Persino i provider degli indici di riferimento stanno iniziando ad affrontare l'eccessiva influenza dei titoli azionari di maggiori dimensioni. Il piano di Nasdaq di riconfigurare le ponderazioni dei suoi componenti dovrebbe indurre gli investitori a riflettere sui più ampi rischi di concentrazione nei mercati azionari statunitensi, in particolare nei portafogli passivi.
La decisione di Nasdaq di effettuare uno "speciale ribilanciamento" del suo indice tecnologico è un segno dei tempi. L'entusiasmo per l'intelligenza artificiale (AI) ha comportato guadagni eccezionali per i sette principali titoli dell'indice – Microsoft, Apple, Alphabet Inc., NVIDIA, Amazon.com, Tesla e Meta Platforms – che al 30 giugno rappresentavano il 55% circa del Nasdaq 100. Il 24 luglio Nasdaq modificherà la composizione dell'indice per ridurre la ponderazione complessiva di questi sette titoli.
I 10 maggiori titoli USA superano per dimensione diversi mercati esteri
I rischi di concentrazione non sono limitati al Nasdaq. Anche il più ampio S&P 500 è fortemente orientato verso i titoli più grandi, soprattutto nei settori della tecnologia e dell'e-commerce. Alla fine di giugno i primi 10 componenti rappresentavano il 32% dell'S&P 500, con una capitalizzazione di mercato complessiva di 12.200 miliardi di dollari, ampiamente superiore al valore dei principali benchmark di Germania, Cina, Regno Unito e Giappone (cfr. Grafico).
Le valutazioni delle mega cap statunitensi hanno registrato un'impennata. Il P/E forward mediano delle "Big 10" è aumentato del 48% a 28,2x a fine giugno, a fronte di un incremento mediano di appena il 7% per il resto del mercato. Le valutazioni dei primi 10 titoli sono state trainate dall'espansione dei multipli, in quanto la previsione mediana sull'utile per azione (EPS forward) è cresciuta solo dello 0,2%; per il resto del mercato, è diminuita dello 0,4%. Ciò suggerisce che, nell'ambito del mercato più ampio, gli investitori possono trovare titoli azionari con valutazioni relativamente interessanti rispetto al loro potere di generazione di utili.
Trovare crescita all'ombra dei giganti
Alcuni colossi tecnologici costituiscono buoni investimenti. Tuttavia, riteniamo che ogni titolo debba essere valutato in base ai suoi fondamentali aziendali, alle prospettive di utile e alle valutazioni, e inserito in un portafoglio in linea con la strategia d'investimento sottostante. I portafogli passivi che detengono tutti i titoli di mega cap con le stesse ponderazioni elevate degli indici di riferimento sono vulnerabili a cambi di sentiment potenzialmente dolorosi.
I portafogli attivi possono puntare su una schiera più nutrita di aziende adatte alle complesse condizioni di oggi. Gli investitori con un orizzonte di lungo periodo dovrebbero resistere alla tentazione di concentrarsi indiscriminatamente sui titoli di maggior dimensioni e assicurarsi che i loro portafogli offrano una varietà di fonti di crescita, al giusto prezzo.
