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Marchés émergents : Dénicher des opportunités en période de réinitialisation de l’économie mondiale

20 mai 2025

5 min read

Adriaan du Toit| Director—Emerging Market Economic Research; Senior Economist—Africa

Edward Williams| Investment Strategist—Multi-Asset Solutions

Jingting Deng| Senior Equity Investment Strategist and Head—Emerging Market Equities Business Development

Si les changements de politique aux Etats-Unis peuvent en effrayer plus d’un, les marchés émergents ont pour leur part encore de beaux jours devant eux.

Les manœuvres au sein du paysage politique américain sont à l’origine d’une métamorphose de l'économie mondiale. Pour les marchés émergents, la situation représente un triple coup dur : l'augmentation des droits de douane pourrait nuire au commerce des pays émergents ; la politique d'immigration des Etats-Unis aura un impact sur les envois de fonds des travailleurs expatriés vers les pays émergents tels que le Salvador et le Sénégal ; et les réductions de dépenses des Etats-Unis ont déjà réduit le flux d'aide à l'étranger, ce qui nuit principalement aux marchés frontières.

La rivalité entre grandes puissances crée d'autres difficultés : les Etats-Unis et la Chine sont tous deux de gros clients de bon nombre de pays émergents, et satisfaire l'un sans irriter l'autre semble devenir pratiquement mission impossible. Bien que les récentes diminutions temporaires (90 jours) des droits de douane aient apaisé les tensions et stimulé les marchés, l'incertitude demeure élevée et la stratégie sous-jacente de réinitialisation de l’économie mondiale est sans doute appelée à s’inscrire dans la durée.

Dans le même temps, les exportations des marchés émergents ont bondi au début de l'année, les clients ayant constitué des stocks en prévision d'éventuelles augmentations des droits de douane. Cette tendance pourrait se poursuivre jusqu'à la fin des fenêtres de négociation de 90 jours, mais il y aura une baisse significative de l'activité si et quand les droits de douane seront finalement appliqués. Nous anticipons une croissance inférieure à la tendance dans les pays émergents cette année, avec des risques équilibrés qui dépendent en grande partie de la situation définitive en matière de tarifs douaniers.

Malgré cette série d’aspects négatifs, les changements à l’œuvre pourraient également s’avérer positifs pour les marchés émergents. Et compte tenu de la vaste gamme de titres proposés sur ces derniers, associée à une toile de fond économique en rapide évolution, nous voyons de nombreuses opportunités pour les gestionnaires actifs.

L'affaiblissement du dollar, un coup de pouce pour les marchés émergents

La vigueur relative de l'économie américaine a récemment dopé le billet vert. Mais alors que les investisseurs perçoivent aujourd’hui les vulnérabilités de l'économie du pays face aux nouveaux tarifs douaniers proposés et que les données suggèrent un début de ralentissement, le dollar américain, qui a atteint un niveau historiquement élevé, pourrait entamer une phase de repli (Illustration).

Le dollar américain est relativement surévalué

Dollar américain effectif réel pondéré par les échanges

À titre d’illustration uniquement. La performance passée n’est pas une garantie de résultats futurs.
Au 31 mars 2025
Source : Banque des règlements internationaux (BRI)

Dans le cadre de la réinitialisation de l’économie mondiale, l’affaiblissement du billet vert dope la compétitivité de l’industrie américaine, contribue à réduire le déficit commercial des États-Unis et soutient les efforts de relocalisation et de résilience de la chaîne d’approvisionnement. Par conséquent, la baisse du dollar fait effectivement partie des objectifs de l'administration américaine et constituera probablement un axe politique qui s’inscrit dans la durée. Celui-ci pourrait inclure des concessions en matière de droits de douane pour les partenaires commerciaux disposés de coopérer en matière de gestion des taux de change.

La balance des risques nous semble déjà indiquer un fléchissement du dollar, avec notamment une valorisation relativement élevée, les incertitudes entourant la politique américaine et les inquiétudes concernant la dette, ainsi que les changements potentiellement mesurés par les gestionnaires de réserves des banques centrales pour diversifier leurs expositions aux devises.

De manière générale, l’atonie du billet vert représente une aubaine pour les pays émergents. Elle permet une plus grande flexibilité monétaire et réduit la pression sur les remboursements de la dette extérieure pour les économies des pays émergents. Elle coïncide en outre souvent avec une hausse des prix des matières premières, qui améliore les bilans de nombreux exportateurs de matières premières des marchés émergents. Un dollar américain en berne peut également renforcer le pouvoir d’achat des consommateurs, ce qui pourrait stimuler le commerce international. Il s'agit là d'un point très positif, étant donné que de nombreux pays émergents sont fortement exposés au commerce international (Illustration).

De nombreux pays émergents sont fortement exposés au commerce international

Commerce de marchandises en pourcentage du PIB

À titre d'illustration uniquement
Le commerce correspond à la somme des exportations et des importations.
Au 15 avril 2025
Source : Banque mondiale

Aux revers ont succédé des rebonds des marchés émergents

Les propositions de droits de douane américains de 2025 s’inscrivent dans le prolongement de la politique entamée en 2018 sous la première administration Trump. Les entreprises des marchés émergents étaient déjà conscientes des dangers liés aux tarifs douaniers et avaient commencé à adapter leurs chaînes d'approvisionnement afin d'atténuer les perturbations potentielles. En parallèle, les investisseurs des pays émergents ont tenu compte de ces risques dans leur prise de décision, et une grande partie de l'impact anticipé a peut-être déjà été reflétée dans les titres des pays émergents.

Par conséquent, nous pensons qu'il pourrait y avoir un potentiel de rebond substantiel des investissements dans les pays émergents si un scénario de droits de douane élevés se fait moins probable, d'autant que les actions émergentes ont surperformé leurs homologues développées après des périodes de volatilité extrême des marchés.

Diversification et vigilance, les maîtres-mots

Dans un contexte d'incertitude et de volatilité élevées, les investisseurs adoptant un positionnement exagérément tactique s’exposent au risque de brusques changements de direction à court terme. Nous privilégions les portefeuilles diversifiés et équilibrés, dont les positions en actions sont ancrées dans des fondamentaux solides et qui mettent l'accent sur le pouvoir de fixation des prix et les caractéristiques défensives qui permettent de résister aux pressions des tarifs douaniers. S’agissant des obligations, nous préconisons un biais en faveur de la qualité (par exemple, une surpondération de la dette souveraine émergente par rapport à la dette en monnaie locale).

Préparez-vous à différents scénarios

Pour l’heure, les investisseurs devraient selon nous tenter d’identifier les gagnants et les perdants potentiels parmi toute une série de scénarios, en attendant que toute la clarté se fasse en matière de droits de douane. Quelques scénarios possibles :

En cas de retour du scénario de droits de douane réciproques élevés, les pays et les entreprises moins affectés par les droits de douane ou qui bénéficient de la substitution des importations ont tout à gagner. Nous voyons des opportunités dans les secteurs de la consommation et de la finance au Brésil dans le premier cas, ainsi que dans les sociétés de consommation cyclique en Chine dans le deuxième. À l’inverse, les grands exportateurs à destination des Etats-Unis, en particulier dans les secteurs jugés les plus importants pour la prospérité de l'industrie manufacturière américaine, y perdraient des plumes.
Dans l'hypothèse de faibles droits de douane, l'évolution récente des prix a déjà permis à de nombreuses entreprises et à de nombreux pays parmi les plus touchés de rebondir. Des recherches approfondies devraient aider les investisseurs à comprendre où les prix se sont surajustés ou sous-ajustés.
Dans le cas de la réinitialisation de l’économie mondiale, les perdants pourraient être des entreprises appartenant à des chaînes d'approvisionnement stratégiquement importantes et vulnérables à la relocalisation vers les Etats-Unis. Les Etats-Unis pourraient également sanctionner les pays et les entreprises qui contournent les droits de douane américains en pratiquant le transbordement via des pays tiers (falsification de l’origine des produits, ou origin washing). En revanche, les entreprises bien positionnées pour la relance prévue de l'industrie manufacturière américaine tireront leur épingle du jeu, y compris celles qui possèdent déjà des activités aux Etats-Unis ou qui prévoient d'en créer.

Les marchés émergents offrent un large éventail d'opportunités

La taille même des entreprises et des pays des marchés émergents, associée aux inefficiences inhérentes au marché, ouvre un large éventail d'opportunités pour les gestionnaires actifs de découvrir des anomalies de valorisation, à la fois entre les classes d'actifs et au sein de celles-ci. En valeur médiane, les gestionnaires actifs sur les marchés émergents, tant dans l’obligataire que dans les actions, ont surperformé leurs indices de référence à long terme. Par conséquent, les marchés émergents devraient selon nous représenter une part substantielle des budgets consacrés à la gestion active parmi les investisseurs.

De même, les marchés émergents peuvent offrir de précieuses opportunités de diversification des portefeuilles pendant la période de volatilité liée à la métamorphose de l’économie. Les actions A chinoises, qui représentent à elles seules environ 5 000 titres, constituent un marché vaste et moins efficace, qui a du reste affiché certaines des corrélations les plus faibles avec les marchés développés (Illustration).

Les actions A chinoises, de bons instruments de diversification

Corrélations des rendements hebdomadaires, de 2015 à 2024

La performance passée n’est pas une garantie de résultats futurs.
Au 31 décembre 2025
Source : Bloomberg

Selon nous, les marchés émergents conviennent parfaitement aux investisseurs multi-actifs en quête de la meilleure valeur relative parmi un large éventail d'actions et de titres de crédit d'entreprises. Par exemple, les perspectives macroéconomiques des Emirats arabes unis sont positives, grâce à une forte croissance du secteur non pétrolier et à des balances budgétaires et courantes saines. Toutefois, dans la mesure où les valorisations de la dette dans la région demeurent onéreuses, nous privilégions les actions liées à l'immobilier et à la finance – des secteurs étroitement liés à d’importants moteurs économiques mais qui, selon nous, offrent un potentiel de rendement supérieur.

L'avenir nous dira comment se déroulera la réinitialisation de l'économie mondiale. Mais nous pouvons être sûrs que les marchés émergents recèleront de nombreuses opportunités prometteuses dans de multiples scénarios.

Les opinions ici exprimées ne sauraient être considérées comme une recommandation en vue de réaliser une quelconque transaction, un conseil en investissement ou le résultat de recherches. Elles ne reflètent pas nécessairement l’opinion de l’ensemble des équipes de gestion de portefeuille d’AB. Les opinions peuvent évoluer au fil du temps.

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