La recherche doit évaluer la stratégie commerciale de l’entreprise, ses équipes de gestion et son pouvoir de fixation des prix, ainsi que la valorisation de l'action par rapport à son potentiel en termes de bénéfices. Même des sociétés robustes peuvent se négocier à des valorisations coûteuses, ce qui augmente le risque d'investissement. Afin de générer de l'alpha – ou des rendements supérieurs à ceux du marché – les investisseurs ont tout intérêt à cibler des thèmes convaincants, à suivre l'évolution des tendances et des entreprises qui y sont liées, et à identifier les meilleures actions qui s'y rapportent au sein de l'univers défini. Les outils de gestion des risques sont essentiels, car les univers thématiques peuvent être plus concentrés ou axés sur différents styles d'investissement, facteurs et segments de capitalisation boursière.
Au-delà de la sélection de titres, les considérations techniques qui déterminent la construction d'un portefeuille doivent également être prises en compte dans le cadre de toute allocation thématique. Certaines caractéristiques requièrent une attention particulière.
Indices de référence et sources de risque
Le choix d'un indice de référence classique élargi peut s'avérer délicat, car le groupe d'actions sélectionnées pour représenter un thème précis est susceptible de donner lieu à une allocation sensiblement différente de celle d'un indice de marché élargi traditionnel. Les portefeuilles thématiques auront presque certainement des pondérations sectorielles ou industrielles différentes de celles des indices de référence globaux. En outre, les expositions aux facteurs ou aux styles seront nettement différentes, même selon les thèmes. Par conséquent, les portefeuilles thématiques présentent généralement une tracking error ex ante nettement supérieure à celle d'un indice de référence élargi.
Mais un gérant avisé devrait être capable de mesurer et de définir clairement les sources de risque actif par rapport à un univers donné d'entreprises qui sont alignées sur un ou plusieurs thèmes spécifiques. Si certains portefeuilles thématiques se comparent à un indice de marché élargi, il est selon nous intéressant pour les investisseurs de les comparer à un indice de référence thématique afin de mieux comprendre les schémas de performance, en particulier sur de courtes périodes. Les clients qui sauront précisément d’où viennent les risques et comment ils sont articulés au sein d'un portefeuille thématique seront en mesure de prendre des décisions plus éclairées en matière d'allocation de portefeuille.
Les indices de référence thématiques peuvent être utiles à un portefeuille pour générer des idées d'investissement en proposant un éventail neutre d'entreprises dans lequel il est possible de puiser des opportunités d'investissement intéressantes.
Cette approche peut également s'avérer plus pertinente pour comparer le profil risque/rendement d'un portefeuille thématique (Graphique). Ainsi, nous avons mesuré les attributs de trois modèles de portefeuilles thématiques par rapport à un indice de référence thématique et au MSCI World, un indice élargi. Ces portefeuilles affichaient une tracking error beaucoup plus faible, d'environ 3,0 %, par rapport aux indices de référence thématiques, et comprise entre 4,1 % et 4,9 % par rapport à l'indice de référence général. En outre, le risque du portefeuille modèle par rapport à celui de l'indice de référence général est déterminé par des facteurs tels que les pays, les secteurs et les styles. En revanche, lorsqu'il est mesuré par rapport à l'indice de référence thématique, le risque du portefeuille thématique modèle est déterminé par le risque spécifique aux actions.
