Credito privato: che cos’è e che ruolo può svolgere

12 febbraio 2026

5 min read

Il credito privato non è così atipico come potrebbe sembrare.

Negli ultimi tempi, il credito privato è stato spesso al centro delle notizie. Non si tratta di una novità. Da anni gli investitori leggono delle potenziali opportunità offerte da questa asset class e di come funziona. Analizziamo più nel dettaglio cosa è il credito privato, cosa non è e come può inserirsi in un portafoglio di investimenti diversificato.

Partiamo dalle basi: gli asset non quotati, e in particolare il credito privato, rappresentano, a nostro avviso, un pilastro fondamentale di un’asset allocation diversificata. La sua integrazione in un portafoglio di investimento può contribuire ad aumentare il rendimento e a ridurre la volatilità. Di recente, diversi articoli hanno richiamato l’attenzione sui possibili rischi nascosti. Ciò potrebbe essere vero in alcune aree del mercato, ma non in tutte. Per comprenderne il motivo, è utile tornare ai fondamentali.

Demistificare il mondo del credito privato

In sostanza, il credito privato consiste nell’erogazione di finanziamenti al di fuori del sistema bancario. Un tempo, esso rappresentava una quota ridotta del credito totale concesso alle società non finanziarie; dopo la crisi finanziaria globale ha poi iniziato a crescere, quando le autorità di regolamentazione hanno introdotto limitazioni più stringenti sull’assunzione di rischi da parte delle banche. Con l’entrata in vigore del Dodd-Frank Act negli Stati Uniti e dei requisiti patrimoniali bancari globali previsti da Basilea III, le banche hanno ridimensionato la loro attività creditizia, mentre gli asset manager, le compagnie assicurative e altri finanziatori privati sono intervenuti per colmare il vuoto (Cfr. Grafico).

Crisi e regolamentazione favoriscono la crescita dei mercati del credito privato

A solo scopo illustrativo.
AUM: asset in gestione
Al 31 dicembre 2024
Fonte: Preqin e AllianceBernstein (AB)

Le banche continuano a concedere prestiti, ma con criteri più selettivi. Una banca potrebbe rifiutare di concedere un prestito oltre un determinato multiplo degli utili di una società, al lordo di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti. Tali restrizioni sono spesso applicate in modo generalizzato: Un’impresa tecnologica redditizia con ricavi stabili potrebbe essere trattata con la stessa cautela di un’impresa di servizi per i giacimenti petroliferi esposta a fluttuazioni di prezzo, rischi normativi geopolitici.

Opportunità diversificate nel credito privato alle imprese

Ciò ha portato alla crescita del credito diretto alle imprese. Il meccanismo normalmente è il seguente: un fondo di private equity acquisisce una società e finanzia il 60% del prezzo di acquisto, coprendo il restante con debito privato. Quel 40% è rappresentato da un prestito privato assistito da garanzia su tutti gli attivi. Questa struttura giuridica colloca il finanziatore privato al primo posto nell’ordine di rimborso qualora la società venga venduta, il che rappresenta un’importante tutela per i finanziatori.

Questi investimenti sono meno liquidi rispetto alle obbligazioni corporate HY quotate o ai prestiti bancari sindacati; per questo offrono un tasso di interesse variabile e rendimenti più elevati. Riteniamo che le opportunità più interessanti si trovino nelle società core del middle market con valori d’impresa compresi tra 100 milioni e 1,5 miliardi di dollari. Negli Stati Uniti si tratta di circa 200.000 imprese con quasi 48 milioni di posti di lavoro, circa un terzo dell’occupazione complessiva del settore privato. Se il middle market fosse un Paese, avrebbe il terzo PIL più grande al mondo.

Singolarmente, queste società di norma non sono sufficientemente grandi per accedere al mercato dei prestiti sindacati su larga scala, il che si traduce spesso in prezzi più interessanti e condizioni migliori per i finanziatori, e per gli investitori. Tali condizioni possono includere covenant protettivi, come limiti all’ammontare della leva finanziaria consentita al debitore, che possono contribuire a mitigare il rischio al ribasso.

Oltre il credito diretto: finanziare l’economia reale

Tuttavia, esistono altre tipologie di credito privato con diversi livelli di potenziale di rendimento e rischio. Ad esempio, una parte rilevante della spesa dei consumatori e delle piccole imprese è finanziata privatamente e riteniamo che le strategie di investimento focalizzate su questo ambito possano offrire interessanti opportunità di rendimento e di diversificazione.

Il mercato dell’asset-based finance, pari a 6.000 miliardi di dollari e in crescita continua, offre prestiti a consumatori, abitazioni e piccole imprese, alimentando l’economia reale. Il finanziamento deriva generalmente dall’acquisto di prestiti esistenti per auto, abitazioni e immobili commerciali, carte di credito e altro ancora. I finanziatori privati possono inoltre concordare l’acquisto di portafogli di prestiti futuri dalle istituzioni finanziarie non bancarie che li erogano. Talvolta i prestiti sono garantiti da attività fisiche che generano reddito, come infrastrutture energetiche o aeromobili concessi in leasing.

I prestiti risultano altamente diversificati, per effetto della diversità dei driver economici degli attivi sottostanti. I portafogli di prestiti al consumo includono spesso migliaia, se non decine di migliaia, di prestiti in ciascuna operazione. I prestiti sono inoltre autoammortizzanti: il capitale viene rimborsato gradualmente nel tempo, riducendo così il livello di rischio nel tempo.

Inoltre, come i prestiti diretti alle imprese, prevedono importanti tutele strutturali che possono contribuire a mitigare le perdite. In primo luogo, i prestiti sono garantiti da collaterale fisico. Di conseguenza, storicamente i tassi di recupero in caso di default sono stati elevati.

Consideriamo l’asset-based finance un valido complemento al credito diretto alle imprese. E prevediamo che il mercato continuerà a crescere. Gli ingenti capitali necessari per finanziare la transizione energetica, l’infrastruttura digitale e i data center che alimentano l’IA dipendono in larga parte da finanziatori privati in grado di strutturare prestiti su misura e offrire altri vantaggi. Le parti finanziate includono sempre più imprese che accedono anche ai mercati del debito pubblico.

La garanzia sugli attivi può contribuire a ridurre i tassi di perdita

Le performance passate non costituiscono garanzia dei risultati futuri.
Al 31 dicembre 2025
Fonte: Federal Reserve degli Stati Uniti

Come il credito privato affronta il ciclo del credito

Che cosa accade quando le cose non vanno nel verso giusto, come talvolta può succedere nell’attività di prestito? Lo scorso anno, per esempio, si sono verificati alcuni fallimenti di società finanziate in parte tramite credito privato, sebbene tra i loro numerosi creditori figurassero anche grandi banche. Alcuni di questi casi hanno riguardato accuse di frode e appropriazione indebita del collaterale. Se non altro, ciò serve a ricordare che i default rappresentano un fenomeno naturale negli investimenti nel credito, sia pubblico sia privato, e che avvengono più probabilmente nelle fasi finali di un ciclo economico.

Ma a nostro avviso la vera domanda non è se i default si verificano. Riguarda il modo in cui tali default vengono gestiti quando si verificano, e se si traducono in perdite.

Gli elementi chiave per orientarsi nel credito privato, come accennato in precedenza, sono l’esperienza, un solido processo di underwriting e la strutturazione dei prestiti in modo da ridurre le perdite in caso di default. Covenant negoziati e obblighi di reporting consentono ai finanziatori di agire in modo proattivo.

Altre caratteristiche strutturali possono contribuire a ridurre il rischio. I prestiti sono generalmente concessi ai livelli senior della struttura del capitale di un’impresa, risultando quindi tra i primi a essere rimborsati, totalmente o parzialmente, in caso di default. I prestiti privati alle imprese del middle market beneficiano tipicamente di un ampio cuscinetto di capitale proprio, che è il primo ad assorbire eventuali perdite derivanti da una riduzione del valore del debitore. Finanziatori, debitori e società di private equity interagiscono frequentemente, offrendo ai finanziatori una visione diretta dell’andamento dei debitori. Questo livello di influenza non è possibile nei prestiti sindacati su larga scala, che spesso coinvolgono da 50 a 80 partecipanti finanziatori o più. E, nei rari casi in cui tutti gli altri rimedi siano stati esperiti, i finanziatori privati possono rivalersi sugli attivi, inclusi immobili e attrezzature, per recuperare il debito.

Il credito privato, come il debito pubblico, non è immune ai cicli economici, che possono comportare fasi di tensione e potenziali default. Diversi segmenti di mercato entrano ed escono dal favore degli investitori. Tuttavia, riteniamo che gestori esperti, con una comprovata capacità di individuare, strutturare e gestire investimenti interessanti nel credito privato, possano generare valore reale per gli investitori offrendo al contempo un solido potenziale di protezione dal ribasso.

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