso fattori che storicamente sono stati resilienti nelle fasi di mercato negative.

I titoli con beta inferiore, come i servizi di pubblica utilità e i beni di consumo di base, tendono a essere meno sensibili alle oscillazioni del mercato azionario. Esistono inoltre strategie azionarie di qualità focalizzate su società con bilanci solidi, utili stabili e alta redditività. Anche le azioni che pagano dividendi possono fornire un cuscinetto, sebbene l'attenzione non dovrebbe essere limitata solo ai titoli a più alto rendimento.

Storicamente, questi segmenti hanno mostrato di resistere in modo più efficace rispetto al mercato generale durante le inevitabili fasi ribassiste. Nel sell-off del 2022, per esempio, hanno dimostrato il loro valore: sia le azioni a bassa volatilità sia quelle ad alto dividendo sono scese molto meno del mercato azionario generale e persino dei titoli del Tesoro, fornendo un'importante fonte di stabilità per i portafogli multi-asset.

Diversificatori “reali”, inclusa l'esposizione all'oro

Naturalmente, esistono strumenti di diversificazione e difesa anche oltre alle azioni. L'inflazione è sempre in agguato come potenziale minaccia per erodere i rendimenti reali, o corretti per l'inflazione, quindi i Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) possono risultare strumenti preziosi. Il valore del capitale dei TIPS si adegua in base al tasso di inflazione: se questa aumenta, gli investitori ricevono pagamenti di reddito basati su un importo del capitale maggiore e ottengono un valore nominale più alto alla scadenza. Questo meccanismo può aiutare gli investitori a preservare il proprio potere d'acquisto.

Anche l'oro, se inserito con moderazione, può rafforzare la componente difensiva.  Non genera reddito, il che ne limita l’attrattività nelle strategie income, ma presenta un vantaggio importante: storicamente, ha mostrato una relazione molto bassa con i rendimenti azionari, e ha spesso mantenuto o aumentato il proprio valore nei momenti di tensione, come durante shock inflazionistici o geopolitici. Ne abbiamo visto un esempio all'inizio del 2022, quando la Russia ha invaso l'Ucraina: le azioni sono scese e le aspettative di inflazione sono balzate, mentre i prezzi dell'oro hanno registrato un'impennata.

L'asset allocation tattica come ammortizzatore flessibile

Un'attenta progettazione strategica è fondamentale nelle strategie di reddito multi-asset, così come lo è la capacità di adattarsi al variare delle condizioni di mercato. Le strategie di asset allocation tattica cercano di utilizzare i segnali o le prospettive di mercato per orientare le decisioni di investimento, spesso con l'obiettivo di mitigare i ribassi e proteggersi da eventi che possono essere rari ma che presentano il rischio di ingenti perdite.

Una componente di allocazione tattica può monitorare la volatilità complessiva di un portafoglio e la sua esposizione agli ampi movimenti azionari e dei tassi di interesse, e utilizzare approcci di copertura per aggiustare in modo efficiente le esposizioni al variare della volatilità del mercato e delle relazioni tra gli asset. Le strategie trend-following sono uno degli strumenti a disposizione. Utilizzando segnali sofisticati, cercano di acquistare asset in rialzo e vendere asset in ribasso, sulla base dell'idea che il momentum tende a far muovere i prezzi in trend duraturi.

Storicamente parlando, queste strategie si sono dimostrate efficaci durante i periodi di crisi, riducendo il rischio quando i mercati vacillano e aumentandolo alla ripresa di un equilibrio. Le allocazioni trend-following apportano una flessibilità importante e fungono ammortizzatori, utilizzando segnali o indicatori macro per adeguare le allocazioni mentre cercano di navigare le flessioni in modo più agile.

Da una visione d'insieme, gli strumenti qui descritti non rappresentano un elenco esaustivo,  ma evidenziano la gamma di componenti fondamentali disponibili. Quali di questi sono necessari e in quali combinazioni? Non esiste una risposta universale. Molto dipende dalle prospettive e dalla tolleranza al rischio di un investitore, e nessun singolo strumento è pienamente efficace in ogni momento. Per come la vediamo noi, tuttavia, consentono una difesa a più livelli che può aumentare le probabilità che una strategia di reddito multi-asset mantenga la rotta e sia in grado di superare tempeste inaspettate.