European Income Portfolio: 25 anni di track record

Salve, sono John Taylor. Gestore di portafoglio presso AllianceBernstein.

Dopo il successo del nostro AB American Income Portfolio lanciato nei primi anni ‘90, Abbiamo lanciato AB European Income portfolio nel febbraio 1999.

Quest’anno celebriamo quindi il nostro 25esimo anniversario.

Questo fondo core adotta una allocazione obbligazionaria ed è costruito bilanciando i due principali rischi nei mercati obbligazionari europei, credito e duration.

Attualmente la strategia offre un rendimento di circa 150 punti base superiore al debito italiano, con un rating medio analogo (BBB).

Questo risultato si deve all’espansione della gamma di opportunità che va oltre ad un indice aggregate bond europeo e comprende anche titoli high yield e AT1 bancari europei, nonché obbligazioni investment grade e high yield denominate in valute europee fra cui la Sterlina britannica.

Manteniamo però sempre la copertura del rischio di cambio.

L’espansione della gamma di opportunità con l’inclusione dell’HY, ci fornisce una migliore esposizione al rischio di credito rispetto alle strategie che investono unicamente nel segmento IG Nel lungo termine le emissioni societarie BB offrono uno spread più che doppio rispetto a quelle BBB, a dispetto di un rischio di default solo lievemente più alto.

La storia insegna che la maggioranza dei default in ambito high yield vede coinvolte emissioni tripla C.

Pertanto, concentrando l'esposizione all'high yield nelle categorie BB e B e modificando le relative ponderazioni nell'arco del ciclo, siamo in grado di cogliere lo spread supplementare offerto dal mercato high yield senza esporre la strategia a un rischio di default eccessivo.

E’ importante bilanciare il rischio di credito con il rischio di duration.

Attualmente nella strategia abbiamo una duration di 5,5 anni circa.

La BCE si accinge a ridurre i tassi e ad intraprendere un un ciclo di tagli dei tassi, con una possibile diminuzione dei rendimenti Nonostante il rally cui abbiamo assistito a Novembre e Dicembre.

I mercati IG e HY hanno rendimenti di 200 punti base superiori rispetto alle rispettive medie decennali e deteniamo circa i 2/3 del portafoglio suddiviso equamente fra obbligazioni di elevato merito creditizio e high yield.

Quindi un ciclo aggressivo di riduzione dei tassi da parte della BCE dovrebbe rendere la curva più ripida, che normalmente è uno scenario ottimo per per un posizionamento più aggressivo, supportando inoltre la crescita negli anni a venire, in un contesto di tassi ridotti.

Questo è uno scenario positivo che favorisce la prosecuzione della performance del fondo.

Grazie per l’attenzione.